美国大选跟踪：哈里斯与特朗普的政策异同

证券研究报告：宏观报告 2024 年 11 月 5 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:黄子崟 SAC 登记编号:S1340523090002 Email:huangziyin@cnpsec.com 研究助理:李起 SAC 登记编号:S1340124030007 Email:liqi@cnpsec.com 研究助理:高晓洁 SAC 登记编号:S1340124020001 Email:gaoxiaojie@cnpsec.com 近期研究报告 《美国大选跟踪：摇摆州选情依然胶着》 - 2024.11.04 宏观观点 美国大选跟踪：哈里斯与特朗普的政策异同 ⚫ 核心观点 2024 年美国大选正处于白热化阶段,两位候选人的支持率十分接近。尽管特朗普的胜率略占上风，但哈里斯上台的可能性也不容忽视。为了更好地理解这场选举对未来美国政策走向和中国资产的影响，我们对两位候选人的政策主张进行了系统梳理，可以看出，两人在诸多重要议题上存在较大分歧，但也有一些相通之处。 经济政策上,特朗普主张延长减税法案、减少政府开支、放松监管,让市场发挥更大作用;哈里斯则主张对富人和大企业加税,增加民生领域财政投入,保留必要监管。在对华政策上,两党均趋于强硬,但民主党主张有选择地进行科技"脱钩"和限制关键技术出口,并对中国部分行业加征关税;特朗普则主张全面征收高关税。在外交上,哈里斯强调多边主义,重视盟友关系;特朗普奉行"美国优先",更看重美国利益。两人在堕胎、少数族裔、LGBT+权益等社会议题和移民政策上也存在很大分歧。 总体而言，特朗普代表了美国保守主义右翼的立场，在移民、贸易、社会议题等方面态度更加强硬。而哈里斯作为一位更倾向于进步派的候选人，在移民、社会议题等方面主张明显更加自由。两人的政策主张反映了当前美国社会在思想观念和利益诉求上的撕裂与对立。不过，需要指出的是，任何总统的实际政策都受制于国会、法院、政党内部等各方面的制衡。党纲和竞选承诺有时候会受到现实的掣肘。 美国的各项政策中，对中国经济和资本市场影响最大的无疑是关税政策。我们以特朗普第一个任期内的关税政策为例，观察其对人民币汇率和 A 股市场的影响。可以看到加征关税在短期内确实会对中国资产造成一定冲击，尤其是在 2018 年 3 月美国政府宣布对中国一系列出口商品加征关税，以及同年 7 月初第一批 340 亿美元关税正式落地时，市场反应强烈，人民币出现贬值，A 股市场也经历了一段时间的下跌，悲观情绪持续发酵。但在 2019 年美国进一步扩大关税征收范围时，A 股市场只是短暂下跌，随后上证指数横盘震荡，而创业板则是开启了一波上涨行情，国产替代、科技自主逻辑引领电子、计算机等板块走出了一轮科技牛。这与当时国内政策支持、全球流动性环境改善是分不开的。 值得注意的是，当前美国占中国的出口份额已经比 2017 年大幅下降，2023 年，美国占中国出口份额的 14.8%，比 2017 年的 19.0%下降了 4.2%。根据世贸组织测算，美国对我国进口产品的平均关税已经高达 19.3%。即使在极端情况下，假设特朗普能够实现对中国输美商品全面征收 60%关税的政策主张，对汇率的冲击大约为 14.8%*（60%-19.3%）=6.0%，假设其他货币汇率水平保持不变，考虑到中国可能对美国进口产品征收报复性关税，人民币兑美元汇率受影响的程度可能更轻。 此外，大选后的人事任命也至关重要。只有在明确最终的选举结果、国会席位分布以及内阁主要成员构成后，我们才能更加精准地分析和预判美国未来一段时期的政策走向与优先事项，从而对中 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 国资本市场的影响做出更加准确的判断。 ⚫ 风险提示： 美国政治局势不确定性；政策实际落地情况与竞选承诺存在偏差。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 特朗普与哈里斯的政策主张有何异同？ ....................................................... 5 2 对中国资产的影响 ......................................................................... 7 3 风险提示................................................................................. 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录 图表 1： 哈里斯和特朗普的主要政策主张 ................................................... 6 图表 2： 特朗普第一任期内美国对华关税政策演进 ........................................... 7 图表 3： 实施关税政策后的人民币汇率走势 ................................................. 8 图表 4： 实施关税政策后的 A 股走势 ....................................................... 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 1 特朗普与哈里斯的政策主张有何异同？ 美国大选进入冲刺阶段，两位候选人的支持率依然十分接近。尽管特朗普的胜率略占上风，但哈里斯上台的可能性也不容忽视。为了更好地理解这场选举对未来美国政策走向和中国资产的影响，我们有必要对两位候选人的政策主张进行系统梳理。通过对比共和党和民主党 2024 年的纲领，并结合特朗普与哈里斯的公开言论，可以看出两位总统候选人在诸多重要议题上存在较大分歧，但也有一些相通之处。 经济政策方面，两人在税收、财政支出、监管等领域分歧明显。特朗普主张延长 2017 年他推动通过的减税法案，主张减少政府开支，大幅放松政府监管，让市场发挥作用。哈里斯则主张对富人和大企业加税，适度增加教育、医疗等民生领域的财政投入，保留必要的政府监管。两人都重视扶持美国制造业，不同的是，特朗普强调减税减负为企业创造有利环境，哈里斯则更强调政府投资的作用。 对华政策方面，两党都趋于强硬，但在具体措施上存在分歧。民主党主张有选择地对中国进行科技“脱钩”和限制关键技术出口，并对中国的一些优势行业加征关税，类似于拜登在今年 5 月对中国电动车征收 100%关税的做法。特朗普则主张普征高关税，甚至提出过要对所有中国商品征收 60%关税。 在外交政策上，哈里斯强调多边主义，重视与盟友的关系。她主张与盟友加强合作，恢复美国的全球领导力。特朗普则奉行“美国优先”的理念，更强调美国自身利益，不太看重与盟友的关系。 堕胎、少数族裔、LGBT+权益等社会议题是两党分歧最大的领域。民主党倾向于自由主义，支持堕胎权、少数族裔平权、LGBT+权益等。共和党则捍卫传统价值观，支持各州自行决定堕胎政