建材行业专题研究：头部企业压力中表现更优，看好估值修复%2bQ4价格弹性两条主线

[Table_Title] 建材行业专题研究 头部企业压力中表现更优，看好估值修复+Q4价格弹性两条主线 2024 年 11 月 05 日 [Table_Summary] 【投资要点】  受下游需求影响，建材板块整体业绩有压力。由于下游地产需求承压，且部分地区基建资金到位情况有所滞后，2024 年前三季度建材板块整体业绩仍然存在一定压力。根据我们统计，2024 年前三季度，建材板块实现收入 4879.2 亿元，同比-11.8%，归母净利润 146.6 亿元，同比-51.7%。如果分季度来看，2024Q3 单季度建材企业实现收入 1724.9亿元，同比-8.8%；实现归母净利润 64.0 亿元，同比-30.5%，Q3 单季度利润降幅较 Q1 及 Q2 有所缩窄。  水泥板块：Q3 整体延续下降趋势，头部企业价格成本把控能力更优。2024 年前三季度，水泥需求同比-10.7%，高标水泥平均价格同比降低28 元/吨左右。2024 年前三季度，上市水泥产业链企业实现收入2917.55 亿元，同比-16.46%，实现归母净利润 30.22 亿元，同比-76.08%。其中 Q3 实现收入 1065.55 亿元，同比-9.20%，实现归母净利润 34.23 亿元，同比+8.78%。分企业来看，头部企业利润降幅整体小于其余梯队企业，展现了更好的价格成本把控能力。  玻璃：Q3 降幅扩大，多元化企业收入降幅相对较小。2024 年前三季度玻璃行业供需有所恶化，价格同比下降 222 元/吨，其中 Q3 同比降幅进一步扩大。受此影响，2024 年前三季度，上市玻璃企业实现收入387.83 亿元，同比-7.55%，实现归母净利润 17.39 亿元；对应 Q3 实现收入 118.37 亿元，同比-25.83%，归母净利润-1.91 亿元，同比下降 113.06%。Q3 单季度玻璃企业收入和利润降幅显著扩大。分企业来看，有一定非建筑浮法玻璃业务的旗滨集团、耀皮玻璃收入端仍然小幅增长，但所有企业利润端均受到较大影响。  玻纤：价格地位震荡，头部企业盈利能力优势凸显。2024 年玻纤价格总体呈现低位震荡趋势，而 2024 年前三季度，上市玻纤企业实现收入 398.33 亿元，同比-4.23%，实现归母净利润 22.02 亿元，同比-58.41%；对应 Q3 单季度玻纤企业收入 141.10 元，同比+5.50%，归母净利润 7.52 亿元，同比-33.12%。分企业来看，中国巨石受益于产品结构改善，利润率明显优于其余企业，优势凸显。  消费建材：总体有压力，头部企业渠道拓展显成效，现金流改善。2024年前三季度，上市消费建材企业收入 1172.80 亿元，同比-2.25%，实现归母净利润 76.89 亿元，同比-15.28%；对应 Q3 单季度收入 399.02亿元，同比-5.75%，实现归母净利润 24.23 亿元，同比-30.42%，收入降幅小于建材板块整体及地产整体需求，体现头部企业渠道品类拓展见效。此外2024年前三季度，上市消费建材企业经营净现金流24.10亿元，同比转正，体现消费建材板块现金流整体改善。分企业来看，C 端为主的企业收入利润韧性整体优于 B 端为主企业，而头部企业整体增速和盈利能力整体优于其余梯队企业。 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩 证书编号：S1160524060001 证券分析师：郁晾 证书编号：S1160524100004 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《首提止跌回稳，沿超跌修复、大宗涨价、出海三个方向进攻》 2024.09.30 《降息周期下，关注一线建材的修复机会，重视存量二手需求和出海方向》 2024.09.25 -27.08%-17.72%-8.35%1.02%10.38%19.75%11/51/53/55/57/59/5建材 沪深300 行业研究 / 建材 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 建材行业专题研究建材行业专题研究 【配置建议】  主线一：布局超跌消费建材龙头。看好一揽子宽松政策后地产及基建需求恢复，在市场逐渐向小 B 和 C 端倾斜背景下，头部消费企业产能布局、网点密度、品牌效应的优势有望凸显，带动估值修复。推荐【东方雨虹】、【伟星新材】、【志特新材】，关注【三棵树】、【北新建材】、【坚朗五金】。  主线二：关注顺周期大宗商品 Q4 价格弹性。推荐【海螺水泥】、【华新水泥】，关注【上峰水泥】、【旗滨集团】、【中国巨石】、【中材科技】等。 【风险提示】  建设需求不及预期，毛利率不及预期，回款不及预期 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 建材行业专题研究建材行业专题研究 正文目录 1.2024 年前三季度基本面回顾：投资增速较 H1 有所放缓，水利行业继续保持高景气 ....................................................................................................................... 5 2.建材板块三季度业绩概览：毛利率下降期间费用率上升，整体收入利润承压 ................................................................................................................................... 7 3.水泥板块：量价均有压力，收入利润下滑 ........................................................ 8 4.玻璃板块：Q3 降幅有所扩大，单季度亏损 ..................................................... 10 5.玻纤板块：价格低位震荡，龙头优势凸显 ........................................