纺织服饰行业2024Q3总结：服饰制造景气延续，品牌服饰仍待修复

证券研究报告 | 行业专题研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 纺织服饰 服饰制造景气延续，品牌服饰仍待修复——2024Q3 总结 服饰制造：订单良好景气基本延续，带动板块稳健增长。1）上游服饰制造订单 2024 年以来同比稳健增长，产能利用率提升带动利润率同比改善。①收入端：2024Q1~Q3 纺织制造重点公司收入同比+7.8%（Q1/Q2/Q3 同比分别+13.2%/+10.3%/+10.4%）。②利润端，产能利用率同比修复，带动利润率表现良好，2024Q1/Q2/Q3 板块重点公司归母净利润同比分别+25.5%/+19.3%/+13.8%（快于同期收入增速）。2）展望未来：我们判断订单资源向头部制造商加速集中，上游制造商行业格局的优化仍是长期趋势，2025 年龙头制造公司订单表现有望稳健增长、继续好于行业（考虑基数差异，我们估计 2024Q4 板块公司收入及利润同比增速或环比走弱）。 ➢ 投资观点：推荐收入增速优异的【伟星股份】，对应 2024 年 PE 为 21 倍；推荐新客户合作顺利、产能扩张加速的【华利集团】，对应 2024 年 PE 为 20 倍；推荐毛利率改善【申洲国际】，对应 2024 年 PE 为 14 倍；关注健盛集团，新澳股份。 服饰品牌：终端零售平淡，致使 Q3 利润端压力进一步增大。1）行业层面：2024 年1~9 月我国服装鞋帽针纺织品类零售额累计同比+0.2%，表现弱于消费行业整体（同期社零总额同比增长 3.3%）。2）板块业绩层面：2024Q1~Q3 品牌服饰重点公司收入同比-2.8%（2024Q1/Q2/Q3 分别同比+3.3%/-3.9%/-8.1%）/归母净利润同比-20.1%（2024Q1/Q2/Q3 同比分别-0.2%/-17.3%/-47.7%），零售承压致使销售费用率提升，Q3 利润表现对比 H1 进一步走弱。3）分品类：品类分化持续，运动鞋服板块领先行业。4）分渠道：电商表现好于线下，2024H2 拓店情况预计将环比 2024H1 改善，期待冬季旺季新品销售表现改善。 ➢ 投资观点：推荐运动鞋服赛道龙头【安踏体育】，对应 2024 年 PE 为 16 倍；推荐旺季来临、品类拓展拉动增长的【波司登】，对应 FY2025 PE 为 13 倍；关注稳步拓店、当前估值具备吸引力的比音勒芬，对应 2024 年 PE 为 12 倍；关注运营稳健、分红优渥的大众男装龙头海澜之家，对应 2024 年 PE 为 12 倍。 黄金珠宝：消费环境波动叠加金价高企，黄金珠宝公司短期业绩承压，龙头标的向内寻求产品与渠道力提升。由于消费环境波动以及金价高企，2024 年前三季度金银珠宝类零售额同比下降 3.1%，从报表层面看 2024Q3 黄金珠宝板块重点公司营收同比下降24.9%至 328.8 亿元，归母净利润同比下降 33.1%至 10.4 亿元，前三季度收入累计下滑 1.6%，归母净利润累计下滑 9.4%。面对国内珠宝行业整体处于相对低迷态势，头部公司为了提升业绩稳定性，陆续进入到内功修炼阶段，从产品开发、渠道运营层面提升整体的经营效率。产品端逐步加强一口价产品的比重，提升产品差异性，渠道端扩张更加谨慎，控制库存风险，注重单店效率提升。 ➢ 投资观点：建议关注周大福、老凤祥、潮宏基当前股价对应 2024 年（或 FY2025）PE 为 13/12/12 倍。 风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险；门店扩张不及预期；电商业务建设不及预期；盈利质量不及预期；管理层团队优化不及预期；汇率波动风险；测算误差风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 杨莹 执业证书编号：S0680520070003 邮箱：yangying1@gszq.com 分析师 侯子夜 执业证书编号：S0680523080004 邮箱：houziye@gszq.com 分析师 王佳伟 执业证书编号：S0680524060004 邮箱：wangjiawei@gszq.com 相关研究 1、《纺织服饰：运动鞋服：2024Q3 终端营运稳健，上游格局优化》 2024-10-28 2、《纺织服饰：周专题：9 月珠宝零售额降幅继续收窄，服装零售额同比基本持平》 2024-10-20 3、《纺织服饰：周专题： 9 月服饰制造台股营收公布，期待 Q3 板块业绩稳健增长》 2024-10-13 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 002003.SZ 伟星股份 买入 0.48 0.61 0.70 0.82 27.3 21.4 18.5 15.9 02020.HK 安踏体育 买入 3.62 4.81 4.89 5.53 21.3 16.0 15.8 13.9 03998.HK 波司登 买入 0.19 0.28 0.32 0.37 20.9 14.5 12.5 10.9 300979.SZ 华利集团 买入 2.74 3.34 3.88 4.47 24.5 20.1 17.4 15.1 02313.HK 申洲国际 买入 3.03 3.86 4.34 4.96 18.1 14.2 12.7 11.1 002832.SZ 比音勒芬 买入 1.60 1.61 1.86 2.13 11.9 11.8 10.2 8.9 600398.SH 海澜之家 增持 0.61 0.48 0.59 0.65 9.1 11.7 9.6 8.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%2023-112024-032024-072024-10纺织服饰沪深3002024 11 05年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 服饰制造：订单良好景气基本延续，带动板块稳健增长 .......................................................................... 4 1.1 财务数据回顾：2024Q3 收入稳健增长，盈利质量同比略有提升 ...................................................... 4 1.2 运营分析及展望：长期行业格局持续优化，龙头有望领先行业 ........................................................ 5 1.3 重点标的及投资建议 ................................................................................................................... 6 2. 服饰品牌：终端零售平淡，致使利润表现承压 ................................................