基础化工行业年度策略：行业进入发展新阶段，三条主线布局投资机会

第 1 页 / 共 28页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 基础化工 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 行业进入发展新阶段，三条主线布局投资机会 ——基础化工行业年度策略 证券研究报告-行业年度策略 同步大市(维持) 基础化工相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《基础化工行业深度分析：油价下行叠加需求不足，三季度行业景气低位运行》 2024-11-11 《基础化工行业月报：化工品价格有所回暖，关注三条投资主线 》 2024-11-07 《基础化工行业月报：多项政策驱动叠加行业基本面改善，关注三条投资主线 》 2024-10-09 联系人： 李智 电话： 0371-65585753 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2024 年 11 月 30 日 投资要点：  2022-2023 年，在全球经济下行以及行业产能持续扩张等多重压力影响，化工品价格回落幅度较大，行业收入、利润增速进一步下滑，行业景气持续下行。2024 年以来，化工行业景气度仍在低位运行，三季度行业盈利出现进一步下行。从板块经营情况来看，部分贴近终端消费的下游产业链品种，受原材料成本下降，下游需求回暖等因素影响，盈利能力提升幅度较大，部分新能源产业链、农化产业链、地产产业链等品种受需求下滑、价格下跌等因素影响，盈利能力下滑幅度较大。  随着行业景气的下滑，2023 年行业固定资产投资增速有所回落，2024 年以来投资力度进一步下行，未来行业产能过剩的压力有望出现缓解。需求方面，2024 年以来内外需求逐步发力，带动汽车、家电、纺织服装等领域需求温和复苏。未来随着各项宏观刺激政策逐步发力，化工行业的下游需求有望进一步改善。在供需两方面持续改善的推动下，化工行业景气有望底部复苏。  在双碳政策的推动下，未来化工行业在供给和需求端都将迎来巨大变化，推动行业进入高质量发展阶段。在各项政策驱动下，化工行业节减排的要求将不断提升，推动行业落后产能的淘汰，市场份额持续向龙头企业集中。建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源、龙佰集团等优质的一体化行业龙头。  随着化工行业整体固定资产投资力度的放缓以及需求复苏的推动，未来行业整体景气有望边际复苏，盈利有望底部回升。其中部分子行业由于成本端优势、供给端约束和需求端复苏等积极因素，行业景气度表现相对较好，从而带来结构性的投资机会。  未来化工行业的投资思路上，建议从三方面入手：一方面在美联储降息的大背景下，建议关注资源属性较强、供给端面临制约，下游需求稳定增长的磷化工和钾肥行业；另一方面关注受益下游纺织服装领域需求复苏，行业供需格局好转，景气有望上行的涤纶长丝行业；此外建议关注国家政策重点扶持、受益国产替代进程加速和下游产业快速发展的化工新材料领域。  维持行业“同步大市”的投资评级。投资策略上建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源、龙佰集团等一体化龙头企业以及磷化工、钾肥、涤纶长丝和化工新材料等行业投资机会。 风险提示：下游需求不及预期、行业产能大幅扩张、原材料价格大幅上涨 -26%-19%-13%-6%1%8%15%22%2023.112024.032024.072024.11基础化工沪深300第 2 页 / 共 28页 基础化工 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 2024 年化工行业回顾 ...................................................................................... 4 1.1. 行业景气底部运行，盈利能力阶段性回落 ....................................................................... 4 1.2. 基础化工行业上市公司财报分析：三季度业绩出现回落 .................................................. 5 1.3. 化工行业二级市场表现：2024 年以来整体跑输市场 ....................................................... 10 2. 2025 年化工行业展望 .................................................................................... 11 2.1. 固定资产投资有所放缓，产能过剩压力有望缓解 ......................................................... 11 2.2. 下游需求有所修复，未来有望继续复苏 ......................................................................... 13 2.3. 供需两弱，油价预计总体保持震荡态势 ........................................................................ 14 2.4. 供给侧制约有望加强，推动行业高质量发展................................................................. 15 2.5. 行业进入发展新阶段，三条主线布局结构性投资机会 ................................................... 16 3. 关注资源属性较强的磷化工和钾肥行业 ......................................................... 17 3.1. 磷矿石资源长期稀缺，磷化工有望保持高景气 .............................................................. 17 3.2. 我国钾肥长期稀缺，关注海外布局的钾肥企业 .............................................................. 20 4. 需求回暖，涤纶长丝景气有望持续复苏 ........................................................ 21 5. 政策扶持与国产替代驱动，化工新材料行业前景可观 ................................... 24 6. 投资策略与重点公司 ..................................................................................... 26 6.