食品饮料行业专题研究：2024Q3大众品需求承压，原材料红利释放

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|食品饮料 2024Q3 大众品需求承压，原材料红利释放 2024年11月09日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/26 2024Q3 大众品需求依旧疲软，餐饮表现环比 2024Q2 进一步承压。原材料成本红利延续，大众品重点企业利润表现优于收入：2024Q1-3 大众品企业实现收入 2417.19 亿元，同比-3.25%，归母净利润为 245.68 亿元，同比+10.88%。2024Q3 大众品重点公司实现收入 781.99 亿元，同比-3.93%，归母净利润 70.25 亿元，同比-0.51%。展望后市，随着“一揽子”消费刺激政策逐步落地、传导，叠加核心资产止跌企稳+居民收入及消费预期企稳甚至进一步改善，我们看好需求端的修复逻辑，大众餐饮等场景修复带来的大众品企业经营端改善。 刘景瑜 邓洁 SAC：S0590524030005 SAC：S0590524040002 请务必阅读报告末页的重要声明 2/26 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 食品饮料 2024Q3 大众品需求承压，原材料红利释放 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《食品饮料：酒类 2024Q3 综述：基本面磨底，报表降速》2024.11.06 2、《食品饮料：2024Q3 基金持仓：公募继续减配，筹码持续出清》2024.10.29 扫码查看更多 ➢ 2024Q3 餐饮增速环比略有放缓 2023 年以来伴随消费场景恢复，餐饮收入稳步修复，但总体复苏力度较弱，2024年 7-9 月社零餐饮较 2019 年复合增速分别为 3.63%、2.25%、2.92%，环比 2024Q2略有放缓。其中，限额以上（连锁大 B）餐饮受竞争加剧、降价潮影响,增速环比放缓更为明显，限额以下餐饮企业（小 B）修复速度没有明显放缓，韧性更强。 ➢ 2024Q3 家庭端维持平稳 2024 年 7-9 月我国居民个人所得税同比进一步下滑，分别为-4.56%、-2.86%、-1.83%，消费力或仍有承压，但降幅环比收窄；对应 2024 年 7-9 月国民消费者信心指数仍处低位，期待修复。其中，家庭端表现分化：高线城市消费承压，低线城市具备韧性，2024Q3 乡村社零增速环比 2024Q2 平稳且依旧领先于城镇。 ➢ 2024Q3 原料成本红利进一步释放 2024Q3 大众品大部分原材料价格环比继续走低，成本红利进一步释放：2024Q3 大众品原材料成本红利延续，大豆、生鲜乳、PET 及玻璃价格环比持续下行，白砂糖及棕榈油价格仍处阶段性低位，企业端成本红利扩大。 ➢ 2024Q3 大众品企业利润表现优于收入 需求仍有承压，收入延续下滑，但降幅收窄；同时受益于成本红利、降本增效措施，2024Q3 大众品企业利润表现优于收入：2024Q1-3 大众品企业实现收入 2417.19亿元，同比-3.25%，归母净利润为 245.68 亿元，同比+10.88%。2024Q3 大众品重点公司实现收入 781.99 亿元，同比-3.93%，归母净利润 70.25 亿元，同比-0.51%。 ➢ 2024Q3 大众品子板块业绩分化明显 2024Q3 竞争格局较优、原材料成本红利较强的板块能够释放报表利润：（1）基础调味品原材料价格下降幅度较大、成本红利明显：2024Q3 板块收入/净利润分别同比增长 4.40%/10.22%。（2）复合调味品板块竞争相对稳定，企业费投优化、释放利润：2024Q3 板块收入/净利润分别同比增长 6.53%/49.42%。（3）餐饮供应链板块需求承压、竞争激烈，盈利能力同比下降：2024Q3 板块收入/净利润分别同比-0.03%/-36.41%。（4）乳制品板块收入承压，但受益于原材料成本红利，利润同比实现正增长：2024Q3 板块收入/净利润分别同比-5.93%/+4.61%。（5）休闲零食板块受益于渠道红利，需求延续较高增长：2024Q3 板块收入/净利润分别同比增长4.14%/29.88%。（6）保健品板块相对可选，需求环比 2024Q2 边际转弱：2024Q3 保健品板块收入同比-30.72%。 ➢ 投资建议：关注需求端改善、基本面优质的大众品龙头 2024Q3 消费延续弱复苏，个股表现分化，我们维持行业“强于大市”评级。我们建议关注需求端改善、基本面优质的大众品龙头：调味品板块推荐海天味业、颐海国际、天味食品；乳制品板块推荐龙头伊利股份、蒙牛乳业；以及景气度相对较高的零食板块盐津铺子、饮料板块东鹏饮料、康师傅控股。 风险提示：宏观经济不及预期；原材料成本上涨；食品安全问题 -40%-20%0%20%2023/112024/32024/72024/11食品饮料沪深3002024年11月09日 请务必阅读报告末页的重要声明 3/26 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 2024Q3 大众品需求承压，原材料红利释放 .............................. 5 1.1 2024Q3 餐饮增速环比略有放缓 .................................. 5 1.2 2024Q3 大众品成本红利进一步释放 .............................. 7 2. 2024Q3 大众品企业利润表现优于收入 .................................. 8 2.1 2024Q3 大众品企业利润端表现更优 .............................. 8 2.2 成本红利释放，盈利水平进一步回升 ........................... 11 3. 2024Q3 大众品个股业绩分化明显 ..................................... 15 3.1 基础调味品：表现分化，龙头集中 ............................. 15 3.2 复合调味品：景气向上，格局稳定 ............................. 16 3.3 乳制品：短期利润拐点已现，期待乳制品周期 .................... 17 3.4 休闲零食：渠道红利延续，维持高增势能........................ 18 3.5 餐饮供应链：需求承压，速冻米面竞争加剧 ...................... 20 3.6 开店业态：需求承压，期待修复 ............................... 21 3.7 保健品：需求疲软，仍有承压 ................................. 22 4. 投资建议：关注需求端改善、基本面优质的大众品龙头 ..