通信行业定期报告：北美云厂资本开支乐观，NV／国产自主双主线

请务必阅读正文之后的重要声明部分北美云厂资本开支乐观，NV/国产自主双主线通信证券研究报告/行业定期报告2024 年 11 月 04 日评级：增持（维持）分析师：陈宁玉执业证书编号：S0740517020004Email：chenny@zts.com.cn分析师：杨雷执业证书编号：S0740524060005Email：yanglei01@zts.com.cn联系人：佘雨晴Email：sheyq@zts.com.cn基本状况上市公司数127行业总市值(亿元)44,818.69行业流通市值(亿元)38,634.76行业-市场走势对比相关报告1、《AI 集群向超大规模扩张，光学创新 CPO 与 DCI 新机会》2024-10-272、《科技行情 AI 算力主线，重视国产自主可控》2024-10-213 、《 B 系 列 芯 片 开 启 交 付 ，Robotaxi+Optimus 算力需求新方向》2024-10-13重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E中际旭创140.731.541.944.596.408.1291.3872.5430.6621.9917.33买入天孚通信124.701.031.853.224.836.46121.2167.4138.7325.8219.30买入中兴通讯29.601.711.952.232.573.0217.3115.1813.2711.529.80买入亨通光电17.030.670.871.141.361.6125.4219.5714.9412.5210.58买入源杰科技145.012.230.231.241.802.3765.03630.48116.9480.5661.19买入备注：以 2024 年 11 月 1 日收盘价计算报告摘要本周沪深 300 下跌 1.68%，创业板下跌 5.14%，其中通信板块下跌 2.85%，板块价格表现弱于大盘；通信（中信）指数的 122 支成分股本周内换手率为 4.51%；同期沪深 300 成份股换手率为 0.98%，板块整体活跃程度强于大盘。通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：会畅通讯（+39.14%）、海能达（+31.78%）、波导股份（+30.75%）、ST 通脉（+27.61%）、大唐电信（+22.73%）、；跌幅居前五的公司分别是：科创新源（-18.95%）、源杰科技（-15.69%）、光库科技（-15.03%）、宜通世纪（-14.38%）、有方科技（-13.57%）。北美四大云厂公布三季度财报，整体资本开支有望持续提升。24Q3，谷歌资本开支支出为 130.60 亿美元，环比二季度下降 0.96%，根据其指引，谷歌未来会继续增加 AI方面的资本开支和研发投入，且预计 24Q4 资本支出环比持平，25 年同比继续增长。24Q3，META 资本支出为 92.0 亿美元，同比增长 36.03%；且预计全年资本支出将在 380亿美元到 400 亿美元之间，与此前预期的 370 亿美元到 400 亿美元之间相比有所增长。此外，META 预计 2025 年全年的资本支出将会出现“显著增长”。24Q3，亚马逊资本支出为 226.2 亿美元，同比增长 100.21%，且预计 2024 年资本开支为 750 亿美元，较2023 年的 484 亿美元增约 55%，由于资本开支受到 AWS 云部门的驱动，未来 2025 年的资本支出或将更高。24Q3，微软资本开支为 200 亿美元(包含融资租赁)，环比增 5%。其资本支出总体投向 AI 和云，其中一半用于长期资产，另一半用于服务器（包括 CPU和 GPU）；且资本开支将逐季增加。我们认为随着 AI 持续发展，以北美四大云厂为代表的的算力需求方资本开支有望持续增长，建议持续关注国内外 AI 算力/光模块产业链。美国商务部或修改硅光管制规则，关注高速成长下的国产硅光/光模块机遇。10 月 29日，美国议员敦促美国商务部审查中国硅光技术可能带来的威胁，以及是否应修改出口管制规则以保护美国的优势。硅光子的核心是依靠光，而不是电信号在计算机系统内部传输信息，可用于连接数以万计计算机芯片的人工智能系统。且最近几周，广东省发布一系列政策，旨在推动光芯片的发展。硅光下游产业光模块近年持快速发展，近期 LightCounting 指出，400G 和 800G 以太网光模块的销售继续超出预期，因为领先的供应商增加了产能，许多其他供应商也开始提供每通道 100G 的产品。对此，LightCounting 提高了对 2024 年的预测，同时对 2025 年的预期非常高。具体而言，LightCounting 指出以太网光模块的销售额有望在 2024 年增长近 60%，预计明年也会有同样的增长，但这一预测可能会被证明是保守的。此外，LightCounting 还提高了对 AOC 和无线前传市场的预测。在器件方面，LightCounting 指出光模块所用芯片、组件等存在一定程度的供应短缺。目前许多客户都在大量订购，以确保供应的连续性。目前，这些产品的供应商未来 12 个月的订单已经排满。我们认为，海外或有可能未来出台相关硅光管制规则，而 AI 驱动下的光模块需求有望持续增长，其上游芯片、器件仍面临供应缺口，国内自主可控光芯片、器件厂商有望持续受益；同时关注国内400G/800G 光模块起量节奏。行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分5G-A 行业技术项目落地进展迅速，重视 5G-A 与 AI 融合新机遇。10 月 30 日，第十五届全球移动宽带论坛（MBBF 2024）在土耳其伊斯坦布尔召开，GSMA 首席技术官 AlexSinclair 在主论坛中指出，5G-A 和 AI 正处于下一次技术革命中，且可能是世界上有史以来最大的一次。随着今年 6 月 3GPP Release 18 的发布，5G-A 开始发挥作用，并吸引了运营商的关注。超过 50%的运营商计划在标准发布后一年内推出某种形式的5G-A，并且随着技术的扩展，这一数字将迅速增长；到 2027 年，预计 5G-A 将成为主流无线技术。次日，第十届全球超宽带高峰论坛（UBBF 2024）期间，华为光产品线总裁陈帮华做了“构建以 AI 为中心的 F5G-A 全光网，共创商业新增长”演讲。面向AI 时代，华为面向 F5G-A 围绕三大领域—光传输、光接入、管控平台持续创新，助力运营商构建以 AI 为中心的全光网。运营商领域，近期亦有多项 5G-A 进展落地：1）苏州移动全球通&5G-A 套餐在华为仓街商业广场旗舰店正式发布；经过现场实际测评体验感知，峰值速率可达 2.2G+，仓街商业广场拉网平均 1.7G+，处于行业领先水平。2）上海电信目前正积极拥抱移动 AI 时代，致力于打造极致体验的 3CC 5G-A 精品网络，从 2023 年 6 月的 5G-A 业务首体验到 2024 年 8 月的 5G-A 套餐发布，上海电信实现了 5G-A 在联人、联车、低空感知等方面的多项探索成果。投资建议：关注光器件和光芯片：中际旭创