社服与消费视角点评10月国内宏观数据：“双十一”和以旧换新等政策共促十月社零消费良好增长

社会服务 | 证券研究报告 — 行业点评 2024 年 11 月 19 日 强于大市 相关研究报告 《社会服务行业双周报》20241112 《社会服务行业双周报》20241028 《社会服务行业双周报》20241014 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 社会服务 证券分析师：李小民 (8621)20328901 xiaomin.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001 证券分析师：纠泰民 (8621)20328498 taimin.jiu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300524040001 社服与消费视角点评 10 月国内宏观数据 “双十一”和以旧换新等政策共促十月社零消费良好增长 国家统计局等部门公布了部分 2024 年 10 月国内宏观数据。其中，10 月社零总额同比增长 4.8%，环比提升 1.6pct；10 月餐饮收入同比增长 3.2%，环比增长 0.1pct。10 月服务业 PMI 为 50.1%。在“双十一”销售提前预热、消费品以旧换新、各地消费券等政策影响下，10 月社零数据实现良好增长，我们维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点  10 月社零消费数据实现良好增长。10 月社零总额达 45396 亿元，同比+4.8%，增幅环比+1.6pct，分类别看，商品零售额和餐饮收入分别同比+5.0%、+3.2%。1-10 月社零总额近 40 万亿元，同比增长 3.5%，商品零售额和餐饮收入同比分别+3.2%、+5.9%。文旅出行及服务业方面，在国庆假期影响下，1—10 月服务零售额同比增长 6.5%，整体增势良好。  “双十一”和消费品以旧换新政策助推作用体现。“双十一”网购提前预热等因素也助推了 10 月网购消费增长，1-10 月实物商品网上零售额同比增长 8.3%，增速比 1—9 月份加快 0.4pct。此外，以旧换新等政策补贴也带动了相关消费，10 月限额以上单位汽车类、家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类商品零售额等皆实现良好增长，这四类拉动社会消费品零售总额增长 1.2pct。  信心尚在回暖阶段。10 月全国服务业生产指数同比增长 6.3%，增速环比+1.2pct。1-10 月，该指数同比增长 5.0%。10 月服务业 PMI 达到 50.1%环比提升 0.2pct。就业方面，10 月全国城镇调查失业率为 5.0%，环比-0.1pct；10 月全国企业就业人员周均工作时长为 48.6 小时，较 9 月下降0.2 小时。此外，最新一期 9 月消费者信心指数为 85.7，考虑十月社零消费数据表现较好，我们预计后续消费信心仍会有一定修复，但整体来说仍处低位，尚留有较大恢复空间。 投资建议  “双十一”预热销售、以旧换新政策等因素助推 10 月消费数据增长，且在消费回暖下消费者信心有望得到提振，文旅消费领域有望持续受益。我们建议关注有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的岭南控股、众信旅游，受益于商务和会展业复苏的米奥会展；受益于商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的如天目湖、丽江股份、宋城演艺、中青旅、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店等；本土餐饮消费代表同庆楼；演艺演出产业链优质标的锋尚文化、大丰实业；受益于促就业政策的科锐国际；免税消费相关的中国中免和王府井。 评级面临的主要风险  消费者信心恢复不足，行业供需复苏不及预期，政策落地及执行不及预期。 2024 年 11 月 19 日 社服与消费视角点评 10 月国内宏观数据 2 图表 1.社零增幅环比提升 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 图表 2. 服务业 PMI 有所提升 图表 3.线下观影消费表现 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 图表 4. 就业相关数据 图表 5. 9 月消费者信心指数仍处低位 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 *最后一期数据为 2024 年 9 月 05101520253035社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比社会消费品零售总额:商品零售:当月同比社会消费品零售总额:除汽车以外的消费品零售额:当月同比 303540455055606570非制造业PMI:服务业非制造业PMI:服务业:从业人员非制造业PMI:服务业:业务活动预期(%)(100)(50)050100150200250全国电影票房统计:票房收入:同比全国电影票房统计:观影人次:同比(%)45.0045.5046.0046.5047.0047.5048.0048.5049.0049.50全国城镇调查失业率(左轴)企业就业人员周平均工作时间(右轴)(%)(小时/周)708090100110120130140消费者指数:信心指数消费者指数:预期指数消费者指数:满意指数2024 年 11 月 19 日 社服与消费视角点评 10 月国内宏观数据 3 图表 6.一线城市地铁客运量 资料来源：iFind，中银证券 图表 7. 全国客运航班执行航班量基本平齐 19 年水平 资料来源：航班管家，中银证券 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000地铁客运量:北京:月:合计值地铁客运量:上海:月:合计值地铁客运量:广州:月:合计值地铁客运量:深圳:月:合计值（万人)85%90%95%100%105%110%115%120%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000第1周第6周第11周 第16周 第21周 第26周 第31周 第36周 第41周 第46周2024年全国(含国际/地区)客运航班执行航班量较19年恢复率(架次)2024 年 11 月 19 日 社服与消费视角点评 10 月国内宏观数据 4 图表 8.国际客运航班执行航班量恢复率约 76% 资料来源：航班管家，中银证券 图表 9.港澳台及国际航线旅客量仍处快速修复区间 资料来源：中国民用航空局，iFind，中银证券 注：最后一期数据为 2024 年 9 月 58%60%62%64%66%68%70%72%74%76%78%80%82%84%86%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000第1周第6周第11周 第16周 第21周 第26周 第31周 第36周 第41周 第46周2024年国际客运航班执行航班量较19年恢复率(架次)(2,000)02,0004,0006,0008,00010,0000100200300400500600700旅客运输量:国际航线:当月值旅客运输量:港澳台航线:当月值旅客运输量:国际航线:当月同比旅客运输量:港澳台航线:当月同比（万人）（%）2024 年 11 月 19 日 社服与消费视角点评