资金跟踪系列之一百四十：市场热度高位回落，ETF被明显净赎回

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 资金跟踪系列之一百四十 市场热度高位回落，ETF 被明显净赎回 2024 年 10 月 21 日 ➢ 宏观流动性：上周(20241014-20241018)美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率分别不变/上升，通胀预期回落。对于海外而言，流动性边际有所宽松(货币互换基差下降)。对于国内而言，银行间资金面整体宽松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄。 ➢ 交易热度、波动与流动性：市场整体交易热度明显回落，TMT、金融地产、消费者服务、商贸零售、建筑、军工、机械板块交易热度均处于 90%分位数以上。波动率方面，各宽基指数的波动率均先下降、后明显抬升，整体仍处于历史高位，其中，沪深 300、中证 1000、上证 50、中证 500 的波动率整体下降，科创 50、深证 100、创业板指的波动率整体上升，行业上，军工、计算机、传媒、建筑、电子等板块波动率上升较快；多数行业波动率处于 90%历史分位数以上。市场流动性指标有所回落，行业上，各板块流动性指标均处于历史 80%分位数以上。 ➢ 机构调研：医药、电子、计算机、通信、农林牧渔、食品饮料等板块调研热度居前，商贸零售、化工、非银、消费者服务、食品饮料等调研热度上升较快。 ➢ 分析师预测：全 A 的 24/25 年净利润预测继续被同时上调。行业上，净利润预测环比上升的行业数量有所回升，今明两年净利润预测均上调的行业数量处于低位，其中，金融、农林牧渔、汽车、计算机、商贸零售、化工、交运、医药、军工、机械、家电等板块的 24/25 年净利润预测均有所上调。指数上，上证 50、沪深 300、中证 500 的 24/25 年净利润预测均被上调，创业板指则均被下调。风格上，大盘/中盘成长、大盘/小盘价值的 24/25 年的净利润预测均被上调，小盘成长、中盘价值的 24/25 年的净利润预测分别被上调/下调。 ➢ 北上日均买卖总额明显回落，综合前 10 大与陆股通持股 3000 万股以下的标的来看：北上可能主要买入电子、计算机、化工、非银等板块。上周(20241014-20241018)北上近 5 日日均买卖总额明显回落，近 5 日北上买卖总额占全 A 成交额之比则有所上升。基于前 10 大活跃股口径，上周北上资金在计算机、非银、电子、化工、建筑、房地产等板块的买卖总额之比上升，在家电、食品饮料、有色、银行、医药、电新等板块的买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于 3000万股的标的口径：上周北上主要净买入 TMT、医药、机械、汽车、化工、电新等板块，主要净卖出建材等板块。 ➢ 两融活跃度继续回落，但仍处于 2021 年以来的相对高位。上周(20241014-20241018)两融净买入 300.39 亿元，行业上，两融净买入各个行业，主要净买入 TMT、非银、医药、军工、化工等板块，净卖出银行、煤炭、建材、建筑等板块。分行业看，各行业交易热度均有不同程度回落。风格上，两融净买入大盘/中盘/小盘成长、中盘价值，净卖出大盘/小盘价值。 ➢ 主动偏股基金仓位有所回升，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体再度净赎回基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓金融、食品饮料、电子、电力及公用事业、通信、汽车等板块，主要减仓军工、计算机、传媒、化工、建材、机械等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘成长、小盘价值的相关性上升，与中盘/小盘成长、大盘/中盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落。上周以个人持有为主的 ETF 被明显净赎回，行业上，与医药、建筑建材等板块相关的 ETF 被净申购，与金融地产、科技、传媒、消费等板块相关的 ETF 被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入医药等板块，净卖出传媒、高端制造、军工等板块。另外，上周(20241014-20241018)以机构持有为主的 ETF 再度被大幅净赎回，且以宽基 ETF为主。值得关注的是，一方面，市场交易热度明显下滑，但依然处于阶段高点，相应地，各行业交易热度均有不同程度回落，其中，消费者服务、电子、机械、非银、传媒等板块交易热度回落较多。此外，波动率层面，科创、创业板等相关领域的波动率整体仍在上升；另一方面，ETF 被明显净赎回，而中证 A500、红利相关的 ETF 仍被净申购，相应地，两融活跃度继续回落但仍处于高位，且两融继续大幅买入，此外，基于我们的估算，北上资金则呈现了明显的反复但整体仍明显净流入。这意味着市场交易层面的博弈仍较明显，各类参与者在基于自身预期进行交易，未来关注各类投资者之间的行为能否逐步收敛。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1.A 股策略周报 20241020：各自为战的“市场主线”-2024/10/20 2.行业信息跟踪（2024.10.7-2024.10.13）：9 月消费电子出口增速回落，动力电池装车量高增-2024/10/15 3.资金跟踪系列之一百三十九：市场热度、波动率均处于高位，交易层面博弈加剧-2024/10/14 4.市场温度计系列之三：情绪出现明显分歧，机构主动买入大幅回落-2024/10/14 5.A 股策略周报 20241013：冷静的故事更动听-2024/10/13 策略定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回落；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体宽松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 ................................................................................................................... 4 1.1 美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回落 .................................................................................. 4 1.2 离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所收窄........ 5 2 市场整体交易热度明显回落，各宽基指数的波动率均先下降、后明显抬升，整体仍处于历史高位.............................. 6 2.1 市场整体交易热度明显回落，TMT、金融地产、消费者服务、商贸零售、建筑、军工、机械板块的交易热度均处于 90%分位数以上；各宽基指数波动率仍处于历史高位，行业上，多数行业波动率均处