十一月转债策略与建议关注个券：高波“诱惑“下再给基本面一些耐心

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 高波“诱惑“下再给基本面一些耐心 —— 十一月转债策略与建议关注个券 [Table_ReportTime] 2024 年 11 月 05 日 [Table_FirstAuthor] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 张 弛 固定收益分析师 执业编号：S1500524090002 联系电话：+86 18817872149 邮 箱：zhangchi3@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 债券专题 [Table_Author] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 张 弛 固定收益分析师 执业编号：S1500524090002 联系电话：+86 18817872149 邮 箱：zhangchi3@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金 隅大厦 B 座 邮编：100031 [Table_Title] 高波“诱惑”下再给基本面一些耐心——十一月转债策略与建议关注个券 [Table_ReportDate] 2024 年 11 月 05 日 [Table_Summary] ➢ 10 月权益类资产延续了 9 月底的乐观情绪，十月十大转债策略月内整体跑赢中证转债指数但小幅跑输转债等权指数。10 月权益类资产延续了 9月底的乐观情绪，转债市场一方面持续受到权益市场乐观情绪的驱动，另一方面前期受到风险事件冲击跌破面值的低价券也出现估值修复，弹性得到一定程度释放，中证转债指数 10 月上涨 1.31%，而等权指数 10 月涨幅达到了 2.11%。而受月初偏防御的配置思路影响，我们的十月十大转债组合月度绝对收益为 1.55%，整体跑赢中证转债指数但小幅跑输转债等权指数。通过月度十大转债策略构建了对标一级债基的模拟组合，十月仓位水平的模拟组合跑赢一级债基。 ➢ 10 月转债估值进一步修复，压制转债估值表现的“三座大山”近期边际上都有所缓解。资金/负债端方面，转债 ETF 规模增长对于近期估值修复起到支撑作用；权益的回暖提升了转债潜在转股能力、自然化解了信用风险担忧，而今年以来大盘和小微盘风格的分化也在近期得到明显缓解；从竞争性资产表现来看，中长久期低评级信用债信用利差的走阔给到了转债估值喘息的机会。整体来看，近期转债在估值的压力上得到了明显释放。 ➢ 转债市场在过去一段时间里充满了高波动资产的“诱惑”，但把握这类资产的投资机会难度颇大，背后似乎还是政策面的驱动。因此当前阶段对于转债而言我们建议分仓、分思路管理，一方面在科技成长、并购重组主题依然活跃，交易拥挤度尚未过高的情况下，拿出一部分仓位尝试高波资产，对组合短期相对收益和弹性来说可能依然会有正面贡献，另一方面，在 beta 向上的环境下，优质基本面资产大概率还是可以得到兑现，可以再多一点耐心。 ➢ 在 11 月初的纯债+转债的风险平价模型中，转债的月度仓位建议下调至中性。我们对于 11 月的中枢仓位下降至 9.4%，并会在子策略中依然保留起到净值保护作用的低波类资产。具体来看： ➢ 子策略一：正股高波动+转债低价策略。建议关注标的：百川转 2、瑞丰转债、华懋转债。 ➢ 子策略二：防御性策略择券。建议关注标的：齐鲁转债、鸿路转债。 ➢ 子策略三：主动择券策略。建议关注标的：兴发转债、巨星转债、杭氧转债、宏发转债、豪鹏转债。 ➢ 风险因素：稳增长不达预期，经济修复不达预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、10 月转债市场及策略表现回顾 .................................................................................................. 4 二、高波”诱惑”下再给基本面一些耐心 ....................................................................................... 7 三、十一月转债策略与建议关注标的 ............................................................................................. 11 风险因素 ............................................................................................................................................. 14 图 目 录 图 1：10 月转债指数整体表现和期间主要事件（可转债指数为右轴） ................................... 4 图 2：10 月转债行业指数表现 ................................................................................................ 5 图 3：信达月度十大转债策略去年十月以来表现 .................................................................... 5 图 4：不同情景下的模拟组合表现与混合债券型一级基金表现 ............................................... 5 图 5：三大子策略十月拆分表现情况 ...................................................................................... 5 图 6：10 月股债“跷跷板”效应明显（单位：%） .................................................................. 5 图 7：基本面因子在月内的表现分化 ...................................................................................... 5 图 8：成长方向的高度向小市值集中（指数化处理） ..............................