通信周跟踪：英伟达财报Blackwell展望乐观，空芯光纤产业化进程开启

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1通信周跟踪（20241118-20241124）领先大市-A(维持)——英伟达财报 Blackwell 展望乐观，空芯光纤产业化进程开启2024 年 11 月 28 日行业研究/行业周报通信行业近一年市场表现资料来源：最闻相关报告：【山证通信】——6G 向天地一体化发展，英伟达推动 AI-RAN 商业化-周跟踪（20241111-20241117） 2024.11.20【山证通信】——北美光通信季报指引乐观，卫星互联网投资置信度正在增 强 - 周 跟 踪 （ 20241104-20241110 ）2024.11.14分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com张天执业登记编码：S0760523120001邮箱：zhangtian@sxzq.com赵天宇执业登记编码：S0760524060001邮箱：zhaotianyu@sxzq.com投资要点行业动向：1）英伟达发布 Q3 季度财报，Hopper 和 Blackwell 系列将“平稳切换”。英伟达三季度收入达到 351 亿美元，环比+17%、同比+94%，远高于公司 Q2电话会指引的 325 亿美元。其中数据中心业务收入达 308 亿美元，环比+17%，同比+112%，H200 成为环比贡献最大的产品，同时 Blackwell 已全面投入生产，公司在 Q3 已交付 1.3 万样品。公司在消费互联网、公有云、saas 公司的合作都在顺利推进，印度、日本等国的主权 AI 成为不可忽视的增量需求，Blackwell 预计将处于供不应求状态。公司预计第四季度收入达到 375 亿美元，Blackwell 有望超过“数十亿美元”收入。关于市场关心的机柜散热等供应链延迟问题，英伟达表示“公司在产能爬坡方面情况很好，一切都在按计划进行”。我们认为，市场应全面转向 2025 年估值体系，同时层出不穷的 agent 应用、saas 应用表明，AI 需求并没有减弱迹象，未来将是需求和供给相互促进的良性局面。同时关于 2026 年的市场预期，我们持乐观态度，一是台积电 COWOS 产能继续扩产且 2nm 尖端制程需求旺盛，二是英伟达 Roadmap 保持年更节奏，新的 GPU 单位能效比更高，刺激客户更新基础设施。2）英伟达网络收入阶段性增长放缓，或逐渐迎来快速修复。虽然本季度网络部分收入环比下滑，但英伟达认为后续的增长将会恢复，主要原因不是由于需求，主要是光模块和光纤的拉货节奏变化。我们认为，光模块是数据中心基础设施的“后半部分”部署产品，大型 CSP 客户等通常先订购 GPU并保证数据中心有充足的电力、液冷、光纤设施后再采购光模块随着服务器一起上架。当前由于数据中心规模的快速扩大，能源限制导致新建数据中心交付需要时间间接影响短期光模块需求，但随着 blackwell 系列明年 Q2 开始大规模交付以及云厂商 ROCE 网络的比例提升，光模块仍将保持平稳的环比需求并或在明年Q2 实现大幅度环比增长。我们建议优先关注数据中心基础设施环节，包括电源、液冷、光纤布线，其次关注光模块市场调整带来的估值修复机会，尤其是 1.6T和北美 CSP 直采占比较高的公司。3）微软宣布未来大规模部署空芯光纤，电信开启小规模空芯光纤集采。在微软 Ignite2024 上，微软 CEO 宣布未来 24 个月计划部署 15000 公里空芯光纤，用于 AI 大模型和数据中心互联。中国电信上周发标，浙江公司拟采购空芯光纤现场试验项目，长度 95 皮长公里，含空芯光纤 2 芯、常规 G652D 132 芯。微软认为，空芯光纤无论在速率、带宽还是能效方面都产生巨大突破，已经在英国的数据中心部署了空芯光纤。在 DCI 方面，微软此前已宣布与 Lumen 合作扩行业研究/行业周报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2大网络容量和算力，空芯光纤非常适合 DCI 场景对低时延、低损耗的需求，且对光的波段衰减不敏感，降低了波分和 wss 等光层器件的成本。我们认为，空芯光纤有望为光纤光缆行业注入新成长动能，特别是具有特种光纤能力的龙头厂商，将抢占先机。建议关注：数据中心基础设施：欧陆通、麦格米特、英维克、飞荣达、太辰光；光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信、万通发展、联特科技、剑桥科技；空芯光纤：长飞光纤、博创科技、中天科技、亨通光电、长盈通。市场整体：本周（2024.11.18-2024.11.22）市场整体下跌，科创板指数跌 1.78%，上证综指跌 1.91%，沪深 300 跌 2.60%，深圳成指跌 2.89%，创业板指数跌 3.03%，申万通信指数跌 3.78%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为液冷（+9.01%）、云计算（+8.64%）、连接器（+3.67%）。从个股情况看，贝仕达克、和而泰、英维克、高澜股份、电连技术涨幅领先，涨幅分别为+48.28%、+12.42%、+12.00%、+11.65%、+10.17%。中国联通、中国卫通、新易盛、长光华芯、移远通信跌幅居前，跌幅分别为-10.50%、-9.34%、-7.61%、-7.47%、-6.87%。风险提示：海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。行业研究/行业周报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3目录1. 周观点和投资建议........................................................................................................................................................... 51.1 周观点.......................................................................................................................................................................... 51.2 建议关注...................................................................................................................................................................... 62. 行情回顾........................................................................................................................................................................... 62.1 市场整体行情................................