2024年三季报点评：2024Q3业绩表现优异，产品逐步放量推动利润率同环比提升

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 10 月 26 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：罗琨S0350522110003luok@ghzq.com.cn[Table_Title]2024Q3 业绩表现优异，产品逐步放量推动利润率同环比提升——芯动联科（688582）2024 年三季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/10/25表现1M3M12M芯动联科41.0%63.2%25.9%沪深 30016.3%16.4%12.9%市场数据2024/10/25当前价格（元）46.1852 周价格区间（元）21.61-49.93总市值（百万）18,472.46流通市值（百万）11,225.51总股本（万股）40,001.00流通股本（万股）24,308.16日均成交额（百万）296.96近一月换手（%）55.39相关报告《芯动联科(688582)深度报告：高性能硅基 MEMS惯性传感器领导者，看好高可靠领域渗透率持续提升（买入）*半导体*傅麒丞，罗琨》——2024-10-13事件:2024 年 10 月 24 日，芯动联科发布 2024 年三季报：2024Q3 实现收入1.34 亿元，同比+40.37%，实现归母净利润 0.82 亿元，同比+45.53%，实现扣非归母净利润 0.77 亿元，同比+55.73%；2024Q3 综合毛利率86.84%，同比+0.44pct，净利润率 60.86%，同比+2.16pct。投资要点:2024Q3 业绩表现亮眼，营收和净利润水平同环比均大幅提升，创单季度营收和利润记录。2024Q3 公司营收 1.34 亿元，同比+40.37%，环比+16.52%，实现归母净利润 0.82 亿元，同比+45.53%，环比+41.38%，营收和净利润均达单季度历史最高水平，业绩表现突出。公司业绩环比实现较高增长主要受客户采购需求影响，收入与利润存在季节性，多集中在下半年确认；业绩同比显著提高主要系产品经下游用户陆续验证导入，应用领域不断增加，进入试产及量产阶段的项目滚动增多，市场渗透率提升，公司销售收入得以放量增长。2024Q3 盈利能力提高，净利润率同比提升显著，管理费用率下降，公司经营效率改善。1）毛利率和净利率：2024Q3 公司综合毛利率86.84%，同比+0.44pct，环比+5.55pct，环比提高明显；净利率60.86%，同比+2.16pct，环比+10.33pct，同环比均有较高提升，公司盈利能力优异。2）费用率：2024Q3 期间费用率 29.31%，同比-0.27pct，控费能力改善，主要系管理和研发费用率同比下降，其中管理费用率同比下降较多，同比-3.49pct，体现公司经营管理水平的提高；公司研发费用率同比-2.70pct，主要系营收同比增幅大于研发费用同比增幅，但研发投入绝对额仍然保持增长，同比+24.75%，公司持续加大研发投入，一方面不断提升现有产品陀螺仪和加速度计的产品性能，另一方面不断拓宽研发产品的种类；2024Q3 销售费用率同比+0.38pct，财务费用率同比保持为负。下游高可靠领域打造稳健基本盘，低空经济、汽车及卫星等领域前景可期。一方面，高性能 MEMS 陀螺仪具有小体积、高集成、抗高过载、低成本的优势，目前多应用于高可靠领域，可逐步替代中低精度两光陀螺仪，渗透率有望持续提升，且该领域产业链上下游深证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2度绑定、用户粘性较高、业务可持续性强，可为公司业绩提供较好保障；另一方面，随着传感、5G 通信连接、计算技术的快速进步和联网节点的不断增长，对智能传感器数量和智能化程度的要求将进一步提升，未来自动驾驶汽车、低空经济、低轨卫星等新产业领域有望为 MEMS 传感器行业创造广阔的应用空间，引领 MEMS 传感器的应用浪潮，推动其向高精度、集成化、低成本、多领域发展。公司技术优势稳固且持续深耕，产品持续迭代、业务横向积极拓展。公司主要产品 MEMS 陀螺仪和加速度计经历三次迭代、性能节节提升，目前性能已达到国际先进水平，且在进行第四代产品研发。1）陀螺仪：单片三轴陀螺仪、工业级陀螺持续在研发中；2）加速度计：公司研发的 FM 加速计可取代石英加速计，已形成量产能力并开始小批量出货，全球范围内尚未有 FM 加速度计实现大规模量产，公司形成的量产能力在行业内具有重要的领先意义，加速计产品线有望成为公司主力产品线；3）压力传感器：小量程压力传感器已经基本定型，性能已经达到设计指标，正在进行工程化和生产准备工作以及客户验证，大量程高性能压力传感器、适用恶劣环境的高性能压力传感器持续在研发中；4）IMU：可用于自动驾驶、低空航电系统以及人形机器人的 6 轴车规级 IMU 持续在研发中。盈利预测和投资评级：我们看好公司下游高可靠领域 MEMS 传感器渗透率持续提升，叠加未来自动驾驶汽车、低空经济、卫星等新产业领域为 MEMS 传感器行业发展打开新增量，公司业绩有望实现较好增长。我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 4.51/6.52/9.43亿 元 ， 同 比 分 别 +42%/+44%/+45% ， 预 计 归 母 净 利 润 分 别 为2.34/3.43/4.92 亿元，同比分别+42%/+47%/+43%，对应 PE 分别为79/54/38 倍，维持“买入”评级。风险提示：1）公司行业经验及影响力、市场占有率、经营规模等方面和行业龙头存在差距；2）客户较为集中；3）毛利率下降；4）经营季节性；5）关联交易占比较高；6）宏观环境变化。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）317451652943增长率(%)40424445归母净利润（百万元）165234343492增长率(%)42424743摊薄每股收益（元）0.410.590.861.23ROE(%)8101418P/E87.8978.8953.7837.51P/B7.328.157.486.69P/S48.7840.9428.3419.59EV/EBITDA88.4173.2749.3934.30资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast]附表：芯动联科盈利预测表证券代码：688582股价：46.18投资评级：买入日期：2024/10/25财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE8%10%14%18%EPS0.440.590.861.23毛利率83%80%80%80%BVPS5.285.676.176.91期间费率8%8%9%10%估值销售净利率52%52%53%52%P/E87.8978.8953.7837.51成长能力P/B7.328.157.486.69收入增长率40%42%44%45%P/S48.7840.9428.3419.59利润增长率42%42%47%43%营运能力利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E总资产周转率0.220.200.260.34营业收入