营收增长利润短期承压,多元布局长期价值凸显
http://www.huajinsc.cn/1 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 12 月 01 日公司研究●证券研究报告振邦智能(003028.SZ)公司快报营收增长利润短期承压,多元布局长期价值凸显投资要点 事件:2024 年 10 月 29 日,公司发布 2024 年三季度报告。第三季度公司实现营业收入 4.01 亿元,较上年同期上涨 14.45%;实现归属于上市公司股东的净利润4357 万元,较上年同期下降 30.26%。事件分析: 聚焦大客户战略,营收增长净利润受结构调整短期波动影响:公司聚焦大客户战略,深挖现有大客户市场需求,同时积极拓展新客户群体,不断开发新产品并进行产品迭代升级。2024 年前三季度,公司实现营业收入 10.60 亿元,同比增长 21.88%;其中,第三季度收入达 4.01 亿元,同比增长 14.45%。尽管收入增长显著,但公司前三季度归属于上市公司股东的净利润同比下降 13.53%,至 1.33 亿元,第三季度净利润为 4357 万元,同比下降 30.26%。净利润下滑主要是由于产品结构调整、汇兑损益波动及行业竞争加剧等因素所致,反映出公司在市场变动中的适应和调整阶段。 研发创新与产品优化双驱动,智能控制器放量增长:公司持续加大研发投入,以技术创新为核心驱动力,2024 年前三季度研发费用达 6923 万元,同比上涨 24.15%,研发费用率为 6.53%。公司聚焦核心技术突破,拓展新能源汽车电子、电动工具高端品牌、智能机器人等控制器和新能源产品的研发,进一步丰富产品线,为新客户拓展和老客户订单增长奠定基础。在产品结构优化方面,公司密切关注市场需求,凭借变频控制及无电解电容冰箱变频等核心技术,持续开发智能化、定制化的创新型生活电器产品。截至 2024 上半年,得益于绿色节能产品的推广和冰箱能效升级的市场机遇,智能电器控制器产品营收同比增长 32.97%,其中创新型小家电产品增长 22.80%,大家电产品增长 38.51%,为公司业绩增长提供有力支撑。 新能源与电动工具突破,汽车电子领域稳步推进:公司依托逆变器和电池管理系统(BMS)领域的技术优势,积极研发并推出微型逆变器、家用储能、便携储能等多种新能源产品,以满足客户多样化需求。2024 年上半年,公司自主研发的微型逆变器产品(MIT800A-E)获得德国莱茵 TÜV 认证,并顺利进入交付阶段。公司通过差异化战略和市场拓展,新能源产品营业收入同比增长 92.30%,毛利率提升5.57%。在电动工具产品方面,受益于全球市场回暖和需求增加,公司加强研发投入和大客户战略,推出智能化和高性能产品,上半年公司电动工具产品营业收入同比增长 56.87%,进一步提升市场竞争力。汽车电子方面,公司加速布局新能源汽车业务,与多家新能源汽车品牌建立合作关系,为其提供智能车载冰箱控制方案。2024 上半年,尽管汽车电子业务营收同比下降 10.76%,但毛利率提升至 43.34%,展示出公司在该领域的潜力和发展前景。 投资建议:公司深耕控制器领域,同时拓展汽车电子、新能源等多业务领域。我们认为未来公司将长期保持稳定成长,预测公司2024-2026年收入15.57/20.00/26.11亿元,同比增长 27.0%/28.5%/30.5%,公司归母净利润分别为 2.46/2.93/3.57 亿元,同比增长 18.1%/19.5%/21.6%,对应 EPS 2.20/2.62/3.19 元,PE 17.1/14.3/11.8,家电 | 其他家电Ⅲ投资评级买入(首次)股价(2024-11-29)37.61 元交易数据总市值(百万元)4,204.01流通市值(百万元)2,033.07总股本(百万股)111.78流通股本(百万股)54.0612 个月价格区间43.61/28.95一年股价表现资料来源:聚源升幅%1M3M12M相对收益15.031.86-17.87绝对收益15.6919.78-5.85分析师宋辰超SAC 执业证书编号:S0910524100001songchenchao@huajinsc.cn相关报告公司快报/其他家电Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新产品研发不及预期;市场竞争持续加剧;应收账款回收不及时。财务数据与估值会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)1,0421,2261,5572,0002,611YoY(%)-20.917.627.028.530.5归母净利润(百万元)171208246293357YoY(%)-18.821.918.119.521.6毛利率(%)26.228.128.027.026.0EPS(摊薄/元)1.531.862.202.623.19ROE(%)12.213.113.414.014.7P/E(倍)24.620.217.114.311.8P/B(倍)3.02.72.32.01.7净利率(%)16.417.015.814.713.7数据来源:聚源、华金证券研究所公司快报/其他家电Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分一、盈利预测核心假设我们预测 2024-26 年公司整体营收 15.57/20.00/26.11 亿元,毛利率 28.00%/27.00%/26.00%。小型家电业务 是 公 司 基 本 盘 , 同 时 绑 定 大 客 户 , 预 计 2024-2026 年 实 现 收 入 12.42/15.90/20.67 亿 元 , 毛 利 率28.30%/28.40%/28.20%;电动工具业务随着越南工厂投产,有望放量增长,预计 2024-2026 年实现收入1.86/2.51/3.44 亿元,毛利率 18.20%/18.40%/18.20%;汽车电子业务随着定点车型放量,预计 2024-2026 年实现收入 1.29/1.59/1.99 亿元,毛利率 39.29%/26.59%/16.66%。表 1:收入成本拆分表2022A2023A2024E2025E2026E小型家电收入(亿元)5.089.8612.4215.9020.67YoY(%)-20.38%94.09%26.00%28.00%30.00%毛利率(%)25.07%28.96%28.30%28.40%28.20%电动工具收入(亿元)2.51.411.862.513.44YoY(%)-37.97%8.00%32.00%35.00%37.00%毛利率(%)18.89%16.58%18.20%18.40%18.20%汽车电子收入(亿元)1.210.741.291.591.99YoY(%)10.00%-38.84%73.68%23.34%25.84%毛利率(%)45.40%40.79%39.29%26.59%16.66%其他收入(亿元)1.630.25YoY(%)毛利率(%)合计收入(亿元)10.4212.2615.5720.0026.11YoY(%)-20.89%17.62%27.00%28.50%30.50%毛利率(
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