科创板上市季度回顾及展望：扩容不止，业绩为王

请务必参阅尾页免责声明 1 大类资产配置策略 专题报告 林莎 兴业研究分析师 电话：021-22852763 邮箱：linsha@cib.com.cn 乔永远 兴业银行首席策略师 电话：021-22852977 邮箱：yqiao@cib.com.cn 历史报告： 1、科创板：顶层设计、影响及展望—科创板研究系列报告之一 20190217 2、科创板分层路径与制度猜想—科创板研究系列报告之二 20190225 3、科创企业东风已至：同股不同权的推出—科创板研究系列报告之三 20190311 4、注册制从 0 到 1 的跨越路径—科创板研究系列报告之四 20190325 5、1+1>2：分拆上市的缘起与突破—科创板研究系列报告之五 20190409 6、重构市场化定价体系，信息披露是核心—科创板研究系列报告之六 20190503 7、再议同股不同权—科创板研究系列报告之七 20190520 8、估值视角看科创板交易的影响：分流还是映射？—科创 板 研 究 系 列 报 告 之 八20190704 摘要 科创板上市历时已近 1 个季度。当前市场关心科创板定价机制是否发生变化、业绩能否支撑估值，本文为科创板系列第九篇，试图解答上述问题。 科创板首个季度表现回顾：水落石出，回归理性。科创板上市初期，“水”来自于科创板对存量 A 股相对吸引力，资金从主板流入科创板，表现为增量资金驱动估值行情下的急涨急跌。伴随市场回归理性，存量资金在科创板内部重新配置，科创板开始向价值回归。体现为：一、活跃度降低。科创板成交额占 A 股整体比例保持在 2%以下，换手率落回 10%以下；二、市场定价效率更高。新股相对发行价的涨幅降低，询价上下限区间宽度已经从 7.70%缩窄至 0.89%；三、股价调整已充分，市场对科创板信心更足。融资余额保持平稳、融券余额大幅减小，两者比例从 1:1 上升到 2:1。从水涨船高到水落石出是新板块上市要经历的一个完整周期，这在此前创业板也有印证，并非科创板特色。 科创板 4 季度展望：业绩为王。伴随新股发行节奏趋于常态化、科创指数发布在即，科创板投资东风已至。从最新披露的中报业绩来看，科创板成长指标与研发投入均大幅度优于主板、相对 2009 年首批上市的创业板公司也有显著优势。展望 4 季度，科创板将出现三点趋势性变化：一、年内上市 50-80 家公司，稀缺性降低。机构报价区间或延续“学习效应”而更集中，首日涨幅大概率继续下行；二、业绩为王，ROE 带来超额收益。参考创业板的表现，个股盈利对股价贡献度始终为正，而估值贡献度随年份波动较大。基本面指标中，ROE 相对营业收入、利润增速影响更为显著；第三、隐含风险溢价率与主板、创业板继续趋同。科创板与存量板块的同向联动性加强。 大类资产配置策略 专题报告 2019年10月15日 扩容不止，业绩为王 —科创板上市季度回顾及展望 专题报告／权益策略 请务必参阅尾页免责声明 2 目录 引言 ........................................................................................................................................................... 3 一、科创板上市至今表现如何 ............................................................................................................... 3 1、交易层面：活跃度降低 ............................................................................................................. 3 2、报价层面：询价结果上下限区间收窄，定价更为集中 .......................................................... 4 3、行业层面：新一代信息技术产业仍占主导地位...................................................................... 5 二、以史为鉴：科创板与创业板的同与不同 ....................................................................................... 6 三、展望：科创板的三大趋势 ............................................................................................................. 11 专题报告／权益策略 请务必参阅尾页免责声明 3 图表目录 图表 1：科创板成交总额和换手率持续回落 ..................................................................................... 4 图表 2：科创板融资余额超过融券余额的 2 倍 ................................................................................. 5 图表 3：科创板已上市公司网下有效报价区间上下限分位数在收窄 ............................................. 6 图表 4：科创板分批已上市 33 家公司首日涨幅及成交额、行业特征 ........................................... 6 图表 5：科创板上会公司所属主题分布 ............................................................................................. 7 图表 6：科创板分批上市公司平均股价走势图 ...................................................