商业贸易行业：2019国庆消费表现平稳，传统消费增速持续放缓，线上消费增长强劲，中西部表现强于发达市场

研究源于数据1研究创造价值 [Table_Summary]2019 国庆消费表现平稳，传统消费增速持续放缓，线上消费增长强劲，中西部表现强于发达市场 方正证券研究所证券研究报告 重大行业事件点评报告 行业研究 商业贸易行业 2019.10.09 [TABLE_ANALYSISINFO]首席商贸零售分析师 倪华 执业证书编号： S1220517070003 TEL: E-mail： nihua@foundersc.com [Table_Author]联系人： 于畅 TEL： E-mail： yuchang@foundersc.com 重要数据： [Table_IndustryInfo]上市公司总家数 99 总股本(亿股) 1133.20 销售收入(亿元) 8585.30 利润总额(亿元) 312.42 行业平均 PE 128.30 平均股价(元) 8.50 行业相对指数表现： [TABLE_QUOTEINFO]数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 [TABLE_REPORTINFO]《周大福：渠道下沉+多品牌战略， 九十华诞龙头珠宝公司再迎辉煌》2019.09.12 《【方正零售】6808.HK 高鑫零售——转租优势明显，深耕低线市场》2019.09.03 《苏宁易购 2019H1 点评：零售云加盟店快速展拓展三四线市场，拼购等社交频道带动会员数量快速增长》2019.08.31 《如涵控股 2019Q2：亏损大幅收窄，第三方收 入 快 速 增 长 ， KOL 平 台 优 势 强 化 》2019.08.29 《【方正零售】扣非归母净利润同比提升14.72%，门店毛利率及数字化改造稳步推进》2019.08.29 2019 年国庆消费数据表现平稳，全国重点零售和餐饮企业消费总额为 1.52 万亿，同比+8.5%，增速较 2018 年降低 1.0pcts，剔除价格影响后同比+6.1%，较前值（+7.4%）降低 1.3pcts。增长较 8 月社零略有改善，和春节消费情况持平。旅游消费方面，国 庆 期 间 旅 游 人 数 、 国 内 旅 游 收 入 同 比 增 速 分 别 为+7.8%\+8.5%，增速较 2018 年国庆分别放缓 1.6\0.5pcts，尤其出行游下滑较为明显。2019 年前三季度的社零、节日消费数据均表现平淡，预计宏观经济对消费、零售行业的影响将会延续到四季度。 结构性变化是关注重点，国庆消费数据强化三大趋势： （1） 分区域来看，中部、西部地区强于一二线城市。 （2） 分业态来看，城市综合体强于超市、传统百货。 （3） 分线上下来看，电商仍然保持高景气度，强于线下。 分区域来看，上海、北京等一线发达市场国庆消费增长较慢，和上海台风、70 年国庆阅兵有关，也和一线城市消费品市场较为饱和有关。而增速表现较好的区域包括河南、安徽、四川等中部、西部区域。分业态来看，安徽、广西等省份的样本数据均显示大型综合体、购物中心节日增长良好，增速甚至较 2018 年继续提升，而传统大型超市、百货增长相对较弱。 电商方面：国庆期间线上消费情况和上半年一致，低线市场的活跃度提升，同时品质化消费成为趋势，智能家电、白酒、大闸蟹、健康医疗等成为热点。2019 年线上消费仍然保持高增长，驱动力来自下沉市场（用户、复购率提升），以及客单价 ARPU 提升（品牌化、拓品类）。拼多多在“百亿补贴”计划下高歌猛进，近期完成 10 亿美元融资，并开始从低线市场反攻一二线城市；阿里、京东等巨头平台下沉低线成效显著，用户数增长同时、购买频次、客单价提升仍然在持续。 投资建议：重点关注电商及电商生态链中投资机会（阿里巴巴、拼多多、珀莱雅）。线下企业中，关注供应链竞争壁垒强、距离消费者更近的社区业态（爱婴室、家家悦），以及在中西部市场具备网点扩张能力的企业（苏宁易购、周大福、周大生）。 风险提示：四季度宏观经济存在波动风险，可能对消费行业及零售板块带来较大压力，导致传统零售企业的增速持续下滑；电商平台在下沉市场的拓展进程不达预期。 /通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式-14%-6%2%10%18%成交金额(百万)商业贸易沪深30022783307/43348/20191011 10:45 研究源于数据2研究创造价值 [Table_Page] 商业贸易-重大行业事件点评报告 目录 1 传统消费增速放缓，宏观经济对消费压力仍在 ....................................................................... 4 1.1 2019 年节日消费、社零同比增速持续放缓 .......................................................................................... 4 1.2 国庆消费数据较 8 月社零有所改善，和春节消费情况基本持平 ........................................................ 4 1.3 旅游方面：国内旅游增速变化和消费数据一致，出境游低迷 ............................................................ 5 2 零售板块的结构性变化：线上景气度高，中西部增长动能更强，综合商业体强于超市和传统百货 .............................................................................................................................................. 6 2.1 分区域\业态：中西部表现强于一线发达城市，综合商业体强于大型超市和传统百货 .................. 6 2.2 线上消费景气度高，低线市场渗透率提升，品质化消费成为趋势 .................................................... 8 3 投资建议： ................................................................................................................................... 8 风险提示 .............................................................................................................................................. 9 22783307/43348/20191011 10:45 研究源于数据3研究创造价值 [Table_P