建筑材料行业跟踪周报：PMI环比回升，建筑业相对平淡

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 东吴证券研究所 1 / 24 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业跟踪周报 PMI 环比回升，建筑业相对平淡 2024 年 12 月 02 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师 杨晓曦 执业证书：S0600524080001 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《转型不易，适当关注并购重组方向》 2024-11-25 《逢低加仓财政发力的方向》 2024-11-18 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2024.11.25–2024.11.29，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅3.29%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为 1.32%、2.15%，超额收益分别为 1.98%、1.14%。 ◼ 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为428.2 元/吨，较上周-0.3 元/吨，较 2023 年同期+49.3 元/吨。较上周价格持平的地区：长三角地区、两广地区、华北地区、东北地区、西北地区；较上周价格上涨的地区：泛京津冀地区（+6.7 元/吨）、中南地区（+6.7元/吨）；较上周价格下跌的地区：长江流域地区（-4.3 元/吨）、华东地区（-2.9 元/吨）、西南地区（-6.0 元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为 66.4%，较上周-0.4pct，较 2023 年同期-5.9pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为 47.9%，较上周-2.3pct，较 2023 年同期-8.7pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1433.3 元/吨，较上周-24.8 元/吨，较 2023 年同期-526.1 元/吨。卓创资讯统计的全国 13 省样本企业原片库存为 4388 万重箱，较上周+106 万重箱，较 2023 年同期+680 万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场各池窑厂价格暂报稳，个别厂成交灵活延续，但近日部分厂价格存提涨计划。截至 11 月 28 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱主流成交价在3300-3600 元/吨不等，全国企业报价均价在 3607.50 元/吨，主流含税送到，较上周均价（3607.5 元/吨）持平，同比上涨 10.47%，较上一周同比增幅扩大 0.98 个百分点；本周电子纱市场价格继续延续稳定走势，各池窑厂出货显一般，周内电子纱 G75 主流报价 8600-9000 元/吨不等，较上一周均价持平；7628 电子布多数厂报价维稳，局部成交存小幅灵活空间，当前报价维持 3.8-4.0 元/米不等，成交按量可谈 ◼ 周观点：1、政策组合拳取得一定成效，11 月制造业 PMI 环比回升，微观感受也可推测 11 月地产销售、家电家居零售继续回暖。建筑 PMI 相对平淡，新订单指数仍较弱。但总体而言，随着美元降息趋势形成，国内政策刺激空间扩大，明年财政刺激方面可维持积极的预期。建议投资者关注国内的两个方向。一方面是财政加杠杆的方向，水利建设相关的民爆和地基处理产业链，以及西部地区的建筑建材公司，例如易普力、上海港湾、华新水泥、西部建设等。另一方面，地产放松、以旧换新政策受益的零售方向，继续建议关注居住产业链的产品型公司，例如兔宝宝、欧派家居、箭牌家居、公牛集团、萤石网络、伟星新材、北新建材等。 2、在相当长的时间里，地产链将经历去产能的磨底出清过程。转型压力和 IPO 政策收紧增加了并购重组双方的意愿，但年初的对价差异较为明显。随着全年业绩落地和经济预期统一，双方对价差异有望明显收窄。类似于 1999 年和 2015 年，资本市场对并购重组的认可也是推波助澜的作用。我们建议关注存在并购重组预期的个股，或者已经公告持有新兴产业资产的个股，例如上峰水泥、城邦股份、北京利尔等。 3、珠海航展中国大秀军事科技，展现中国提供全球公共产品的能力和意愿，美国新总统大概率坚持美国优先战略。中国企业获得了加快参与全球建设的机会。而且美元降息趋势下，新兴地区经济建设有望进入快车道，工业投资、基础设施建设将升温。综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，推荐上海港湾、中材国际、中国交建、米奥会展（与中小盘、社服共同覆盖）。另外，在脱钩断链和可能的高关税政策下，关注以欧美为主要消费地且海外产能占比高的公司，例如中国巨石、爱丽家居、匠心家居等。 ◼ 大宗建材方面：玻纤：（1）中期粗纱盈利底部向上。行业盈利仍处底部区域，二三线企业普遍处于亏损状态，行业低盈利将持续制约产能投放节奏，需求侧风电、热塑等领域继续增来，行业供需平衡修复有持续性，行业景气有望呈现震荡上行态势。（2）借助长协重定价时间窗口，短期风电、热塑产品提价有望顺利落实，中低端品类企业挺价涨价意愿强，-29%-24%-19%-14%-9%-4%1%6%11%16%21%2023/12/12024/3/312024/7/302024/11/28建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 24 阶段性仍需观察新增产能释放情况，中高端产品占比更高的龙头企业盈利改善幅度更大。（3）中长期落后产能出清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构的调整有利于龙头构筑新的壁垒，盈利稳定性也将提升。（4）当前龙头估值处于历史低位，供需平衡修复、结构性盈利提升有望推动估值修复。推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份、国际复材、宏和科技等。 水泥：（1）本周全国水泥市场价格环比回落 0.1%。价格回落区域主要是福建和重庆，幅度 20-30 元/吨；价格上涨区域为河南省，幅度 40 元/吨。十一月底，受大范围降温、降雪天气影响，北方大部分地区市场需求结束，南方地区需求基本维持稳定，全国重点地区企业出货率环比继续下滑 2 个百分点，降至 48%。价格方面，由于局部地区企业维稳压力较大，导致价格出现小幅回落走势；尽管已临近年底，但为了稳定当前盈利水平，预计多数地区企业或将继续采取以涨促稳策略。（2）水泥行业大面积亏损状态有望持续强化供给侧控制力度，结合错峰方案优化及实物需求企稳回升，错峰效果和涨价落实情况明显改善，水泥价格反弹的持续性将好于前三季度，市场格局良好的华南、沿江等市场弹性有望更加显著。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部。中期财政政策发力也望支撑实物需求止跌企稳，行业景气低位为进一步的整合带来机遇。9月生态环境部就碳市场工作方案征集意见，水泥行业年底有望被纳入全国碳市场，我们认为初期虽然对成本曲线影响有限，但有望改变后段企业预期，结合