零售周观点：沃尔玛再次上调FY25业绩指引，普丽妍童颜针正式获批上市

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 零售周观点 沃尔玛再次上调 FY25 业绩指引，普丽妍童颜针正式获批上市 2024 年 11 月 24 日 ➢ 零售：沃尔玛 FY25Q3 营收与利润增长超预期，再次上调全年业绩指引。11 月 19 日，沃尔玛发布截至 10 月 31 日的 FY25Q3（24.8.1-24.10.31）业绩报告。FY25Q3，沃尔玛集团总营收为 1695.88 亿美元，同比+5.5%，其中，净销售额为 1680.03 亿美元，同比+5.4%，会员费及其他收入 15.85 亿美元，同比+16.1%；毛利率同比+21 bps 至 24.2%；经营利润同比+8.2%至 67.08 亿美元，归母净利润增至 45.8 亿美元。主要业务营收数据：1）沃尔玛美国：FY25Q3净销售额为 1149 亿美元，同比+5%，可比销售额同比+5.3%，其中电商销售额同比+22%；营业利润为 54 亿美元，同比+9.1%，主要得益于毛利率和会员收入扩张，整体业务组合改善。2）沃尔玛国际：FY25Q3 净销售额为 303 亿美元，同比+8.0%，可比销售额同比+12.4%，其中电商渠道销售额同比+43%，广告业务营收同比+50%；经调整后营业利润同比+16.7%至 13 亿美元。3）山姆会员店（美国）：FY25Q3 净销售额为 229 亿美元，同比+3.9%，可比销售额同比+7.2%，其中，电子商务收入同比+26%，会员费收入同比+15%；营业利润为6 亿美元，同比+6.9%。全年业绩指引：集团再次上调全年业绩指引，FY25 全年净销售额增速预期由 3.75%~4.75%上调至 4.8%~5.1%（FY24 净销售额 6426亿 美 元 ） ， FY25 全 年 经 调 整 经 营 利 润 增 速 预 期 由 6.5%~8.0% 上 调 至8.5%~9.25%（FY24 经调整经营利润为 271 亿美元）。 ➢ 医美：普丽妍童颜针正式获批上市。11 月 21 日，普丽妍（南京）医疗科技有限公司申报的“聚乳酸面部填充剂”正式获得国家药监局批准上市。1）产品介绍：普丽妍童颜针为由聚左旋乳酸微球、羧甲基纤维素钠和甘露醇组成的白色干粉状固体，产品适用于注射到鼻唇沟部位真皮深层，以纠正中重度鼻唇沟皱纹。2）再生医美竞争格局：国内已获批上市的再生医美针剂中，以 PLLA/PDLLA 为核心成分的童颜针分别为圣博玛艾维岚、爱美客濡白天使及如生天使、江苏吴中的艾塑菲、高德美的塑妍萃、普丽妍童颜针；以 PCL 为核心成分的少女针分别为华东医药的伊妍仕及谷雨春的塑妍真。 ➢ 投资建议：①零售板块，推荐专业母婴零售龙头孩子王，推荐明月镜片、博士眼镜，推荐小商品城、乐歌股份、华凯易佰、赛维时代、重庆百货，推荐全球零售商龙头名创优品。②美妆板块，推荐珀莱雅、润本股份、巨子生物、上美股份、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、上海家化、雍禾医疗。③医美板块，推荐锦波生物、谨慎推荐江苏吴中，推荐昊海生科、爱美客、朗姿股份、美丽田园。④珠宝板块，推荐周大生、潮宏基、老铺黄金、菜百股份、周大福、老凤祥、中国黄金、曼卡龙。⑤纺服板块，织造端推荐裕元集团、华利集团、伟星股份，建议关注申洲国际、新澳股份，品牌端推荐报喜鸟、比音勒芬，建议关注海澜之家、波司登。 ➢ 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 300896.SZ 爱美客 204.57 6.91 7.84 8.72 30 26 23 推荐 603605.SH 珀莱雅 88.67 3.94 4.85 5.96 23 18 15 推荐 688363.SH 华熙生物 57.50 1.06 1.55 2.07 54 37 28 推荐 600315.SH 上海家化 16.60 0.41 0.58 0.73 40 29 23 推荐 300740.SZ 水羊股份 12.30 0.49 0.66 0.81 25 19 15 推荐 600223.SH 福瑞达 6.78 0.29 0.36 0.44 23 19 15 推荐 300592.SZ 华凯易佰 14.43 0.73 0.92 1.12 20 16 13 推荐 600415.SH 小商品城 12.52 0.51 0.57 0.83 25 22 15 推荐 301101.SZ 明月镜片 32.55 0.88 0.99 1.19 37 33 27 推荐 300856.SZ 科思股份 25.68 1.99 2.26 2.60 13 11 10 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024 年 11 月 22 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 郑紫舟 执业证书： S0100522080003 邮箱： zhengzizhou@mszq.com 分析师 解慧新 执业证书： S0100522100001 邮箱： xiehuixin@mszq.com 分析师 刘彦菁 执业证书： S0100524070009 邮箱： liuyanjing@mszq.com 研究助理 褚菁菁 执业证书： S0100123060038 邮箱： zhujingjing@mszq.com 研究助理 杨颖 执业证书： S0100123070030 邮箱： yangying@mszq.com 相关研究 1.美护行业专题：2024 年“双 11”复盘：美妆板块销售表现亮眼，国货品牌分化加剧-2024/11/21 2.零售周观点：10 月社零总额同比+4.8%，FY24Q1-3 高丝集团中国市场业绩增长承压-2024/11/18 3.智能眼镜行业专题：AI 眼镜拐点已至，品牌方群雄逐鹿，优质线下渠道成兵家必争之地-2024/11/14 4.零售周观点：化债新政落地有望修复消费信心，线下零售积极调改门店-2024/11/11 5.商贸零售行业 2024 年三季报业绩综述：零售行业需求承压影响盈利能力，期待消费信心改善带来拐点-2024/11/05 行业定期报告/商贸零售 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点（2024.11.18-2024.11.22） ................................................................................................................... 3 1.1 零售：沃尔玛 FY25Q3 营收与利