债市阿尔法追踪：10月，长久期信用债继续调整

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容债市阿尔法追踪10 月：长久期信用债继续调整核心观点固定收益月报证券分析师：赵婧证券分析师：董德志0755-22940745021-60933158zhaojing@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980513080004S0980513100001证券分析师：季家辉021-61761056jijiahui@guosen.com.cnS0980522010002基础数据中债综合指数247.7中债长/中短期指数245.4/209.1银行间国债收益(10Y)2.12企业/公司/转债规模(千亿)68.7/24.6/7.8市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《债市阿尔法追踪-9 月：债市继续调整，二永债领跌》 ——2024-10-09《债市阿尔法追踪-8 月：债市调整，超长信用领跌》 ——2024-09-06《债市阿尔法追踪-7 月：超长债继续大涨》 ——2024-08-10《债市阿尔法追踪-6 月：超长债表现尤其突出》——2024-07-07《债市阿尔法追踪-5 月：债市继续上涨，地产债一枝独秀》 ——2024-06-10主要结论：不考虑票息收益，行业维度来看，10 月各行业信用债普遍下跌，平均净价涨跌幅为-0.18%，α主要出现在城投债、建筑业和综合行业个券中。期限维度来看，10 月 5-10 年期国债及 5-7 年期地方政府债有一定的α，分别为涨幅和跌幅靠前的期限品种。次级维度来看，10 月保险公司债和商业银行次级债有一定的α，跌幅显著高于商业银行债。10 月各品种收益率全景：10 月债市走势分化，多数利率债品种收益率下行，长期限信用债品种收益率上行。10 月国债和地方政府债收益率平均下行 1BP和上行 1BP，国开债收益率平均持平上月。隐含评级 AAA 中票收益率平均下行 1BP，隐含评级 AA 中票收益率平均上行 10BP，隐含评级 AAA-银行二级资本债收益率平均下行 5BP。行业阿尔法追踪：10 月各行业信用债普遍下跌，平均净价涨跌幅为-0.18%，负α主要出现在城投、建筑业和综合行业个券中，单月涨跌幅分别为-0.24%、-0.24%和-0.21%。期限阿尔法追踪：10 月 5-10 年期国债及 5-7 年期地方政府债有一定的α。数据显示，10 月 5-10 年期及以上国债涨跌幅在 0.2%左右，为涨幅相对较高的期限品种。5-7 年期地方政府债涨跌幅在（-0.3%，-0.2%）区间内，为跌幅相对靠前的期限品种。一方面 10 月中长期限国债和地方政府债收益率走势分化，另一方面中长期利率债品种久期杠杆相对较高。次级阿尔法追踪：10 月次级债存在明显的α。数据显示，10 月保险公司债和商业银行次级债涨跌幅分别为-0.21%和-0.2%，跌幅高于商业银行债。上述α主要源自中长期永续债和保险资本补充债收益率上行，且久期杠杆相对偏高。公募债券基金排行榜：10 月公募债券基金普遍小幅上涨，涨幅靠前的债券基金是混合债券型一级基金。10 月混合债券型一级基金平均涨跌幅为 0.26%，中长期纯债型基金平均涨跌幅为 0.19%，短期纯债基金平均涨跌幅为 0.15%，混合债券型二级基金平均涨跌幅为 0.03%。风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页“免责声明”。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录10 月债市阿尔法追踪 ............................................................4各品种收益率全景 ...................................................................... 4期限阿尔法追踪 ........................................................................ 9次级阿尔法追踪 .......................................................................1010 月公募债券基金排行榜 .......................................................11风险提示 ..................................................................... 14请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 2024 年 10 月各品种中债收益率变动（单位：BP） .........................................4图2： 2024 年 10 月末各品种中债收益率全景（单位：%） ........................................5图3： 2024 年 10 月末各品种收益率过去三年历史分位数（单位：%） ..............................6图4： 10 月各行业信用债平均涨跌幅 ..........................................................7图5： 10 月各行业主体评级信用债平均涨跌幅 ..................................................7图6： 10 月各评级地产债平均涨跌幅 ..........................................................7图7： 10 月各企业类型地产债平均涨跌幅 ......................................................7图8： 10 月各评级城投债平均涨跌幅 ..........................................................8图9： 10 月各省份城投债平均涨跌幅 ..........................................................8图10： 10 月各评级金融债平均涨跌幅 .........................................................9图11： 10 月各企业类型金融债平均涨跌幅 .....................................................9图12： 10 月不同品种利率债指数涨跌幅 ......................................................10图13： 10 月各期限国债、国开债和地方政府债收益率变动 ......................................10图14： 10 月商业银行债和银行保险次级债涨跌幅 ...........................