单三季度净利润同比增长61%，打造汽车计算及交互底座

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年11月01日优于大市德赛西威（002920.SZ）单三季度净利润同比增长 61%，打造汽车计算及交互底座核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价118.63 元总市值/流通市值65840/65426 百万元52 周最高价/最低价140.57/76.44 元近 3 个月日均成交额707.06 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《德赛西威（002920.SZ）-单二季度净利润同比增长 64%，域控制器持续放量》 ——2024-08-21《德赛西威（002920.SZ）-一季度营收同比增长 42%，域控制器产品持续放量》 ——2024-04-22《德赛西威（002920.SZ）-2023 年年化新项目订单超 245 亿，智能驾驶营收高速增长》 ——2024-04-01《德赛西威（002920.SZ）-第三季度净利润同比增加 106%，智能驾驶业务持续放量》 ——2023-10-29《德赛西威（002920.SZ）-2023 年二季度营收同比增加 45%，智能驾驶业务快速发展》 ——2023-08-202024Q3 德赛西威归母净利润 5.68 亿元，同比增长 61%。公司 2024 年前三季度实现营收 189.75 亿元，同比+31.13%，归母净利润 14.07 亿元，同比+46.49%。分季度看，公司 2024Q3 实现营收 72.82 亿元，同比+26.74%，环比+20.48%，归母净利润 5.68 亿元，同比+60.90%，环比+25.29%。新产品与新技术的落地与开发，新客户、新业务的开拓，助力公司营收、利润增长。2024Q3 毛利率同比上升 2.2pct，净利率同比上升 1.7pct。22024Q3 公司毛利率 20.9%，同比+2.2pct，环比-0.3pct，净利率 7.8%，同比+1.7pct，环比+0.3pct。2024Q3 公司四费率为 11.46%，同比-0.65pct，环比-0.94pct。存量客户高增长叠加增量车型放量贡献 2024Q3 重要的业绩增长。一方面，存量端，公司重要客户理想汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、一汽大众、上汽大众、一汽丰田、广汽丰田在 2024Q3 的销量同比分别+45%、+16%、+30%、-19%、-21%、-6%、-22%；另一方面增量车型和增量产品贡献 2024Q3 重要的业绩增长，增量车型或来自于理想、吉利、广汽、长城等。打造汽车计算（智能驾驶）及交互（智能座舱）底座。智能座舱方面，2024年上半年，公司智能座舱业务营收 79.65 亿，同比+27.4%，公司第三代智能座舱域控制器已在理想汽车、奇瑞汽车、广汽乘用车等众多客户的车型上规模化量产，并获得奇瑞汽车、吉利汽车、广汽丰田等客户新项目订单，市场规模快速提升。第四代智能座舱域控制器已在理想汽车等客户上配套量产，并持续获得理想汽车、广汽乘用车、吉利汽车等多个新项目订单。智能驾驶方面，2024 年上半年，公司智能驾驶业务营收 26.67 亿，同比+45.1%，高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车、极氪汽车等规模化量产，并获得丰田汽车、长城汽车、广汽埃安、上汽通用、东风日产等客户新项目订单，营收规模持续提升；轻量级智能驾驶域控产品已受到多家客户认可，并已获得奇瑞汽车、一汽红旗等客户新项目定点；公司与长线智能以及昊铂签订战略合作协议，共同推动新一代舱驾一体乃至中央计算平台的加速落地，适配L4 高级别自动驾驶软硬件系统需求。此外，公司加速推进国际化，公司已在全球多个区域设立子公司、办公室、建设生产基地，致力于以本地化的生产与服务积极响应客户需求，助力多个海外新项目订单的落地量产。风险提示：上游缺芯和原材料涨价风险；下游产销风险。投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们维持盈利预测，预期24/25/26 年营收 284.9/361.4/451.1 亿，利润 20.7/26.9/34.6 亿，对应 PE 分别为 33/25/20x，维持优于大市评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)14,93321,90828,49336,14045,109(+/-%)56.0%46.7%30.1%26.8%24.8%净利润(百万元)11841547207126943464(+/-%)42.1%30.7%33.9%30.1%28.6%每股收益（元）2.132.793.734.856.24EBITMargin7.7%7.5%7.6%7.8%8.1%净资产收益率（ROE）18.3%19.5%21.6%22.9%23.8%市盈率（PE）57.443.932.825.219.6EV/EBITDA51.137.332.826.721.9市净率（PB）10.508.557.075.784.68资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22024Q3 德赛西威归母净利润 5.68 亿元，同比+61%。公司 2024 年前三季度实现营收 189.75 亿元，同比+31.13%，归母净利润 14.07 亿元，同比+46.49%。分季度看，公司 2024Q3 实现营收 72.82 亿元，同比增加 26.74%，环比增加 20.48%，归母净利润 5.68 亿元，同比增加 60.90%，环比增加 25.29%。整体来看，随着公司智能座舱业务、智能驾驶业务各产品竞争力的增强，新产品与新技术的落地与开发，新客户、新业务的开拓，助力公司营收、利润的持续增长。图1：德赛西威营业收入及同比增速图2：德赛西威单季度营业收入及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：德赛西威归母净利润及同比增速图4：德赛西威单季度归母净利润及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：汽车/乘用车产量增速和德赛西威营收增速对比图6：汽车/乘用车产量增速和德赛西威营收增速季度对比资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理2024Q3 毛利率同比上升 2.2pct，净利率同比上升 1.7pct。2024 年前三季度，公司毛利率 20.6%，同比+0.7pct，净利率 7.5%，同比+0.9pct。拆分季度看，2024Q3公司毛利率 20.9%，同比+2.2pct，环比-0.3pct，净利率 7.8%，同比+1.7pct，环比+0.3pct。图7：德赛西威毛利率和净利率图8：德赛西威单季度毛利率和