纽威股份(603699)工业阀门领军企业，下游多行业高景气驱动成长

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 纽威股份(603699) 机械设备 [Table_Date] 发布时间：2024-11-13 [Table_Invest] 增持 首次覆盖 [Table_Market] 股票数据 2024/11/13 6 个月目标价（元） -- 收盘价（元） 23.70 12 个月股价区间（元） 11.65~24.75 总市值（百万元） 18,032.09 总股本（百万股） 761 A 股（百万股） 761 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 4 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 15% 36% 84% 相对收益 10% 13% 70% [Table_Report] 相关报告 《10 亿化债有望提升内需，建议关注检测、国产替代、流程工业》 --20241111 [Table_Author] 证券分析师：刘俊奇 执业证书编号：S0550524020001 17501626511 liujq1@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 工业阀门领军企业，下游多行业高景气驱动成长 报告摘要： [Table_Summary] 国内大型阀门制造商，多因素驱动业绩稳健增长。公司为国内大型工业阀门制造商，专注于为油气开采、石化、天然气、电力等领域提供全套工业阀门解决方案，下游覆盖广泛，且早年即开始实施多元化市场战略，在海外市场获得各主要终端用户和工程公司的认证，产品在全球广泛销售。2016 年开始随着下游多行业景气度逐步上行，公司营业收入持续增长，近年来盈利能力有所修复，2024 年前三季度公司收入/归母净利润分别同比+5.09%/+40.69%，毛利率同比+5.78pct，经营情况持续向好。 下游多行业共振上行，国内国外双轮驱动。公司下游行业覆盖广泛，整体上看和石油、天然气及其相关行业高度关联，近年来油价高位叠加能源格局重组带动下游景气度抬升，公司有望从中受益。1）油气开采：全球上游油气开采资本开支维持高位，油服公司业绩复苏，目前全球油气公司重点投向美国、中东、南美和非洲，其中页岩油、深海资源和天然气为投资重点，带动油气阀门和 FPSO 船用阀门需求增长。2）LNG 设施：俄乌冲突后能源格局重组带动 LNG 设施投资需求，其中美国、卡塔尔和俄罗斯为 LNG 液化产能的建设主力，产能建设有望持续至 2028 年，同时我国目前在建 LNG 接收站共 15 座，2024-2025 年为投运高峰，LNG基础设施建设有望带动低温阀门和超低温阀门需求。3）造船：2021 年新一轮船舶周期开启，集装箱船、干散货船、LNG 船和油轮订单需求陆续提升，且目前活跃船厂大幅下降，本轮船舶周期持续性可能更长，其中LNG 船订单维持高景气，韩国船厂和国内船厂主导市场，且低温阀门价值量更高，国内阀门厂商有望从中受益。 受益下游高景气壁垒深厚，盈利能力有望稳健提升。全球工业阀门市场规模稳健增长，海外市场规模是国内市场的 7 倍左右，公司在全球阀门市场占据一席之地，已取得众多海外质量认证和大型跨国企业批准，同时具有全球渠道布局和上游原材料整合优势，在全球市场中具备较强的竞争力，有望受益于下游行业景气度维持高位。同时公司持续推动产品结构向中高端升级，且目前原材料价格下滑，汇率相对稳定，未来盈利能力有望稳健提升。 盈利预测：首次覆盖，给予公司“增持”评级。我们预计 2024-2026 年公司营业收入分别为 60.41/71.55/82.49 亿元，归母净利润分别为9.61/12.39/15.07 亿元，对应 PE 分别为 18.76x/14.55x/11.97x。 风险提示：国内外宏观形势变化超出预期，下游投资扩张不及预期，原材料价格波动，盈利预测和估值模型不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4,059 5,544 6,041 7,155 8,249 (+/-)% 2.46% 36.59% 8.95% 18.45% 15.28% 归属母公司净利润 466 722 961 1,239 1,507 (+/-)% 23.49% 54.85% 33.16% 28.95% 21.57% 每股收益（元） 0.62 0.96 1.26 1.63 1.98 市盈率 17.90 14.44 18.76 14.55 11.97 市净率 2.56 2.82 4.41 3.38 2.64 净资产收益率(%) 15.09% 20.65% 23.48% 23.24% 22.03% 股息收益率(%) 1.52% 2.19% 1.60% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 749 760 761 761 761 -20%0%20%40%60%80%100%纽威股份沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 40 [Table_PageTop] 纽威股份/公司深度 目 录 1. 国内大型阀门制造商，多因素驱动业绩稳健增长 .......................................... 4 2. 下游多行业共振上行，国内国外双轮驱动 ...................................................... 8 2.1. 全球油气开采资本开支维持高位，海上油气开采前景广阔 ............................................. 10 2.2. 2026 年全球炼化新增项目基本完成，精细化工有望成为新增长点 ................................ 19 2.3. 全球能源格局重组带动 LNG 设施投资需求，LNG 低温阀门需求增长 .......................... 22 2.4. 船舶新一轮周期开启，LNG 船高附加值订单释放 ............................................................ 25 3. 受益下游高景气壁垒深厚，盈利能力有望稳健提升 .................................... 28 3.1. “国际认证+全球渠道+上游布局”构建强竞争力，有望受益于下游多行业高景气行情 . 28 3.2. 产品升级+材料成本优化+汇率稳定，推动利润率持续提升 ............................................. 34 4. 盈利预测 ............................................................................................................ 36 5. 风险提示