高频数据扫描：美国经济看点，AI浪潮与家庭债务

固定收益 | 证券研究报告 — 周报 2024 年 11 月 3 日 相关研究报告 《美债与美国自然利率》20230402 《加息尾声的美元反弹》20230521 《利率拐点与货币增速剪刀差》20230716 《经济韧性与通胀回落并不矛盾》20230729 《关注货币活性下降》20230813 《再看 M1 与利率拐点的关系》20230818 《货币活性与债券市场》20230908 《总量相对强劲、财政仍有空间——9 月金融数据点评》20231015 《美债利率上行遇阻》20231029 《如何看待美债利率回落》20231105 《中债收益率曲线已较为平坦》20231112 《如何看待美债长期利率触顶》20231122 《联储表态温和、降息预期高涨》20231214 《“平坦化”存款降息》20231217 《长期利率或将度过快速下行阶段》20231231 《降息的“自我实现”？》20240107 《房贷利率仍是长期利率焦点》20240225 《利率债与房地产的均衡分析》20240331 《新旧动能与利率定价》20240407 《美联储否定加息情景》20240505 《美联储能否实现“软着陆”?》20240602 《当前影响利率的财政因素》20240630 《定期存款增长放缓、利率下行难度增加——6月金融数据点评》20240713 《美国“流动性退潮”开始兑现》20240714 《内外条件配合、货币政策发力》20240726 《美国衰退尚存疑、降息进程或加速》20240811 《中性利率成为关键》20240922 《“资产荒”逻辑或有变》20240925 《如何看中美长债对降息的反应》20240929 《增量政策继续影响“资产荒”逻辑》20241020 《“特朗普交易”强化》20241027 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 固定收益 证券分析师：肖成哲 （8610）66229354 chengzhe.xiao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060005 证券分析师：张鹏 peng.zhang_bj@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090001 美国经济看点：AI 浪潮与家庭债务 高频数据扫描 三季度美国 GDP 的主要支撑是设备投资与个人消费，二者持续性分别与 AI浪潮的前景和家庭债务相关。 ◼ 1. 美国经济看点：AI 浪潮与家庭债务。3 季度美国 GDP 初值环比增长折年率 2.8%，低于市场预期，同比增长 2.7%；但其中个人消费支出同比增速较前季提高；私人投资同比增速虽然回落，但设备和器械投资增速显著扩张，对投资形成支撑。设备投资中，信息处理设备投资增长显著，反映出 AI 技术迭代对投资的带动作用。如果这一轮 AI 浪潮能兑现长期增长潜力，则可能对美国经济增速和利率中枢产生持续影响。如前期报告提到，投资水平在很大程度上决定政策利率偏离中性利率的方向以及幅度。但值得注意的是，近日美股 AI 概念代表之一的超微电脑陷入财务审计风波，AI 投资最终回报仍存不确定性。 ◼ 消费增长强化美国核心 PCE 物价韧性，以学生贷款为代表的家庭债务违约率偏低或是美国居民消费的支撑。截至今年 2 季度，美国家庭 30 天及以上债务违约率仍低于疫情前。债务违约率偏低使家庭部门更有能力负债消费。但分项来看，信用卡、车贷等消费相关债务违约率事实上已高于疫情前，但学生贷款的违约率显著低于疫情前。这主要是由于拜登政府的大规模学生贷款减免政策。不过，此前美国最高法院曾拒绝拜登政府请求恢复其最新学生贷款减免计划的申请。 ◼ 本次大选后，若美国权力格局发生显著变化（比如共和党同时赢得总统和两院选举），拜登政府在扩内需方面的政策，如学生贷款减免、通胀削减法案（IRA）等的延续，将面临不确定性。 ◼ 结合前期周报对美国政策组合的分析看，当前美国经济的基本环境是“紧货币、宽财政、新技术应用存在想象空间”，这些因素都有推高美元汇率和美债利率的效果。这些因素的延续或转折，可能成为影响美债长期利率的关键。 ◼ 2. 食用农产品价格继续回落。本周(2024 年 10 月 28 日-11 月 2 日，下同)农业部猪肉平均批发价环比降 0.37%，同比涨 19.23%。山东蔬菜批发价指数环比降 0.74%，同比涨 33.61%。10 月 25 日当周，食用农产品价格指数环比降 0.70%、同比涨 3.52%。 ◼ 3. 国际油价先降后升。美国阿克西奥斯网站报道称，伊朗或于美国总统选举前从伊拉克境内对以色列发动打击，以回应以军 10 月末对伊朗军事目标的行动。本周国际油价先降后升，布伦特和 WTI 原油期货价分别平均环比降 3.82%和 3.69%。LME 铜现货价全周均价环比降 0.43%；铝现货均价环比涨 0.16%，铜金比价环比降 1.11%。 ◼ 本周国内水泥价格指数环比升 1.73%；南华铁矿石指数平均环比涨2.54%；全国 247 家钢厂高炉开工率环比升 0.37%；螺纹钢库存环比升 1.37%；螺纹钢价格指数环比涨 0.95%；产能超 200 万吨的焦化企业开工率环比降0.49%。10 月 25 日当周，生产资料价格指数同比降 5.68%。 ◼ 风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级等。 2024 年 11 月 3 日 美国经济看点：AI 浪潮与家庭债务 2 目录 高频数据全景扫描 ............................................................................................ 5 高频数据和重要宏观指标走势对比 ................................................................ 8 美国重要高频指标 .......................................................................................... 14 高频数据季节性走势 ...................................................................................... 15 北上广深高频交通数据 .................................................................................. 20 2024 年 11 月 3 日 美国经济看点：AI 浪潮与家庭债务 3 图表目录 图表 1. 美国非住宅类投资增长 ..................................................................................... 5 图表 2. 美国个人消费和家庭债务违约率 ....................................