2024年三季报点评：收入、利润增长强劲，长期动能充足

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 11 月 01 日 证 券研究报告•2024 年 三季报点评 买入 （ 维持） 当前价： 210.64 元 东鹏饮料（605499） 食 品饮料 目标价： ——元（6 个月） 收入、利润增长强劲，长期动能充足 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：朱会振 执业证号：S1250513110001 电话：023-63786049 邮箱：zhz@swsc.com.cn 分析师：夏霁 执业证号：S1250523070006 电话：021-68415380 邮箱：xiaji@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 5.20 流通 A 股(亿股) 5.20 52 周内股价区间(元) 162.67-286.0 总市值(亿元) 1,095.36 总资产(亿元) 199.10 每股净资产(元) 13.51 相 关研究 [Table_Report] 1. 东鹏饮料（605499）：产品多元化发展，盈利能力再创新高 (2024-09-02) 2. 东鹏饮料（605499）：新品表现强劲，延续高增长 (2024-04-24) 3. 东鹏饮料（605499）：延续高增长，百亿再启航 (2024-04-16) 4. 东鹏饮料（605499）：2023 圆满完成，期待第二曲线放量 (2024-01-29)  [Table_Summary]  事件：公司发布 2024年三季报，前三季度实现营业收入 125.6亿元，同比增长45.3%；实现归母净利润 27.1亿元，同比增长 63.5%；实现扣非归母净利润 26.6亿元，同比增长 77.3%。其中 24Q3实现营业收入 46.8亿元，同比增长 47.3%；实现归母净利润 9.8亿元，同比增长 78.4%；实现归母净利润 9.6亿元，同比增长 86.9%。  收入持续高增，产品、区域全面开花。1、分品类看，2024 年前三季度东鹏特饮、东鹏补水啦、其他饮料分别实现收入 105 亿元（+31.4%）、12.1 亿元（+292%）、8 亿元（+145%），补水啦及其他饮料合计占比达 16.1%，新品进一步放量。补水啦第二成长曲线培育效果显著，终端网点数量不断增长，进入学校、运动场馆特通渠道。2、分区域看，前三季度广东区域、全国区域、全国直营分别实现收入 34.3 亿元（+19.6%）、73.3 亿元（+55.1%）、17.7 亿元（+69.9%），广东成熟市场仍具备充足的增长动能，广东外区域保持高速增长。此外，截至 2024Q3末，公司合同负债 23.8 亿元。  成本、费用下降共振，盈利能力持续提升。1、2024年前三季度毛利率 45.1%，同比提升 2.5pp，主要由于原材料价格下降、收入规模增长。2、前三季度销售费用率 16.4%（持平），增加广告、冰柜投放及销售人员薪酬增加；管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 2.4%（-0.6pp）、0.4%（-0.1pp）、-1.1%（-0.8pp），收入规模扩大带动费用率下降。3、前三季度净利率 21.6%，同比提升 2.4pp，盈利能力持续提升。  产品多元化，增长动力充足。1、品类方面，由单一能量饮料向“1+6”多品类业务发展，补水啦、电解质饮料、无糖茶、咖啡、预调酒等新品有序推出，逐步走向综合性饮料集团。2、品牌方面，强化“为国争光，东鹏能量”的品牌声量，通过体育营销、影视植入等增强曝光，品牌影响力不断扩大。加强冰冻化陈列，提升全国区域单点卖力。  盈利预测与投资建议。预计 2024-2026 年归母净利润分别为 31.2 亿元、41.2亿元、51.6 亿元，EPS 分别为 6.01 元、7.92 元、9.93 元，对应动态 PE 分别为 35 倍、27 倍、21 倍，维持“买入”评级。  风险提示：全国化推广不及预期、原材料价格大幅波动、食品安全等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 112.63 160.69 207.93 253.30 增长率 32.42% 42.67% 29.40% 21.82% 归属母公司净利润（亿元） 20.40 31.23 41.20 51.64 增长率 41.60% 53.11% 31.93% 25.34% 每股收益 EPS（元） 3.92 6.01 7.92 9.93 净资产收益率 ROE 32.26% 38.40% 40.92% 41.82% PE 54 35 27 21 PB 17.32 13.47 10.88 8.87 数据来源：Wind，西南证券 -12%3%18%34%49%64%23/1124/124/324/524/724/924/11东鹏饮料 沪深300 东 鹏饮料（605499） 2024 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 关键假设： 1）东鹏特饮大单品基本盘稳健，随着全国化不断推进，预计 2024-2026 年销量增速分别为 28%、23%、18%。预计东鹏特饮销售价格基本稳定，预计 2024-2026 年吨单价增速分别为 2%、0.5%、0.5%；预计吨成本分别下降 3%、1%、1%。 2）其他饮料快速增长，预计 2024-2026 年收入增速分别为 180%、60%、35%；毛利率分别为 25%、28%、31%。 表1: 分业务收入及毛利率 单 位 ： 亿 元 2023A 2024E 2025E 2026E 东鹏特饮 收入 103 135 167 198 增速 26.5% 30.6% 23.6% 18.6% 成本 56 70 85 100 毛利率 45.4% 48.0% 48.8% 49.6% 其他 收入 9 26 41 55 增速 186.6% 180.0% 60.0% 35.0% 成本 8 19 29 38 毛利率 17.3% 25.0% 28.0% 31.0% 合计 收入 113 161 208 253 增速 32.4% 42.7% 29.4% 21.8% 成本 64 89 115 138 毛利率 43.1% 44.4% 44.7% 45.5% 数据来源：Wind，西南证券 东 鹏饮料（605499） 2024 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现 金 流量表（亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 112.63 160.69 207.93 253.30 净利润 20.40 31.23 41.20 51.64 营业成本 64.12 89.41 114.97 138.01 折旧与摊销 2.54 2.69 2.6