2025年私募股权投资行业信用回顾与2026年展望

行业研究报告 2025 年私募股权投资行业信用回顾与 2026 年展望 金融机构部 高飞 摘要：近年来，国内股权投资市场进入调整阶段，募资金额逐年下降，存续规模由增转减。2025 年前三季度在二级市场活跃度持续提升的背景下，股权投资市场投资案例数及金额较去年同期有所增长，退出市场活跃度亦有所回升。 近年来政府投资基金公司表现持续活跃。随着《国务院办公厅关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》以及《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法（试行）》和《政府投资基金投向评价管理办法（试行）》的先后落地，政府投资基金公司将逐步转变为追求政策效益最大化，新设立的创业及私募股权投资基金将更契合区域产业发展。因资产端表现较为固化，通常政府投资基金公司的负债结构以长期债务为主。由于付息偿付较为刚性，年度间投退节奏较为均衡，账面现金有规律的来源于投资完成清算后收益的公司，往往会拥有更稳定的盈利表现。 展望 2026 年，募资和退出环节逐步回暖带动私募股权投资市场活跃回升。政策引导进一步明确，政府投资基金将逐步优化整合，新设基金将围绕政策导向进行投资。 行业研究报告 一、 私募股权投资行业信用回顾 近年来，国内股权投资市场进入调整阶段，募资金额逐年下降，存续规模由增转减。2025 年前三季度在二级市场活跃度持续提升的背景下，股权投资市场投资案例数及金额较去年同期有所增长，退出市场活跃度亦有所回升。 2025 年以来，在多项政策引导下，私募及创投股权投资市场基金规模逐步企稳，截至 2025 年 11 月末已备案私募投资基金规模较上年末有所回升，已备案创业投资基金数量和规模持续增长。同期末，根据中国证券投资基金业协会数据，存续登记的私募股权、创业投资基金管理人 11567 家。2025 年 1-11 月，新登记的股权投资基金管理人家数为 95 家，注销的私募基金管理人家数为 667 家，管理人数量进一步减少。根据清科研究统计，2025 年前三季度国资背景管理人数量占比为全部管理人的 59.7%。从在管基金的认缴规模来看，国资背景管理人基金认缴规模占全部认缴规模七成以上。国资背景管理人在私募及创投股权市场的影响力仍在持续加强。 图表1. 已备案私募股权基金情况存续规模及同比增速 资料来源：中国证券投资基金业协会，新世纪评级整理 募资方面，近三年，私募股权投资基金以及创业投资基金新增备案规模和基金数量逐年减少。同期，股权投资市场募集资金规模亦呈逐年减少的趋势。根据清科研究报告，2025 年前三季度，股权投资市场共有 3501 只基金完成新一轮募集，同比增长 18.3%，募资规模为 11614.35 亿元，同比增长 8.0%。在政府投资基金、地方国资平台、险资和 AIC 出资持续活跃的带动下，股权投资市场募集资金规模有所回升。同时，2025 年前三季度，共 22 只基金募集资金规模在 50 亿元及以上，同比减少 9 只，合计募集资金规模为 1438.21 亿元，同比减少 45.4%，8.879.8710.7710.5111.1111.1210.9411.180.911.211.692.372.903.213.363.57(5)0510152025300246810121420182019202020212022202320242025.11私募股权投资基金规模（万亿）创业投资基金规模（万亿）同比增速（%）-右轴行业研究报告 募集资金规模在 1 亿元以下的基金数量占比增至 50.8%，大额基金规模集中度有所下降。2025 年科创债的落地为股权投资市场资金来源提供了较好的补充，同时引导债市资金流向投早、投小、投科技领域，大额基金集中度亦得到了明显降低。总体来看，2025 年以来股权投资市场基金募资来源得到拓宽，但募资难度仍是现阶段私募股权基金面临的主要问题之一。 图表2. 私募股权投资基金及创投基金月度新增备案情况（单位：支、亿元） 资料来源：中国证券投资基金业协会，新世纪评级整理 投资方面，股权投资市场投资规模亦呈企稳回升态势。2025 年前三季度，根据清科研究统计，股权投资市场共完成 8295 起投资案例，较上年同比增长 19.8%，披露投资金额为 5407.30 亿元，较上年同比增长 9.0%。从投资阶段来看，投资于种子期、初创期和成熟期的平均投资规模持续增长，投资于扩张期的平均投资金额略有减少，在政策引导下种子期和初创期的投资金额和案例数有所增长。 0200400600800100012001400210121032105210721092111220122032205220722092211230123032305230723092311240124032405240724092411250125032505250725092511基金数量基金规模图表3. 私募股权投资基金募资情况 图表4. 私募股权投资基金投资情况 5118.07849.513712.117889.013317.412444.011972.122085.221582.618244.714449.311614.40100020003000400050006000700080000500010000150002000025000募资金额（人民币，亿元)-左轴新募基金数（支）-右轴4376.75255.07449.112111.510788.17630.98871.514228.79076.86928.36380.75407.3020004000600080001000012000140000200040006000800010000120001400016000投资金额（人民币，亿元）-左轴投资案例数（起）-右轴行业研究报告 从投资行业分布情况来看，根据清科研究统计，投资金额方面，半导体及电子设备、IT 和机械制造为投资金额占比最高的三大行业，生物技术/医疗健康投资金额占比排名较上年同期下降 1 位。投资金额排名前十大行业中，清洁技术和能源及矿产投资金额同比增长较高，分别为 151.5%和 679.7%。按投资数量看，IT、半导体及电子设备和生物技术/医疗健康仍为投资案例数最高的三个行业。投资案例数排名前十大行业中除汽车和互联网行业外，其他行业投资案例数均较上年同期有所增长。 从投资地区分布来看，根据清科研究统计，2025 年前三季度，投资金额排名前五的区域分别为北京、上海、江苏、浙江和深圳，项目数量排名前五的地区分别为江苏、上海、浙江、深圳和北京。从城市分布来看，投资金额排名前五的城市分别为北京、上海、深圳、杭州和苏州，投资案例数排名前五的城市分别为上海、深圳、北京、苏州和杭州。投资仍集中于经济发达产业链完善区域。从增速上来看，投资案例数增速排行前五的城市分别为长沙 152.1%、济南 90%、成都42.0%、杭州 40.2%和武汉 37.0%，投资金额增速排行前五的城市分别为厦门257.9%、济南 218.7%、重庆 101.2%、杭州 89.0%和东莞 69.3%。 退出方面，根据清科研究统计，2025 年前三季度，股权投资市场退出案例数量合计 2029 笔，较去年同比减少 29.2%。其中