重卡行业10月跟踪月报：景气度底部已现

重卡行业10月跟踪月报：景气度底部已现证券研究报告· 行业研究· 汽车与零部件证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-601997932024年11月26日重卡行业跟踪体系2③需求跟踪①销量跟踪分用途分动力结构物流/工程车占比天然气渗透率新能源渗透率分马力大马力占比货运需求结构油气价差电池价格高端化/重载化整车厂终端/出口市占发动机市占/配套比例天然气/新能源/分马力段市场格局②格局跟踪终端销量出口销量库存变动批发销量季节性分析出口流向分析库存系数分析总量终端折扣-调研原材料价格量价成本④盈利跟踪终端/出口销量是重卡景气度跟踪的核心指标备库意愿-调研数据来源：东吴证券研究所绘制，红色为核心跟踪指标，蓝色为跟踪指标（数据跟踪/草根调研）价消费物流生产物流工程物流制造业PMI房地产投资商品社零货运价格量货运周转量重卡保有量单车运力出勤率运价是判断下游供需的核心指标成本油价/气价卡车司机赚钱效应购车意愿货运总需求运力总供给数据总览◼ 批发：10月重卡批发销量6.6万辆，同环比分别为-18.2%/+15.0%，不及我们预期。◼ 终端：10月重卡终端销量4.5万辆，同环比分别为-19.5%/+2.8%，不及我们预期。◼ 出口：10月重卡出口销量2.3万辆，同环比分别为-10.1%/-6.6%，略超我们预期。◼ 库存：行业总库存-0.9万辆，当前行业总库存14.3万辆。◼ 展望：江苏/安徽等部分国三车保有量大省以旧换新政策实际落地在10月中旬，11-12月将集中 报 废 换 新 ， 10 月 即 为 景 气 底 部 。 我 们 预 计 11 月 销 量 有 望 达 5.5w+ ， 同 环 比 分 别+13%/+23%及以上。数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所3图：2024年重卡批发/终端/出口/库存数据24M724M824M924M1024M1124M1224Q124Q224Q324Q4E24M1-102024批发销量/万辆5.86.25.86.67.58.027.323.217.822.174.990.4Yoy-5.0%-12.2%-32.7%-18.2%5.5%53.5%13.0%-6.2%-18.2%8.3%-4.9%-0.7%环比 -18.3%7.1%-7.6%15.0%13.0%6.7%33.5%-15.0%-23.0%24.0%终端销量/万辆4.64.04.34.55.56.513.516.613.016.547.659.5Yoy8.6%-23.2%-25.9%-19.5%12.6%80.4%-17.3%6.7%-15.4%17.3%-9.8%-2.8%环比-1.3%-13.4%8.1%2.8%23.1%18.2%-3.7%22.5%-21.4%26.6%出口销量/万辆2.2 2.4 2.5 2.3 2.0 2.0 7.5 7.7 7.0 6.3 24.4 28.5 Yoy -12.9%3.2%3.5%-10.1%-5.0%3.2%14.8%5.4%-2.3%-4.6%3.7%3.2%环比-8.7%9.7%3.6%-6.6%-12.8%0.0%13.1%3.8%-9.8%-9.9%渠道库存-0.97 -0.14 -1.03 -0.13 0.00 -0.50 6.30 -1.12 -2.15 -0.63 2.89 2.41 核心观点4◼ 行业总量：10月终端不及预期，出口略超预期：1）产量：10月重卡产量5.8万辆，同环比分别-33.4%/-2.8% ；2）批发：10月重卡批发销量6.6万辆，同环比分别-18.2% /+15.0% ；3）上险：10月重卡终端销量4.5万，同环比分别-19.5%/+2.8% ，不及我们预期。4）出口：10月重卡行业出口2.3万辆，同环比分别-10.1%/-6.6% ，抢运效应下出口略超我们预期。5）库存：10月重卡企业库存-0.81万辆，渠道库存-0.13万辆。◼ 行业结构：天然气重卡进入观望期，新能源持续亮眼。10月新能源重卡销量8172辆，同环比分别+139.5%/+4.0 %，新能源渗透率18.3%，同环比分别+12.14/+0.20pct。10月天然气重卡销量0.9万辆，同环比分别-61.9%/-5.8%，天然气重卡渗透率19.9%，同环比分别-22.0/-1.8pct，10月平均油气价差1.5元，环比9月+0.1元。10月销量：总量略低于预期，新能源表现持续亮眼10月格局：福田终端份额同环比回升，解放出口持续发力，潍柴终端份额同环比下降◼ 整车格局：福田终端份额同环比回升，解放出口持续发力。1）终端：2024年10月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田终端销量市占率分别23.8%/20.4%/15.5%/8.9%/12.4%，同比23年全年分别+0.7/-3.0/-1.5/-1.5/+1.5pct，环比9月分别+2.2/-1.3/-0.8/-1.0/+1.4pct。2）出口：2024年10月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田出口市占率分别21.4%/5.5%/37.1%/25.3%/5.4%，同比23年全年分别+5.2/-0.4/-6.6/+4.8/-1.8pct，环比9月分别+1.8/+0.0/-0.6/-0.9/-0.4pct。核心观点◼ 发动机格局：潍柴终端份额同环比下降。1）整体：10月潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴市占率分别19.5%/21.2%/17.2%/8.3%/11.8%，同比23年全年分别-12.0/+0.8/+3.8/+0.4/-1.7pct，环比9月分别-1.1/+0.3/+1.5/-0.1/-0.3pct；2）潍柴：10月潍柴终端配套量0.9万，同环比分别-56.3%/-2.7%。分车企来看，10月潍柴在陕重汽/重汽/解放中配套率分别61.4%/45.6%/20.1%，环比9月分别-0.6/-1.7/-0.7pct，同比23年全年分别-18.2/-6.4/-20.8pct。分燃料类型来看，10月潍柴柴油/天然气发动机市占率分别15.0%/45.7%，同比23年全年分别-7.2/-19.0pct，环比9月分别-0.8/-6.4pct。5目录一、销量跟踪：终端不及预期，出口/新能源表现亮眼三、需求跟踪：宏观指标环比改善二、格局跟踪：各车企份额同环比分化，潍柴细分市场份额下滑四、投资建议与风险提示一、销量跟踪：终端不及预期，出口/新能源表现亮眼总量-终端：以旧换新拉动作用不明显，终端不及预期◼ 终端销量：10月重卡终端销量4.5万，同环比分别-19.5%/+2.8%，不及我们预期；1-10月终端销量累计47.6万，同比-9.8%。◼ 季节性分析：2009-2023年非排标切换年份10月销量的平均环比为-5.3% ，10月销量表现强于正常季节性，考虑到月初以旧换新政策预期较强+9月终端表现不佳，10月数据依然不及我们预期（预期5.2万）。数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所8图：重卡月度上险量（万辆）图：2009年至今重卡月度上险量环比增速051015202530 M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M