2024年三季报点评：利润增速稳健，不良率下降

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 渝农商行（601077.SH）2024 年三季报点评 利润增速稳健，不良率下降 2024 年 10 月 30 日 事件：10 月 29 日，渝农商行发布 24Q3 财报，并公布 2024 年度中期利润分配方案。24Q1-3 累计实现营收 215 亿元，YoY-1.8%；归母净利润 103 亿元，YoY+3.5%；不良率 1.17%，拨备覆盖率 359%；中期分红每股派发股利 0.1944元，现金分红比例为 30%，预计于 2025 年 1 月 23 日支付。 ➢ 净利息收入负增继续收窄。渝农商行 24Q1-3 营收同比-1.8%，增速较 24H1下降 0.5pct。营收分项来看，24Q1-3 净利息收入、中收、其他非息收入同比分别-6.9%、-9.7%、+39.1%，增速较 24H1 分别+1.1pct、-0.3pct、-8.0pct，三季度末债券收益率上行，公司投资收益增速放缓，公允价值变动收益负增走扩，制约其他非息收入增速，最终反映到营收表现。 ➢ 利润延续正增长。24Q1-3 归母净利润同比+3.5%，增速较 24H1 下降1.8pct，利润增速下降主要受到营收端影响。支出端，业务管理费延续负增长，成本收入比保持在较低水平，24Q3 末为 26.9%；24Q1-3 资产减值损失同比+13.3%，主要是公司 23Q1 实现大额不良资产处置收回，23Q1-3 减值损失比较基数较低，单看 24Q3 单季资产减值损失同比下降 11.7%。 ➢ 对公贷款增长保持韧性，个贷负增收窄。渝农商行 24Q1-3 总资产、贷款总额同比分别增长 4.8%、5.3%，增速较 24H1 分别-0.1pct、+0.4pct。其中，前三季度对公贷款、个人贷款余额同比分别+9.7%、-0.4%，增速均较 24H1 有所提升。存款增速继续向下，24Q1-3 存款总额同比增长 3.5%，增速较 24H1 下降 0.8pct。 ➢ 净息差小幅下降。渝农商行 24Q1-3 净息差 1.61%，较 24H1 下降 2BP， 24Q1-3 生息资产收益率、计息负债成本率较 24H1 分别-7BP、-5BP，负债端存款成本持续改善。 ➢ 不良率下降，拨备维持高位。24Q3 末不良率为 1.17%，较 24H1 末下降2BP，资产质量进一步改善。24Q3 末拨备覆盖率、拨贷比分别为 359%、4.20%，较 24H1 末变动-1.7pct、-8BP，风险抵补能力较强。 ➢ 投资建议：信贷稳步扩张，中期分红落地 渝农商行深耕重庆市本土，成渝地区双城经济圈、西部陆海新通道建设等重大项目为公司信贷扩张提供有力支撑；近年资产质量持续改善，不良率稳步向下的同时拨备指标保持较高水平；2024 年度中期现金分红比例继续保持不低于 30%的水平，凸显红利投资价值。预计 24-26 年 EPS 分别为 1.01、1.07、1.13 元，2024 年 10 月 29 日收盘价对应 0.5 倍 24 年 PB，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 28,009 27,524 28,216 29,447 增长率（%） -3.5 -1.7 2.5 4.4 归属母公司股东净利润（百万元） 10,902 11,515 12,147 12,851 增长率（%） 6.1 5.6 5.5 5.8 每股收益（元） 0.96 1.01 1.07 1.13 PE 6 6 5 5 PB 0.6 0.5 0.5 0.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 10 月 29 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 5.80 元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 王琮雯 执业证书： S0100123120017 邮箱： wangcongwen@mszq.com 相关研究 1.渝农商行（601077.SH）2024 年半年报点评：利润增速显著回升，拟实施中期分红-2024/08/29 2.渝农商行（601077.SH）2024 年一季报点评：成本收入比下降 6.7pct，资产质量平稳-2024/04/27 3.渝农商行（601077.SH）2023 年年报点评：经营效益稳定，资产质量向好-2024/03/29 4.渝农商行（601077.SH）深度报告：不良出清，区域赋能，股息丰厚-2024/03/25 渝农商行(601077)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：渝农商行截至 24Q3 业绩同比增速（累计） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图2：渝农商行截至 24Q3 净利息收入、净手续费收入同比增速（累计） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图3：渝农商行截至 24Q3 其他非息收入累计同比增速 资料来源：公司公告，民生证券研究院 -20%-10%0%10%20%20191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q241H243Q24净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-40%-20%0%20%40%20191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q241H243Q24净利息收入净手续费收入-100%-50%0%50%100%150%20191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q241H243Q24渝农商行(601077)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：渝农商行截至 24Q3 总资产、贷款总额同比增速 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图5：渝农商行截至 24Q3 对公贷款、个人贷款同比增速 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图6：渝农商行截至 24Q3 总负债、存款总额同比增速 资料来源：公司公告，民生证券研究院 0%5%10%15%20%20191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q241H243Q24总资产 YoY贷款总额 YoY-5%5%15%25%35%45%20191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q241H243Q24对公贷款（含贴现）个人贷