保险Ⅱ行业10月保费点评：人身险短期承压，财险保持稳健

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 10 月保费点评：人身险短期承压，财险保持稳健 [Table_Title2] 保险Ⅱ 行业评级: 推荐 [Table_Summary] 事件概述: 各上市险企陆续发布月度保费公告，2024 年 1-10 月累计原保费收入及同比增速分别为：中国平安（7,432亿元，+8.1%）、中国人寿（6,269 亿元，+4.9%）、中国人保（6,065 亿元，+5.3%）、中国太保（3,924 亿元，+4.5%）、新华保险（1,556 亿元，+1.8%）、众安在线（284 亿元，+13.0%）；2024 年 10 月当月原保费收入及同比增速分别为：中国平安（363 亿元，+4.5%）、中国人寿（186 亿元，-2.6%）、中国人保（376 亿元，+6.6%）、中国太保（230 亿元，+3.2%）、新华保险（100 亿元，-0.2%）、众安在线（29 亿元，+36.1%）。 分析与判断: ► 人身险：10 月保费增速环比回落，各家经营重心转向“开门红”。 2024 年 1-10 月，各上市险企人身险业务累计保费同比增速从高到低分别为中国平安（+9.0%）>中国人保（+7.0%）>中国人寿（+4.9%）>中国太保（+2.4%）>新华保险（+1.8%）。2024 年 10 月，各上市险企人身险业务单月保费同比增速从高到低分别为中国太保（+2.3%）>新华保险（-0.2%）>中国人保（-0.9%）>中国平安（-1.9%）>中国人寿（-2.6%），各险企 10 月保费增速较 9 月普遍回落，我们预计主要系 8-9 月受益于预定利率下调炒停售、储蓄险需求提前释放，同时各险企业务布局正阶段性聚焦 2025 年开门红筹备。从人保披露的新单数据来看，人保 10 月人身险长险新单保费同比+44.9%，其中期交新单同比+122.1%，推动总体新单较快增长、业务结构持续改善。 ► 财产险：10 月保费增长保持稳健，人保车险增长继续提速。 2024 年 1-10 月，各上市险企财产险业务单月保费同比增速从高到低分别为：众安在线（+13.0%）>中国太保（+7.4%）>中国平安（+6.5%）>中国人保（+4.8%）。2024 年 10 月，各上市险企财产险业务单月保费同比增速从高到低分别为：众安在线（+36.1%）>中国平安（+12.2%）>中国人保（+7.8%）>中国太保（+3.9%）。其中老三家 10 月保费收入合计同比+8.6%，环比+0.5pt。从人保披露的细分险种数据来看，车险方面：10 月人保车险原保费收入同比+6.4%，环比 6/7/8/9 月同比增速（+1.8%/+3.9%/+4.4%/+5.3%）继续提速，主要系乘用车销量稳步增长。乘联会数据显示，10 月份全国狭义乘用车零售量同比+11.3%，环比+7.2%；新能源乘用车市场零售量同比+56.7%，环比+6.4%，新能源车国内零售渗透率已连续 4 个月突破 50%，体现出市场对国家报废更新和以旧换新“双新”政策的良好反馈。乘联会秘书长崔东树预计，新能源乘用车国内销量四季度预计同比+39%，2024 年累计销量预计同比+38%。非车险方面：10 月人保非车险原保费收入同比+12.3%，主要受益于意健险/货运险/责任险同比+25.6%/+22.2%/+7.8%。 投资建议: 负债端，受预定利率下调影响，各险企人身险保费普遍承压，展望全年，我们认为在渠道端报行合一、产品结构优化以及预定利率下调带来成本改善，叠加前三季度新单销售的支撑下，全年 NBV 有望继续保持高增。受益于新车零售市场热度不减，财险保费有望延续稳健增长。资产端，化债组合拳落地、稳经济政策持续发力，利好具备强贝塔属性的寿险板块。维持行业“推荐”评级，推荐负债端稳健的中国太保和中国平安；资产端权益弹性较大的纯寿险标的新华保险和中国人寿；业务持续优化的中国人保。 风险提示 经济增长不及预期；资本市场波动风险；寿险转型低于预期；自然灾害加剧风险。 证券研究报告|行业点评报告 [Table_Date] 2024 年 11 月 22 日 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2022A 2023A 2024E 2025E 2022A 2023A 2024E 2025E 601318.SH 中国平安 55.49 买入 6.36 4.84 7.16 8.28 8.72 11.46 7.75 6.70 601628.SH 中国人寿 44.39 买入 1.14 0.75 3.04 1.43 39.11 59.44 14.60 31.04 601601.SH 中国太保 35.28 买入 3.89 2.83 4.41 4.08 9.08 12.45 8.00 8.65 601336.SH 新华保险 50.01 买入 6.89 2.79 6.40 4.57 7.26 17.91 7.81 10.94 601319.SH 中国人保 7.32 买入 0.57 0.51 0.85 0.78 12.84 14.35 8.61 9.38 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_Author] 分析师：罗惠洲 邮箱：luohz@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070004 联系电话： 图 1 2024 年各上市险企原保费累计同比增速拆分 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 2024年1月 2024年1-2月2024年1-3月2024年1-4月2024年1-5月2024年1-6月2024年1-7月2024年1-8月2024年1-9月2024年1-10月人身险业务中国人寿2.2%2.8%3.2%3.9%4.3%4.1%4.4%5.9%5.1%4.9%太保寿险-14.7%-9.3%-5.4%-3.5%-2.1%-1.2%-2.6%1.5%2.4%2.4%平安寿险及健康险-2.2%0.0%1.2%2.1%3.3%5.0%6.3%8.9%9.8%9.0% 平安人寿-3.9%-1.1%0.9%1.9%3.2%5.1%6.4%9.1%10.2%9.4% 平安养老75.4%39.2%1.5%-0.8%-0.2%-4.2%-2.6%-2.4%-4.9%-5.4% 平安健康5.2%5.7%10.7%12.0%11.8%13.0%13.6%13.7%14.6%14.2%人保寿险及健康险-15.3%-11.9%-3.7%-2.3%-0.7%2.4%3.5%7.0%7.3%7.0% 人保人寿-18.5%-16.8%-8.2%-5.9%-3.6%0.3%1.5%5.7%5.9%5.6% 人保健康-4.5%2.4%8.2%6.0%5.9%7.4%8.4%10.1%10.5%10.1%新华保险-15.0%-14.6%-11.7%-11.7%-10.9%-8.