通信行业深度报告：行动热点_6同步5G启航，共享万物互联时代盛宴

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] Wi-Fi6 同步 5G 启航，共享万物互联时代盛宴 [Table_Title2] 通信行业深度报告 [Table_Summary] 随着 5G 牌照的发放以及 Wi-Fi 6 标准的相继落地，2019 年成为两个主流无线通信标准商用元年。纵观现代移动通信发展，Wi-Fi 和蜂窝通信一直以来都是互补的角色，在技术标准、应用场景方面也逐步趋同。鉴于固网宽带无与伦比的性价比，配合 Wi-Fi 提供的稳定连接，历代 Wi-Fi 在应用方面相对于蜂窝网络更为领先，技术迭代周期相较蜂窝网络更短，从而也为历代移动蜂窝网络的大规模应用需求打下坚实基础。我们认为，Wi-Fi 6 的推出将同步 5G 建设，一方面缓解运营商日益增长的流量压力，另一方面也可通过化整为零的快速建设，帮助培育 5G 未来应用生态，同时 Wi-Fi 6 将驱动 WLAN 产业升级换代，产业链有望重点受益。 ► Wi-Fi 6 标准落地，面向万物互联应用全面优化。 Wi-Fi 联盟于 2019 年 9 月正式推出 Wi-Fi6 认证计划，意味着 Wi-Fi6 的标准正式统一落地。相较于上一代 Wi-Fi，Wi-Fi6 通过采用 ODFMA、MU-MIMO、TWT 等新兴技术，实现了峰值速率提升 37%，达到了 9.6Gbps，接入容量提升 4 倍，终端功耗降低 30%以上，以万物互联为目标应用场景实现全面优化。随着 iPhone11、三星 S10 等主流终端对 Wi-Fi6 的率先支持，Wi-Fi6 的普及有望加速。根据 Dell’Orol 预测，Wi-Fi6 的 AP 出货量将在 2019 年达到总出货量的 10%，并于 2023 年提升到 90%，实现快速出货。我们认为，Wi-Fi6 的建设或将驱动无线宽带建设新一轮发展机遇。 ► Wi-Fi 与蜂窝网络互为补充，长期将保持同步演进。 相较于蜂窝网络的升级和建设，Wi-Fi 由于采购和使用的主体不仅限于运营商，因此可以通过化整为零的方式实现相关技术和产品生态的快速迭代。通过对比两者的发展历史，我们发现 Wi-Fi 技术每一代所用时间大约只有移动网络的一半左右，因此 Wi-Fi 能在网络连接带宽以及应用使用体验方面保持长期竞争力，并持续帮助蜂窝网络技术发展以及培育移动互联生态的建立。另外，在 3G 之后随着 LTE 技术的发展以及持续提高的覆盖率，Wi-Fi 的建设主体逐步从运营商过渡到企业以及商业体。日益提升的 Wi-Fi 技术在提升个人用户使用体验以及 IoT 接入能力之余，通过 LBS 等支持园区工业互联网以及商业体的 Wi-Fi 将数据变现。我们认为，未来 Wi-Fi 将作为固网的延伸与蜂窝网络持续演进，共筑万物互联生态。 ► Wi-Fi6 驱动升级换代机遇，产业链重启受益新周期。 根据 Wi-Fi 联盟预计，2018 年全球 Wi-Fi 经济价值预计达到 1.96 万亿美元，2023 年将达到 3.47 万亿美元。在企业 WLAN 领域，鉴于工业以及商业信息化的需要，WLAN 作为一个成熟且经济的无线宽带连接方案，其接受程度将随着物联网以及园区宽带网络的发展而持续提升，预计 2023 年中国商用 Wi-Fi 市场规模将达到 41.09 亿元。我们认为，Wi-Fi6 的到来恰逢其时，可实现对即将到来的万物互联以及 AR/VR、高清视频等对带宽、接入容量要求更高的应用生态的率先支持，从而驱动整个产业的升级换代机遇，带来产业链从芯片到模组到应用的快速发展机遇。 投资建议 随着 Wi-Fi6 和 5G 的到来，技术进步将支撑整体移动通信向着更高带宽、更大容量以及万物互联的方向持续演进，而应用生态的建立将拉动无线基础建设。在 WLAN 领域，由于化整为零的建设特点，其应用生态有望率先成熟，从而驱动企业 WLAN 建设需求，因此推荐在企业 WLAN 持续领先的上市公司：紫光股份（新华三 WLAN 多年来国内份额第一）、星网锐捷（锐捷网络 2018 年 12 月 IDC 中国企业 WLAN 排名第二）。另外，我们认为在 WLAN 领域的领先地位有望拉动新华三以及锐捷网络在交换机、 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：吴彤 邮箱：wutong@hx168.com.cn SAC NO：S1120519060001 联系人：柳珏廷 邮箱：liujt@hx168.com.cn 联系电话：010-51662928 相关研究 1. 星网锐捷中报点评：掘金云计算时代机遇，ICT产业持续优化升级 2019.08.30 2. 紫光股份中报点评：营收稳步增长，IT 服务业务扩能，研发增大助力“智能+”未来 2019.08.25 证券研究报告|行业深度研究报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2019 年 10 月 14 日 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 路由器等后端设备的销售，构筑较强的综合信息化能力。另外，随着无线技术在带宽方面的升级，固网接入也必将迎来带宽的升级，我们认为在接入网方面具备较强领先能力并持续巩固 10GPON、WiFi6 路由器、5G CPE 等产品的天邑股份等将受益电信运营商接入网升级机遇。最后，产业链相关公司包括持续推进 Wi-Fi 6 产品研发、量产和市场推广的剑桥科技等也有望重点受益。 风险提示 WLAN 技术发展不及预期，产业链成熟相对较晚；WLAN 相关应用不及预期，产业发展滞后；物联网发展不及预期，Wi-Fi6 升级动力不足等。 盈利预测与估值（2019.10.14） [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 002396.SZ 星网锐捷 30.77 买入 （维持） 1.00 1.25 1.54 1.88 31 25 20 16 000938.SZ 紫光股份 32.14 增持 （维持） 0.83 0.98 1.15 1.37 39 33 28 23 资料来源：wind，华西证券研究所 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. Wi-Fi 持续演进，Wi-Fi 6 面向应用全面优化 ................................................................................................................... 5 1.1. Wi-Fi 6 元年：iphone11、S10 率先支持，生态有望加速培育 ..............