2024年三季报点评：远洋渔业龙头，渔业板块联合重组再启航

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2024 年 10 月 29 日 证 券研究报告•2024 年 三季报点评 持有 （ 首次） 当前价： 7.46 元 中水渔业（000798） 农 林牧渔 目标价： ——元（6 个月） 远洋渔业龙头，渔业板块联合重组再启航 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：徐卿 执业证号：S1250518120001 电话：021-68415832 邮箱：xuq@swsc.com.cn 联系人：赵磐 电话：010-57758503 邮箱：zhaopan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 3.66 流通 A 股(亿股) 3.66 52 周内股价区间(元) 5.42-10.15 总市值(亿元) 27.29 总资产(亿元) 67.14 每股净资产(元) 1.34 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  业绩总结：公司发布 2024 年三季度报告。前三季度，公司实现营业收入 32.49亿元，同比+16.82%，归母净利润 0.16 亿元，同比+26.57%，扣非后归母净利润 0.11亿元，同比+176.98%。2024Q3实现营收 12.93亿元，同比+49.94%，归母净利润为-0.54亿元，同比+57.32%，扣非后归母净利润为-0.58亿元，同比-0.72%。  点评：捕捞业务稳步推进，2024Q3业绩波动。公司利润同比出现变化主要原因系报告期内渔业市场环境复杂多变，水产品价格有所波动以及捕捞成本受多种因素影响。公司在 2024 年前三季度整体业绩有所增长，但第三季度出现了单季亏损的情况。同时，公司在财务指标、费用支出等方面也有一定的变化和波动。第三季度公司毛利率为 3.23%，同比上升 0.81pp；净利率为-4.3%，同比下降5.14pp。报告期内费用为 2.99 亿，销售费用同比+78.02%，研发费用同比+270.3%，财务费用同比+149.15%。  公司是我国重要的远洋渔业企业，资源整合能力强。公司上半年捕捞收入为 6.47亿元，成本达到 6.51 亿元，捕捞业务处于亏损状态，毛利率为-0.7%。2024 年半年度利润下降主要原因是 2023 年下半年渔业板块重组银行并购贷款增加，导致利息支付增加。这一因素对公司的盈利情况产生较大影响。公司在 2024 年上半年也实现了一定的营业收入增加。公司研发投入增加，技术创新和管理优化，提升捕捞效率和产品质量，预计 2024 年捕捞业务效益有望提升。  重组拓宽产品线，协同效应带动收入利润双增长。公司 2023年 6月底完成渔业板块重组后，一方面深度整合了中国农发集团系统内各品类远洋水产品捕捞船队，另一方面，增加了海上服务、水产品加工、贸易等业务。公司完成重组后原有项目在渔业资源、生产管理、船员管理、市场销售、船舶修理以及物资采购等各个方面实现了信息共享和优势互补，协同效应与规模效益正逐步呈现。公司整体管控水平显著提升。  产业链拓展积极，厚积薄发潜力显现。公司不断延伸和拓宽产业链，显著提升了在行业内的话语权及影响力。2024年上半年，公司水产品贸易收入达到 6.38亿元，同比增长 174.56%；业务占比中，零售及加工贸易占比 32.62%。预计下半年贸易业务规模进一步扩大。随着产业链的完善和市场拓展，公司的综合竞争力将不断增强。  盈利预测与投资建议。预计 2024-2026 年 EPS 分别为 0.23 元、0.37 元、0.55元，对应动态 PE 分别为 34/ 21/14 倍。首次覆盖，给予“持有”评级。  风险提示：水产品价格波动风险；捕捞、饲料成本上升风险；资源变化与海洋环境灾害风险；消费需求不及预期的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,042 4,595 5,283 6,074 增长率 1.71% 13.69% 14.97% 14.98% 归属母公司净利润（百万元） -118 83 134 200 增长率 -174.94% 170.31% 61.45% 49.29% 每股收益 EPS（元） -0.32 0.23 0.37 0.55 净资产收益率 ROE -25.88% 14.91% 19.40% 22.46% PE — 33.80 20.93 14.02 PB 7.13 5.04 4.06 3.15 数据来源：Wind，西南证券 -36%-24%-13%-2%9%20%23/1023/1224/224/424/624/824/10中水渔业 沪深300 中 水渔业（000798） 2024 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 远洋渔业龙头，央企背景联合重组再启航........................................................................................................................................... 1 2 捕捞业务稳步推进，鱼货市场产业链协同拓展盈利边界 ................................................................................................................ 3 3 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 6 3.1 盈利预测.................................................................................................................................................................................................. 6 3.2 相对估值...........................................................................................................................................................................