国防军工行业低空经济系列点评报告：中央空管委将在六个城市开展eVTOL试点，产业化落地即将到来

证券研究报告 | 行业点评 | 国防军工 http://www.stocke.com.cn 1/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国防军工 报告日期：2024 年 11 月 18 日 中央空管委将在六个城市开展 eVTOL 试点，产业化落地即将到来 ——低空经济系列点评报告 投资要点 ❑ eVTOL 试点城市初步确定，部分空域授权地方政府管理。11 月 18 日，中国航空运输协会无人机工作委员会主任孙卫国透露，中央空管委即将在六个城市开展eVTOL 试点。六个试点城市初步确定为合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆。试点文件对航线和区域都有相关规划，将对 600 米以下空域授权部分地方政府。本次试点将推动 eVTOL 的技术创新和商业化进程。 ❑ 海南发布《海南省低空经济发展三年行动计划》，并与小鹏汇天达成合作。11 月18 日，海南省新闻办公室召开了《海南省低空经济发展三年行动计划（2024-2026年）》新闻发布会。到 2026 年，建成通用机场 9 个，布局低空飞行器起降场 500个；划设低空航线 300 条；实现有人机、无人机飞行量分别达 30 万架次、450 万架次；引进培育低空经济产业链相关企业达 200 家，实现低空产业规模达 300 亿元。发布会后，海南省发改委还与低空经济领域的领军企业小鹏汇天签署了《打造飞行汽车应用示范岛战略合作框架协议》，低空经济版图再下一省。 ❑ 珠海航展首设低空经济主题展馆，多家企业参展并签订大量订单。11 月 12 日至17 日，第十五届中国国际航空航天博览会在珠海成功举办。本届航展特别增设了低空经济主题展馆，展示了多种用途的有人和无人飞行器，其中小鹏汇天签约了2008 台“陆地航母”飞行汽车，沃飞长空与工银金融租赁签署了首批 120 架AE200 意向采购订单，壹通无人机系统有限公司以全新机型 TP1000 大型无人运输机揭幕、230 架新增订单广受瞩目，低空经济产业加速落地。 ❑ 市场规模：根据赛迪研究院预测，低空经济整体市场 2023 年 5000 亿元，预计 2026年突破万亿元，2023-2026 年 CAGR 约达 30%，其中 eVTOL 2023 年市场规模达9.8 亿元，预计 2026 年可达 95 亿元，2021-2026 年复合增长率约为 97% 。 ❑ 低空经济在政策、产业等多个层面均有重大突破、行业正处于加速落地阶段、万亿市场有望逐步到来。我们看好低空制造、低空服务和低空运营三大环节。 ❑ 低空制造：融合飞机制造+汽车制造，直升机和无人机有望率先受益于政策驱动从而释放业绩，产业链下游有望贡献更大的业绩弹性。其中 eVTOL 载人对安全要求较高，供应链靠近民航体系，前期重点关注整机企业，未来关注电机、航电、复合材料等领域国产替代机会。 ❑ 低空服务：低空经济发展基石，有望跟随政策先于其他环节放量。竞争格局充分利好行业龙头，部分未确定领域可持续关注技术突破和对应企业。通信设施端可以关注 5G-A 带来的产业链增量机会，关注主设备商、射频与天线、终端模组、运营商等标的品种 ❑ 低空运营维保：产业规模较小，龙头标的有望凭借其成熟的体系、渠道和机队率先受益，但由于该领域技术壁垒较低且市场分散，故长远看竞争格局或将恶化。我们对运营主要场景的统计，2025 年市场规模可达 208 亿元，2030 年市场规模可达 1189 亿元，2025-2030 年 CAGR 为 42%。 ❑ 投资建议：【低空经济】我们重点推荐：莱斯信息、中直股份、威海广泰、宗申动力、洪都航空、中无人机、航天彩虹、国睿科技、四川九洲。 ❑ 关注：四创电子、广联航空、航天电子、苏交科、深城交、中信海直、万丰奥威、亿航智能、中航科工、西部超导、中航高科、光威复材、海特高新、纵横股份、中国通号。 行业评级: 看好(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：孙旭鹏 执业证书号：S1230524080002 执业证书号：S1230524080002 sunxupeng01@stocke.com.cn 研究助理：陈晨 chenchen05@stocke.com.cn 相关报告 1 《星座组网提速，开启天地融合蓝海》 2024.11.13 2 《国防军工：三季报业绩进一步筑底；四季度有望拐点向上》 2024.11.13 3 《航空主战装备齐聚珠海；重视航空装备、船舶、低空经济、商业航天等》 2024.11.10 行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录：低空经济信息梳理 表 1：低空经济重点公司估值表 产业链位置 公司名称 代码 市值（亿元） 归母净利润 PE PS PB ROE 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E MBQ 2023A 低空制造 小鹏汽车-W 9868.HK 881 -103.8 -61.9 -24.3 -8.3 -14.2 -81.4 2.8 2.0 1.2 2.6 -28.6 万丰奥威 002085.SZ 432 7.3 9.5 11.1 14.6 45.4 38.8 0.6 2.5 2.3 4.1 10.8 国轩高科 002074.SZ 417 9.4 9.9 13.9 40.9 41.9 30.0 1.7 1.1 0.9 1.4 3.7 中航高科 600862.SH 344 10.3 11.5 13.7 29.9 29.9 25.1 6.9 6.6 5.7 4.0 16.5 中直股份 600038.SH 333 4.4 7.3 8.9 51.3 45.9 37.6 1.2 1.1 0.9 2.3 4.4 宗申动力 001696.SZ 297 3.6 6.4 7.3 21.0 46.6 40.9 0.9 3.1 2.7 2.5 7.5 光威复材 300699.SZ 291 8.7 9.1 10.6 25.4 32.2 27.3 8.8 10.5 8.8 3.8 16.0 中无人机 688297.SH 288 3.0 2.6 3.5 85.5 111.8 82.4 9.3 10.9 8.0 3.8 5.2 航天彩虹 002389.SZ 190 1.5 2.1 3.0 120.8 88.3 62.9 4.8 6.1 4.7 1.7 1.9 卧龙电驱 600580.SH 188 5.3 9.7 11.6 29.0 19.3 16.2 1.1 1.1 1.0 1.7 5.6 亿航智能 EH.O 76 -3.0 -2.1 -1.0 -24.7 -71.6 -155.1 63.4 36.8 18.3 9.9 -141.1 广联航空 300900.SZ 66 1.0 1.2 1.8 50.0 53.8 37.9 7.9 6.7 5.3 3.8 6.9 蓝海华腾 300484.SZ 59