因子选股系列之五：价格形成路径与趋势清晰度因子

请务必阅读正文后的重要声明部分 2024 年 11 月 11 日 证券研究报告•金融工程专题报告 因子选股系列之五 价格形成路径与趋势清晰度因子 摘要 西南证券研究发展中心 具有相同历史收益表现的股票可能具有截然不同的价格路径，价格趋势形成期间的清晰度是推动动量的重要因素。本文从价格时间序列上的趋势清晰度出发，构建趋势清晰度因子和趋势清晰动量因子。相比传统动量因子，趋势清晰动量因子价格延续更强，在长期持有中更具优势，本文主要讨论低频换仓半年持仓的因子和组合表现。 我们以股价时间回归的 R方作为价格趋势清晰度的量化指标，假设在动量投资中，具有明确路径轨迹的股票可能具有更强的价格延续，更有可能维持其轨迹。在数据检验中我们也发现，在组 1（相对下跌的股票）中，趋势清晰度越高，股票未来表现越差。在组 5（相对上涨的股票）中，趋势清晰度越高，股票未来表现越好。 基于此，我们结合趋势清晰度和传统动量因子构建趋势清晰动量因子，反应两者与股票未来收益率的关系。在样本期（2012/01-2024/10）内，趋势清晰动量 2因子和中性化后因子的 IC均值分别为 0.0401和 0.0372，IC胜率分别为 74.32%和84.56%，ICIR 分别为 0.81 和 0.99。趋势清晰动量 1 因子和中性化后因子的 IC 均值分别为 0.0309 和 0.0195，IC 胜率分别为 69.59%和 67.79%，ICIR 分别为 0.50和 0.42。累计 IC 总体上以一个固定的速率保持平稳上升，说明了两个因子的有效性和稳定性。 其次，在分组检验中，趋势清晰动量 2因子值分组的多空组合（组 1-组 10）的年化收益率为 7.25%，优于传统动量因子的多空组合年化收益率-1.33%。随着趋势清晰动量 2 因子值的减小，组 6 到组 10 组间差异更大且具有较好的单调性，组 1到组 5 差异不明显，说明趋势清晰度和动量差异越大的股票更容易区分。 此外，趋势清晰动量因子与其他因子的相关性均较弱，信息重合度较低；与传统动量、残差波动率因子相关性相对较高，分别为 0.19和-0.11。 最后，我们构建“趋势清晰动量”组合和“强趋势动量”组合，半年度换仓，考虑交易费用。在全市场中，半年度换仓的“趋势清晰动量”组合和“强趋势动量”组合的年化收益率为分别为 15.29%和 13.21%，高于传统动量组合年化收益率4.01%和 万得全 A指数年化收益率 9.41%。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据，若未来市场环境发生变化，因子的实际表现可能与本文的结论有所差异，同时可能存在第三方数据提供不准确风险。模型结论基于统计工具得到，在极端情形下或存在解释力不足的风险，因此其结果仅做分析参考。因子股票组合不构成投资建议，是因子含义阐述以及有效性的进一步检验。 [Table_Author] 分析师：郑琳琳 执业证号：S1250522110001 邮箱：zhengll@swsc.com.cn 分析师：盛宝丹 执业证号：S1250122060025 邮箱：sbdyf@swsc.com.cn 相 关研究 1. 基于优选“固收+”基金探索绝对收益策略构建之“道” (2024-11-08) 2. 2024 年公募基金三季报持仓透视出哪些重要信息？——基金 2024 年三季报持仓分析 (2024-10-31) 3. 基于历史相似走势的因子选股研究 (2024-09-09) 4. 当前美股回调还是衰退？探索规避美股下跌的预警信号 (2024-08-08) 5. 如何利用机器学习赋能红利高股息投资 (2024-08-05) 6. 相同工作日动量因子构建与策略探究 (2024-08-02) 7. 量价时序特征挖掘模型在深度学习因子中的应用 (2024-07-11) 8. 金融工程 2024 年中期投资策略：应势而谋，顺势而动 (2024-07-11) 9. 审时度势：趋势共振量化大小盘风格轮动策略 (2024-05-23) 10. 换手率因子在股债中的差异性与增强作用——量化方法在债券研究中的应用二 (2024-04-03) 因 子选股系列之五 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 趋势清晰动量因子 ....................................................................................................................................................................................... 1 1.1 趋势清晰度 ............................................................................................................................................................................................. 1 1.2 传统动量因子 ......................................................................................................................................................................................... 2 1.3 趋势清晰动量因子 ................................................................................................................................................................................ 2 1.4 数据处理与说明.................................................................................................................................................................................... 3 2 因子有效性检验 ............................................................................................................................................................................................ 4 2.1 趋势清晰度在不同动量组合中表现 ................