通信行业周报：国资委强调向战新产业集中，液冷重要性日益凸显

通信 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 19 通信 2024 年 11 月 24 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《维谛预测 AI 单机柜功耗有望超1MW，液冷或将成为必选项—行业点评报告》-2024.11.20 《腾讯阿里资本开支同比大增，重视国产算力、运营商、海缆投资机会—行业周报》-2024.11.17 《以 AI 为主攻，聚焦三大赛道—行业投资策略》-2024.11.11 国资委强调向战新产业集中，液冷重要性日益凸显 ——行业周报 蒋颖（分析师） 陈光毅（联系人） 雷星宇（联系人） jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003 chenguangyi@kysec.cn 证书编号：S0790124020006 leixingyu@kysec.cn 证书编号：S0790124040002  国资委强调向战略性新兴产业集中，推动央企开启增长“第二曲线” 近期国资委提出要深化国企改革，推动提升战略性新兴产业收入和增加值占比，要推动中央企业穿越经济周期，支持企业开启增长的“第二曲线”，加强新领域新赛道出资人政策供给，大力提升中央企业科技攻关成效，推动中央企业在科技强国建设中发挥更大作用。要向前瞻性战略性新兴产业集中，发挥战略安全兜底作用。随着外部环境日益动荡，我们认为应重视央企在发展内需、新质生产力和自主可控中的中流砥柱作用。  英伟达财报表现亮眼，Blackwell 芯片快速爬坡，Hopper 芯片持续放量 FY2025Q3 英伟达实现营收 351 亿美元，同比增长 94%，环比增长 17%，其中，数据中心业务实现营收 308 亿美元，同比增长 112%，环比增长 17%，其中，来自 CSP 营收约占数据中心业务营收的一半，同比增长两倍以上。本季度H200 大量出货，公司预计 Hopper 需求将持续到 2025 年的前几个季度，Blackwell 芯片已在修改后全面投入生产。 FY2025Q3 公司网络营收同比增长20%，虽环比下滑，但网络需求强劲且不断增长，公司认为四季度将出现环比增长，Spectrum-X 以太网收入同比增长了三倍多，我们认为以太网在 AI 集群中占比或将持续提升。展望 2025 财年第四季度，公司预计实现营收 375 亿美元，上下浮动 2%，预计实现 GAAP 毛利率 73%，上下浮动 50 个基点。我们持续看好 AI 算力产业链长期成长机会。  百度 AI 云营收持续增长，维谛预测 AI 单机柜功耗有望超 1MW 2024 年 11 月 21 日，百度发布 2024 年第三季度报，2024Q3 百度 AI 云实现营收49 亿元，同比增长 11%，生成式 AI 相关收入持续提升，占 AI 云总营收占比从2024Q2 的 9%提升至 2024Q3 的 11%，公有云上中端企业收入环比增长 170%，公司对 AI 云业务营收增长保持长期乐观态度。2024 年 11 月 20 日，维谛技术举办 2024 年投资者日活动，公司预计 2024-2025 年 Blackwell 系列机柜单机柜（假设单机柜 36-576 个 GPU，下同）峰值功率或将达到 130-250KW，2026-2027 年，Blackwell Ultra 和 Rubin 系列机柜峰值功率或将达到 250-900KW， 2028-2029 年 Rubin Ultra 系列机柜峰值功率或将超过 1MW，我们认为液冷或将逐渐成为 AIDC 必选项。 我们持续看好算力产业链，主要细分方向：【光通信】推荐标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、中天科技、亨通光电；受益标的：长光华芯、源杰科技、华工科技、光迅科技等；【液冷】推荐标的：英维克；受益标的：网宿科技、科华数据、高澜股份、申菱环境、飞荣达等；【AIDC】推荐标的：宝信软件、润泽科技；受益标的：光环新网、云赛智联、奥飞数据、科华数据、数据港、世纪互联、万国数据等；【交换机及芯片】推荐标的：中兴通讯、紫光股份、盛科通信；受益标的：锐捷网络等；【服务器】推荐标的：中兴通讯、紫光股份；受益标的：烽火通信；【边缘算力】受益标的：网宿科技等；【铜连接】受益标的：沃尔核材、华丰科技、鼎通科技、神宇股份等。  风险提示：5G 建设不及预期、AI 发展不及预期、中美贸易摩擦 -29%-14%0%14%29%43%2023-112024-032024-07通信沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 19 目 录 1、 周投资观点：国资委强调向战新产业集中，液冷重要性日益凸显 ...................................................................................... 3 1.1、 百度 AI 云营收持续增长，AI 深入多个产品线 ............................................................................................................ 3 1.2、 维谛预测 AI 单机柜功耗有望超 1MW，液冷或将成为必选项 .................................................................................. 3 1.3、 Blackwell 芯片快速爬坡，Hopper 芯片持续放量，AI 集群逐渐拓展至 10 万卡规模，算力需求持续旺盛 ........... 3 1.4、 国资委强调向战略性新兴产业集中，推动央企开启增长“第二曲线” ................................................................... 4 1.5、 市场回顾 .......................................................................................................................................................................... 5 2、 产业数据追踪 ............................................................................................................................................................................. 6 2.1、 云计算：AI 需求拉动下加速复苏 ................................................................................................