市场或迎高波动：美国大选影响分析

市场或迎高波动：美国大选影响分析证券研究报告|简评研究报告分析师：徐建华xujianhua@csc.com.cnSAC 编号：S1440523100002发布日期：2024年11月03日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。研究助理：袁兆含yuanzhaohan@csc.com.cn核心观点核心观点22•下周美国总统选举和美联储利率调整将对市场产生重大影响，建议投资者采取防守策略。中美国债利差、黄金和油价等关键资产将受影响，美联储政策将决定货币政策是否转向降息。投资者应规避受全球贸易政策和经济周期影响的出口导向和周期类行业，转而关注内需驱动的公用事业等行业。主题投资方面，债务化解成为焦点。在投资风格上，建议关注低市净率、高质量和红利股，这些策略在市场波动时能提供稳定回报。观点摘要观点摘要33•下周的美国总统选举与美联储利率调整的叠加效应预计将对市场产生显著影响。由于宏观事件的不确定性较高，尽管A股市场目前处于牛市格局，建议投资者采取防守策略，以应对潜在的市场波动。•首先，中美国债利差、黄金和油价等关键金融资产将受到较大冲击。美联储在2024年9月降息行动结束了长达四年半的加息周期，下周的美联储利率政策会影响美国货币政策是否转向降息通道。•在行业轮动上，建议投资者适当规避出口导向和周期类行业，这些行业可能因全球贸易政策的不确定性和经济周期的波动而面临较大风险。相反，内需驱动如公用事业等行业可能成为较好的避风港，因为它们更多依赖国内市场，受国际市场波动的影响较小。•在主题投资方面，债务化解主题值得关注。在全球经济不确定性增加的背景下，债务风险管理和化解策略成为市场关注的焦点。•投资风格上，11月1日高波动的高位股已经开始回调，建议下周关注低市净率（PB），高质量，和红利等主题，这些策略在市场波动期间往往能提供相对稳定的回报。1中国人大常委会• 将于11月4日至8日举行，议程包括审议国务院关于金融工作情况的报告等。• 财政部曾表示将推出一揽子增量政策，包括拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，以支持地方化解债务风险。2美国大选结果揭晓• 2024年美国总统大选进入最后倒计时，特朗普与哈里斯的选战白热化。提前投票数据显示共和党在摇摆州的提前投票情况优于全国。市场需要等待11月5日正式大选日的结果。3美联储议息会议• 美联储将于11月6-7日举行政策会议，市场预计美联储下周降息25个基点的可能性高达约90%。• 此前美联储在9月18日宣布降息50个基点，这是自2020年3月以来的首次降息，标志着货币政策从紧缩周期转向宽松周期。下周重要宏观事件4债务化解主题债务化解主题5•在本周的市场表现中，化债AMC指数以其6.17%的周涨幅脱颖而出，成为表现最为强劲的指数。•这一涨幅不仅在本周表现突出，而且年初至今的累计涨幅也达到了19.13%，显示出化债概念在市场中的持续吸引力。特别是在近三个月内，化债AMC指数的涨幅更是达到了27.02%，这一强劲的增长势头在当前市场环境下尤为引人注目。•相比之下，其他指数如红利指数、富时中国A50等虽然也显示出一定的增长，但涨幅均不及化债AMC指数。化债AMC指数的优异表现与市场对债务风险管理和化解策略的关注有关，投资者对于能够有效处理债务问题的公司或概念给予了更高的估值。•化债AMC指数近期强劲表现预示着市场对下周人大会议可能出台更多财政政策预期向好。图表：主要宽基涨跌幅资料来源：wind，中信建投.截至2024年11月2日美联储利率美联储利率6•美国总统对美联储决策的影响比较复杂和微妙，比如包括通过任命权间接影响政策，与美联储主席的政治沟通可能带来货币政策的压力，总统的言论和政策预期能够影响市场对美联储政策的预期，进而影响实际决策。•美联储利率更多与其目标失业率以及通货膨胀水平直接相关，2016年和2020年总统大选时，美联储利率都处于地位：特朗普任期期间，美联储有小幅连续加息再大幅降息刺激经济的过程。而在拜登政府期间，疫情后美国遭遇历史高通胀影响，美联储一路加息，直至2024年9月份才降息50基点。•近期美通胀有所反弹，下周是否继续降息，市场意见分歧较大。图表：美联储利率资料来源：wind，中信建投.截至2024年11月2日中美中美1010年国债利差年国债利差7•自2022年以来，全球宏观经济环境受到高通胀的显著影响，特别是在美国，这一现象成为经济领域的关键词。为了应对这一挑战，美联储采取了持续加息的货币政策，以抑制数十年不遇的高通胀。这一政策导致美国10年期国债收益率显著高于中国10年期国债，利差达到+214个基点（bps）。•在2010年至2022年期间，美国的利率水平普遍低于中国，中美之间的利率差为负数，中国的利率相对较高。这一趋势在两次美国总统大选后发生了显著的扭转。2016年特朗普当选后，原本趋于缩小的利率差转变为继续扩大，这可能与市场对特朗普政策的不确定性以及其对财政刺激的预期有关。特朗普的政策倾向于财政扩张，特别是通过减税和增加基建投资来刺激经济，这可能导致利率上升。•到了2020年拜登当选后，中美利差达到了近年来的历史最低点。随后，随着美联储为对抗高通胀而持续加息，美国10年期国债的收益率一路上行，从-250个基点转为+214个基点。这一转变反映了市场对拜登政府政策的不同预期，以及对通胀和经济增长前景的重新评估。拜登政府的政策更加注重财政刺激和结构性改革，这可能对利率产生上行压力。备注：美国10Y国债收率减去中国10Y国债收益率图表：中美10年国债利差资料来源：wind，中信建投.截至2024年11月2日黄金和油价黄金和油价8•自2020年以来，全球经济受到新冠疫情的严重冲击，同时伴随着地缘政治紧张局势的加剧，特别是美国与中东地区的关系，以及美国国内通胀率的持续上升，这些因素共同作用于黄金和石油，对其价格产生了显著影响。截止到2024年11月1日，黄金价格处于历史高位，达到2744美金/盎司。这一价格水平反映了市场对于避险资产的强烈需求。黄金作为传统的避险资产，在经济不确定性增加、通胀预期上升以及地缘政治风险加剧的情况下，通常受到投资者的青睐。•与黄金价格的高企形成鲜明对比的是，油价处于历史平均水平，约为74美元/桶。这一价格水平可能与全球经济复苏的不确定性以及产油国之间的供应协议有关。尽管地缘政治紧张局势一度推高了油价，但供需基本面的变化和市场对未来能源需求的预期限制了油价的进一步上涨。•2016年以来，黄金和油价的走势总体上呈现小幅向上的趋势，两者之间的相关性较强。然而当年特朗普赢得美国总统大选之后，特别是2018年，油价走高突破80多美元，而2020年11月，黄金价格处于下行趋势，尽管大选后有小幅反弹，但总体趋势仍在下行。而油价则处于相对底部，拜登当选后，油价持续反弹，最高至136美元。图表：黄金和油价资料来源：wind，中信建投.截至2024年11月2日A股市场表现表现9•在分析美国总统选举对A股市场的影响时，由于美国总统选举每四年才举行一次，样本数