可转债打新系列-英搏转债：新能源汽车电驱系统核心部件供应商

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债打新系列 英搏转债：新能源汽车电驱系统核心部件供应商 2024 年 10 月 23 日 ➢ 转债基本情况分析： 英搏转债发行规模 8.17 亿元，债项与主体评级为 AA/AA 级；转股价 17.57元，截至 2024 年 10 月 21 日转股价值 101.94 元；发行期限为 6 年，各年票息的算术平均值为 1.23 元，到期补偿利率 10%，属于新发行转债一般水平。按 2024年 10 月 21 日 6 年期 AA 级中债企业债到期收益率 2.72%的贴现率计算，债底为 98.02 元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为 18.43%，对流通股本的摊薄压力为 26.88%，存在较大摊薄压力。 ➢ 中签率分析： 截至 2024 年 10 月 21 日，公司前三大股东姜桂宾、李红雨、魏标分别持有占总股本 28.69%、8.43%、4.25%的股份，前十大股东合计持股比例为 49.96%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在 50%左右。剩余网上申购新债规模为 4.09 亿元，因单户申购上限为 100 万元，假设网上申购账户数量介于 650-750 万户，预计中签率在 0.0054%-0.0063%左右。 ➢ 申购价值分析： 公司所处行业为汽车电子电气系统（申万三级），从估值角度来看，截至 2024年 10 月 21 日收盘，公司 PE(TTM)为 31 倍，在收入相近的 10 家同业企业中处于中等偏上水平，市值 45.19 亿元，处于中等水平。截至 2024 年 10 月 21 日，公司今年以来正股下跌 6.86%，同期行业（申万一级）指数上涨 8.69%，同花顺全 A 上涨 8.58%，上市以来年化波动率为 58.97%，股价弹性中等。公司目前股权质押比例为 18.07%，具有一定股权质押风险。 英搏转债规模较小，债底保护充足，平价高于面值。参考同行业内新 23 转债（规模为 11.60 亿元，评级为 AA-，转股溢价率为 27.15%）和上声转债（规模为 5.20 亿元，评级为 AA-，转股溢价率为 19.39%），综合审慎考虑，我们给予英搏转债上市首日 25%的溢价，预计上市价格为 127 元左右，建议积极参与新债申购。 ➢ 公司经营情况分析： 2024H1，公司实现销售毛利率 14.02%，同比下降 2.34pct，实现销售净利率 3.39%，同比上升 7.46pct；实现归母净利润 0.35 亿元，同比上升 218.48%。 ➢ 竞争优势分析： 企业定位：新能源汽车电驱系统核心部件供应商。 1）核心技术优势。公司已拥有“电机、电控、减速箱、OBC、DC-DC 及 PDU多合一集成技术”“电机、电控及减速箱高度集成一体化设计技术”等核心技术。2）资质认证优势。公司取得了广东省科学技术厅、广东省财政厅和国家税务局广东省税务局联合颁发的 GR202144006539 号高新技术企业证书。3）研发优势。截至 2024 年 8 月 31 日，公司的技术研发成果有国内外已授权专利 223 件，共拥有研发人员 645 人。4）客户资源优势。公司积累了丰富的客户资源，已经与吉利、上汽、奇瑞、江淮、长安、长城等传统主流车企及小鹏、合众等造车新势力企业开展合作。 风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 刘宇豪 执业证书： S0100123070023 邮箱： liuyuhao@mszq.com 相关研究 1.融资担保专题：又到票息时刻，关注融资担保城投债-2024/10/22 2.可转债专题研究：如何搭建转债信用风险评估体系？-2024/10/22 3.固收周度点评 20241020：债市博弈预期差-2024/10/20 4.可转债周报 20241020：转债抗跌性回升-2024/10/20 5.批文审核周度跟踪 20241020：本周通过批文增加而终止批文减少-2024/10/20 转债动态报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 英博转债基本条款与申购价值分析 ........................................................................................................................... 3 1.1 转债基本条款 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.2 中签率分析 .......................................................................................................................................................................................... 3 1.3 申购价值分析 ...................................................................................................................................................................................... 4 2 英博尔基本面分析 .................................................................................................................................................... 5 2.1 所处行业及产业链分析 ..................................................................................................................................................................... 5 2.2 股权结构分析 ................................