行业研究——周报：大炼化周报：成本端弱稳运行，化工品盈利整体改善

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：成本端弱稳运行，化工品盈利整体改善 [Table_ReportDate0] 2024 年 12 月 1 日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 11 月 29 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2234.17 元/吨，环比变化+14.15 元/吨（+0.64%）；国外重点大炼化项目价差为 957.88 元/吨，环比变化+66.32 元/吨（+7.44%）。截至 11 月 29 日当周，布伦特原油周均价为 72.98 美元/桶，环比变化-0.88%。 ➢ 【炼油板块】本周尽管欧佩克+可能推迟增产预期，但以色列和黎巴嫩真主党达成停火协议并生效，中东局势有所缓和，相较于上周俄乌冲突升级，地缘风险溢价明显回落，叠加美元汇率走强压制市场及汽油库存增加，国际油价震荡运行。本周布伦特、WTI 原油均价分别为 72.98（-0.65）、68.77 （-0.79）美元/桶。成品油方面，国内产品价格震荡上行，价差有所改善，海外地区走势分化，欧美价格价差下跌，东南亚地区价格价差走阔。 ➢ 【化工板块】本周化工品成本压力缓解，而终端价格偏稳运行，价差整体改善。聚烯烃方面，本周聚乙烯、聚丙烯价格稳中有涨，价差小幅扩大。本周纯苯下游低位采买情绪良好，纯苯价格承接性较强，产品价格小幅上涨，价差有所扩大。苯乙烯价格小幅回暖，价差有所提升。丙烯腈、聚碳酸酯价格稳中有涨，价差有所扩大。MMA、EVA 产品由于下游需求相对低迷，价格有所下降，价差小幅收窄。 ➢ 【聚酯板块】本周聚酯上游产品盈利相对稳定，下游产品价格价差整体下跌。上游方面，本周 PX 供给相对稳定，下游 PTA 端不断有装置重启，供需格局稍有改善，但 PX 现货流通仍偏宽松，叠加成本支撑走弱，产品价格小幅下跌，而价差有所改善。MEG 价格小幅上涨，PTA 价格小幅下滑。涤纶长丝方面，下游织机开工率有所下滑，织企坯布库存压力较大，降负、停机现象增多，叠加原料让利幅度有限，厂商多以刚需采买为主，需求端偏弱运行，长丝价格及价差持续下降。短纤及瓶片价格有所下跌。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2024 年 11 月 29 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+1.06%）、恒力石化（+0.77%）、东方盛虹（+6.00%）、恒逸石化（-3.57%）、桐昆股份（+0.35%）、新凤鸣（+1.47%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-1.14%）、恒力石化（+0.42%）、东方盛虹（+11.19%）、恒逸石化（-5.61%）、桐昆股份（-6.78%）、新凤鸣（-6.19%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2024 年 11 月 29 日，布伦特周均原油价格涨幅为+8.14%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-3.65%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为 1.76%。 截至 11 月 29 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2234.17 元/吨，环比变化 14.15 元/吨（+0.64%）；国外重点大炼化项目价差为 957.88 元/吨，环比变化 66.32 元/吨（+7.44%）。截至 11 月 29 日当周，布伦特原油周均价为 72.98 美元/桶，环比变化-0.88%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2024 年 11 月 29 日当周，国际原油价格震荡运行。本周尽管欧佩克+可能推迟增产预期，但以色列和黎巴嫩真主党达成停火协议并生效，中东局势有所缓和，相较于上周俄乌冲突升级，地缘风险溢价明显回落，叠加美元汇率走强压制市场及汽油库存增加，国际油价震荡运行。本周布伦特、WTI 原油均价分别为 72.98（-0.65）、68.77 （-0.79）美元/桶。 ➢ 成品油：成品油价格震荡上行，价差有所改善。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 7194.00（+7.00）、8005.00（+97.00）、6545.00（+60.00）元/吨，折合 135.41（+0.13）、150.68（+1.83）、123.20（+1.13）美元/桶，与原油价差分别为 3362.38（+41.18）、4173.38（+131.18）、2713.38（+94.18）元/吨，折合 63.29（+0.78）、78.56（+2.47）、51.07（+1.77）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 图 7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 10：国内柴油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 11：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 12：原油、国内航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证