资金跟踪系列之一百四十四：市场交易热度回落，两融仍是主要买入力量

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 资金跟踪系列之一百四十四 市场交易热度回落，两融仍是主要买入力量 2024 年 11 月 18 日 ➢ 宏观流动性：上周(20241111-20241115)美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率均上升，通胀预期回落。对于海外而言，流动性边际有所收紧(3 个月 BSBY-OIS 利差、日元与美元互换基差均有所走阔)。对于国内而言，银行间资金面整体偏紧，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。 ➢ 交易热度、波动与流动性：市场整体交易热度有所回落，但大多数行业的交易热度均处于 80%分位数以上。波动率方面，各类宽基指数波动率均有所回落，但仍处于历史高位。行业上，军工、非银、房地产、有色、钢铁、商贸零售等板块波动率上升较快；多数行业波动率处于 90%历史分位数以上。 ➢ 机构调研：电子、医药、农林牧渔、通信、计算机、食品饮料等板块调研热度居前，传媒、建材、军工、非银、消费者服务、纺服等板块调研热度上升较快。 ➢ 分析师预测：全 A 的 24/25 年净利润预测分别被下调/上调。行业上，净利润预测环比上升的行业数量有所回落，其中，金融地产、电力及公用事业等板块24/25 年净利润预测均有所上调。指数上，上证 50、沪深 300 的 24/25 年净利润预测均被上调，创业板指、中证 500 则均被下调。风格上，大盘/小盘价值 24/25年净利润预测均被上调，中盘/小盘成长则均被下调，大盘成长 24/25 年的净利润预测分别被上调/下调，中盘价值 24/25 年的净利润预测分别被下调/上调。 ➢ 北上资金活跃度有所回落，综合前 10 大与陆股通持股 3000 万股以下的标的来看：北上可能主要净买入有色等板块，净卖出医药、电新、化工、电力及公用事业、房地产板块。上周(20241111-20241115)北上近 5 日日均买卖总额先升后降，近 5 日北上买卖总额占全 A 成交额之比有所下降。基于前 10 大活跃股口径，上周北上资金在汽车、计算机、电子、有色、通信等板块买卖总额之比上升，在金融、食品饮料、家电、医药、电新、化工等板块买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于 3000 万股的标的口径：上周北上主要净买入有色、商贸零售、交运、银行等板块，净卖出医药、军工、机械、TMT、电新、化工等板块。 ➢ 两融活跃度有所回落，但依然处于 2021 年以来的相对高位。上周(20241111-20241115)两融净买入 317.77 亿元，行业上，两融主要净买入TMT、化工、医药、汽车、机械、军工、电新等板块，净卖出非银、食品饮料、有色等板块。分行业看，通信、家电、轻工、化工、建材、纺服等行业融资买入占比上升。风格上，两融继续净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)。 ➢ 龙虎榜交易热度有所回落。上周(20241111-20241115)龙虎榜买卖总额及占成交额之比均有所回落。行业层面，大多数行业的龙虎榜买卖总额占成交额之比下滑，其中，商贸零售、轻工、计算机等板块的龙虎榜买卖总额占比相对较高。 ➢ 主动偏股基金仓位有所回落，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体继续净赎回基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓军工、计算机、银行、传媒、建筑、商贸零售等板块，主要减仓医药、食品饮料、电新、汽车、电子、石油石化等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长的相关性回落。上周新成立权益基金规模明显回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升。上周以个人持有为主的 ETF 继续被净赎回，行业上，与金融地产、消费、医药、科技等板块相关的 ETF 被净申购，与新能源、传媒、周期等板块相关的 ETF 被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入建筑建材、军工等板块，净卖出新能源、周期、交运等板块。另外，上周以机构持有为主的 ETF 被大幅净赎回，且以宽基 ETF 为主。值得关注的是，一方面，市场交易热度有所回落但仍处于历史高位，行业上，仅 TMT、轻工、医药等板块的交易热度仍在环比上升，非银、房地产、建筑、建材、钢铁等板块的交易热度回落较多，但各行业交易热度大多依然处于 80%分位数以上；另一方面，ETF 整体再度被净赎回，且以沪深 300、创业板/科创板等相关 ETF为主，而中证 A500ETF 则延续被大幅净申购，相应地，两融活跃度回落且净买入放缓，龙虎榜交易热度同样回落。此外，基于我们的估算，北上资金持续净卖出，主动偏股基金仓位则同样有所回落。这意味着市场冲高回落背后可能是各类参与者均有不同程度的“退潮”，而个人投资者则依然是市场的主要边际力量。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1.A 股策略周报 20241117：轨迹改变-2024/11/17 2.市场温度计系列之七：机构情绪降至低位，近期或较难形成合力-2024/11/17 3.行业信息跟踪（2024.11.4-2024.11.10）：10 月动力电池装车量高增，主流猪企销售较优-2024/11/12 4.资金跟踪系列之一百四十三：ETF 被重新净申购，两融延续大幅买入-2024/11/11 5.A 股策略周报 20241110：温度与温度计-2024/11/10 策略定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回落；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体偏紧，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 ................................................................................................................... 4 1.1 美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回落 .................................................................................. 4 1.2 离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体偏紧，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 ........ 5 2 市场整体交易热度有所回落，各类宽基指数波动率均下降，但市场热度与波动率依然处于历史高位 .......................... 6 2.1 市场整体交易热度有所回落，除煤炭、农林牧渔、食品饮料、石油石化、钢铁、建材外，其余板块的交易热度均处于80%分位数以上；各类宽基指数波动率均回落，行业上，多数行业波动率均处于