颠覆性并购交易

小进步成就大飞跃| 颠覆性并购交易：以创新驱动型并购撬动更大价值小进步成就大飞跃颠覆性并购交易：以创新驱动型并购撬动更大价值小进步成就大飞跃| 颠覆性并购交易：以创新驱动型并购撬动更大价值目录综合概要3颠覆性并购交易的兴起4创新驱动增长释放新资源8颠覆性并购交易战略构建机会渠道企业风险投资 2.0德勤颠覆性并购交易框架执行恰当交易17你是合适的买方吗？估值：反映风险和收益颠覆性并购交易尽职调查与创始人谈判创造价值，赢得预期收益22颠覆性并购交易整合关于企业文化的考量赢得预期收益小进步成就大飞跃| 颠覆性并购交易：以创新驱动型并购撬动更大价值颠覆式创新是许多CEO议程的重中之重。颠覆性技术的快速发展、消费者行为的根本转变以及新的数字化商业模式的出现，使得创新型初创企业的准入门槛不断降低；在此环境下，这些企业颠覆传统的产品、市场和业务类型也应运而生。颠覆式创新的出现也模糊了传统的行业界限，使得不同行业的商业模式逐渐趋同，包括医疗、金融、零售、媒体等。这为非传统参与者创造了机会，使得非传统参与者能够凭借新的市场产品进入成熟市场。实际上，这些非传统参与者在某些情况下甚至取代了市场的现有参与者。CEO们现在背负着应对颠覆式创新的威胁，和利用颠覆式创新力量创造新的“未来业务”的双重压力。如果公司缺乏这种新的思维观念，未来竞争力可能面临削弱的风险。德勤分析显示，2015-2018年，企业在收购颠覆性技术 方面 的并 购交 易 （M&A） 支出 额 约为8,800亿美元，企业风险投资（CVC）的支出额为2,200亿美元1。其中多数交易涉及由非技术领域的公司收购技术资产，这表明交易出现了新范式。除了财务回报外，这些交易也提供了新的技术、人才和运营模式。开展此类交易通常是为了实现收入协同效应，相比成本协同效应，实现收入协同的难度更大。由于上述因素的存在，形成了颠覆性并购交易复杂的本质。从快速演变的产业生态系统中的交易发起，到对新兴技术的尽职调查，以及通过投资创造价值，这些交易需要在执行过程中的每个阶段进行战略性反思，同时要求对初创企业的文化整合做出周密计划。从根本上来说，企业能否从这些交易中获得价值将取决于公司如何执行这些交易。这需要强有力的领导，在平衡短期市场需求和长期转型目标的同时转变思维定势，接受新的业务模式和工作方式。本文中德勤针对颠覆性并购交易的三个生命周期阶段阐述了如下观点：1、创新驱动增长释放新资源2、确定恰当交易并顺利执行交易3、创造价值，赢得预期收益随着创新和变革的不断加速，能否成功开展颠覆性并购交易的能力将成为判定企业是否具有成长性的又一显著特征。综合概要3小进步成就大飞跃| 颠覆性并购交易：以创新驱动型并购撬动更大价值颠覆性并购交易的兴起交易量（2017-2018年）交易价值（2017-2018年）45%55%24%76%CVCM&A5,120亿美元7,377笔交易颠覆性并购交易的兴起成为过去几年来并购市场的显著特征之一，过去两年的发展尤为强劲。如图1所示，全球并购市场共有7,377笔交易：并购交易占比55%（价值3,870亿美元），企业风险投资（CVC) 占比45%（价值1,220亿美元）2。按交易量衡量，最活跃的垂直领域是数字化和社交，其 次 是 数 据 和 分 析 、 人 工 智 能 及 机 器 学 习（AI&ML）初创企业。2017-2018年，CVC总共成交3,347笔，投资价值达1,250亿美元，投资最多的为数字化和社交领域，其次是AI和ML初创企业3。2018年，CVC投资活动快速增长。