三季度收入创季度新高，盈利能力提高

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年10月27日优于大市芯朋微（688508.SH）三季度收入创季度新高，盈利能力提高核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001证券分析师：李书颖联系人：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cnS0980524090005基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价43.35 元总市值/流通市值5692/5692 百万元52 周最高价/最低价59.20/26.32 元近 3 个月日均成交额115.16 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《芯朋微（688508.SH）-二季度收入创季度新高》 ——2024-08-18《芯朋微（688508.SH）-2023 年收入同比增长 8%，光储充产品翻倍增长》 ——2024-04-14《芯朋微（688508.SH）-前三季度收入同比增长 10%，定增发行完成》 ——2023-10-31《芯朋微（688508.SH）-上半年收入同比增长 2%，新能源领域收入超 2500 万元》 ——2023-08-31《芯朋微（688508.SH）-家电和标准电源业务逐步复苏，工业汽车业务奠定新增长点》 ——2023-04-23前三季度收入同比增长 22%，三季度创季度新高。公司 2024 年前三季度实现收入 7.07 亿元(YoY +21.95%)，归母净利润 7724 万元(YoY +28.68%)，扣非归母净利润 6670 元(YoY +63.23%)，净利率提高 0.7pct 至 10.72%。其中 3Q24实现收入 2.54 亿元(YoY +29.78%，QoQ +1.60%)，实现归母净利润 3331 万元(YoY +178.81%，QoQ +65.59%)，扣非归母净利润 2124 万元(YoY +176.84%，QoQ -27.85%)，净利率为 13.09%(YoY +7.3pct，QoQ +5.3pct)。三季度毛利率同比微降，环比提高。公司 2024 年前三季度毛利率为 36.89%，相比去年同期下降 1.76pct，其中 3Q24 毛利率为 37.61%，同比下降 0.5pct，环比提高 1.3pct。期间费用方面，前三季度研发费用同比增长 12.59%至 1.64亿元，研发费率同比下降 1.9pct 至 23.16%；管理费率、销售费率、财务费率分别同比下降 0.8pct、0.9pct、0.4pct 至 3.61%、2.22%、-0.81%。其中3Q24 研发费率、管理费率同比下降，环比提高，销售费率、财务费率同环比均下降，四个期间费率合计同比下降 7.5pct，环比提高 2.9pct。服务器领域多款产品量产，DrMOS 和数字多相控制器陆续在客户端验证。公司一直坚持以市场需求为导向、以创新为驱动，积极开发新产品，研发量产了家用电器类、标准电源类和工控功率类等三大类应用系列产品线，有效产品型号超过 1700 个。在服务器市场已量产低侧驱动芯片、半桥大功率驱动芯片和高压一次电源芯片；重点投入的 DrMOS 和数字多相控制器陆续在客户端验证，结果跟目前全球主流友商同规格产品的效率相当。此外，公司 Efuse和 POL 等相关系列也陆续推出样品，将继续推进从高压一次电源到中低压二次/三次电源的全系列功率芯片创新产品及方案的中长期战略布局。投资建议：产品种类和下游应用拓展顺利，维持“优于大市”评级由于研发投入仍在加大，我们略下调 2024-2026 年归母净利润至1.23/1.69/2.24 亿元（前值 1.27/1.90/2.34 亿元），对应 2024 年 10月 25 日股价的 PE 分别为 46/34/26x。公司产品种类和下游应用拓展顺利，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)7207809591,1401,299(+/-%)-4.5%8.4%22.8%19.0%13.9%归母净利润(百万元)9059123169224(+/-%)-55.4%-33.8%106.3%37.6%32.4%每股收益（元）0.790.450.931.291.70EBITMargin6.4%2.5%7.3%11.2%13.7%净资产收益率（ROE）6.1%2.4%4.7%6.2%7.7%市盈率（PE）54.795.746.433.725.5EV/EBITDA80.1132.563.638.829.0市净率（PB）3.342.292.192.081.95资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2023 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物5201099102411651273营业收入72078095911401299应收款项139190233277316营业成本423484604712805存货净额196213273228257营业税金及附加34567其他流动资产476803822839856销售费用1723242731流动资产合计13312304235225092702管理费用4139343944固定资产1581651811