全球约有773个活跃的CVC基金，而就在去年还新设立了超过250家CVC基金。这些CVC基金积极参与产业生态系统投资，在2018年，CVC基金参与了全球风险投资交易的23%。另一个重要趋势是CVC基金涉及的投资规模大幅提高。2018年CVC基金共参与了1,711笔交易，其平均投资规模为5,600万美元，较2017年增长90%4。资料来源：基于Pitchbook得出的德勤分析图1 颠覆性并购交易的数量全球颠覆性并购交易和企业风险投资活动（2017-2018年）4小进步成就大飞跃| 颠覆性并购交易：以创新驱动型并购撬动更大价值非技术领域企业的技术资产颠覆性并购交易的主要转变之一体现为非技术领域的买家收购技术资产。自2014年起，这种转变已成为一种趋势，2018年，约55%的技术资产被出售给了非技术公司（见图2）。410亿美元数据和分析760亿美元生物科技1,660亿美元数字化和社交60亿美元AI&ML140亿美元网络安全160亿美元金融科技300亿美元物联网140亿美元医疗技术2018年2017年图2 颠覆性并购交易技术领域买家和非技术领域买家60555002014年2015年2016年2017年2018年技术领域买家非技术领域买家65图2a 2017-2018年主要颠覆性领域已完成的并购交易资料来源：基于Pitchbook得出的德勤分析51,700亿美元2,170亿美元小进步成就大飞跃| 颠覆性并购交易：以创新驱动型并购撬动更大价值6未来健康未来消费未来媒体未来金融未来健康未来出行未来消费未来金融未来出行未来媒体并购交易的产业融合（2017-2018年）（交易量）CVC的产业融合（2017-2018年） （投资数量）未来能源资料来源：基于Pitchbook和德勤分析产业融合颠覆性并购交易和企业风险投资正在推动跨产业融合。没有行业能独立于这一趋势之外，同时颠覆性技术的收购成为产业融合的主要方式。这类产业融合交易旨在将不同行业或产品的优势相结合，从而整合为全新的模块化产业和产品。未来健康包括医疗保健、科技、电信、消费品以及金融产业的融合。未来消费包括消费品、科技、零售、金融服务以及媒体产业的融合。未来金融包括金融服务、电信、科技、零售以及消费品产业的融合。未来出行包括汽车、科技、金融服务、电信以及消费品产业的融合。未来媒体包括媒体、电信、消费以及科技产业的融合。小进步成就大飞跃| 颠覆性并购交易：以创新驱动型并购撬动更大价值7小进步成就大飞跃| 颠覆性并购交易：以创新驱动型并购撬动更大价值创新驱动增长释放新资源3创造价值，赢得预期收益2确定恰当交易并顺利执行交易1创新驱动增长释放新资源主要问题：• 未来五年到十年，我们这一行业将如何发展？• 哪些力量将颠覆或重塑我们这一行业？• 我们的领导团队是否已充分了解过这些决定性力量？• 我们如何确定并评估外部增长动力？• 这些增长动力应包括投资、合资或并购吗？8小进步成就大飞跃| 颠覆性并购交易：以创新驱动型并购撬动更大价值开拓新市场，发现新受众进入新市场，服务新受众服务现有市场及受众成功的运营方式优化现有服务及运营拓展业务、升级服务、改善运营成立新业务，建立新结构图3 战略选择颠覆性并购交易战略：多重选择战略源于深思熟虑的选择。创新引导性增长战略是将企业市场定位和运营方式结合构建的战略模型（见图3）。领导者应确定企业增长路径，实事求是地衡量实现宏伟蓝图的内部实力，并抓住以下机会：• 提升核心能力：提升服务现有市场和客户的能力，优化当前服务及运营的能力。• 企业通过收购创新型产品和技术，升级其当前市场服务，加强核心能力——例如：企业获取分析技术以提升客户