24Q3盈利水平同比增长，公司海上工作量提升

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 海油工程(600583.SH) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 胡晓艺 石化行业分析师 执业编号：S1500524070003 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 相关研究 《首次覆盖报告：国内增长海外蓄力，周期机遇下海工龙头优势更显》2023.09.13 《23Q3 盈利同比改善，国内海外业务增量可期》2023.10.29 《2023 年盈利同比改善，海外订单大幅增加》2024.03.19 《24Q1 公司净利率提升，国内新签订单增加》2024.04.25 《24Q2 公司业绩表现优秀，海外项目承揽稳步推进》2024.08.19 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 24Q3 盈利水平同比增长，公司海上工作量提升 [Table_ReportDate] 2024 年 10 月 27 日 [Table_Summary] 事件：2024 年 10 月 27 日，海油工程发布 2024 年三季度报告，2024 年前三季度，公司实现营业收入 204.26 亿元，同比下降 2.56%，实现归母净利润 17.45 亿元，同比上涨 27%；扣非后净利润 13.05 亿元，同比上涨21%。经营活动现金流量净额 39.44 亿元，同比下降 36.07%；基本每股收益 0.39 元/股，同比上涨 26%。资产负债率为 41.59%，较 2023 年全年上涨 4pct。 2024 年第三季度，公司单季度营业收入 69.97 亿元，同比上涨 7%，环比下降 9.81%；单季度归母净利润 5.48 亿元，同比上涨 41%，环比下降24.05%；单季度扣非后净利润 4.66 亿元，同比上涨 56%。 点评： ➢ 2024Q3 公司盈利能力同比提升。2024Q3，公司毛利率为 13.59%，同比+2.76pct，环比+2.1pct，公司毛利率近三个季度逐季提升；净利率为 7.66%，同比+1.82pct，环比-1.93pct，其中净利率环比下降的主要原因是 24Q2 消费税退税带来的非经常性收益影响，剔除消费税退税影响，我们计算公司 Q3净利率环比+0.7pct。整体来看，公司 Q3 盈利水平改善明显，我们认为主要受海上安装工作量明显提升，降本提质增效进一步落实的影响。另外，公司经营活动产生的现金流量净额同比减少，主要受项目执行阶段影响。 ➢ Q3 公司海上安装工作量提升，助力公司利润率改善。2024Q3，公司钢材加工量 8.47 万结构吨，同比-20.42%，环比-37.40%。海管铺设138 公里，同比-8.00%，环比+39.25%。海上作业投入船天 0.89 万天，同比+30.88%，环比+34.85%；海上安装导管架和组块 21 座，同比+10.53%，环比+31.25%。 ➢ Q3 公司新签订单节奏放缓。2024Q3 公司新签订单节奏放缓，新签总额 40.44 亿元，同比-52%，环比-32.61%，其中，国内、海外新签订单分别为 36.93、3.51 亿元。今年前三季度，公司新签订单总额共计165.62 亿元，其中国内、海外订单金额分别为 112.36、53.26 亿元，海外订单占比 32%，同比提升 3 个百分点，公司海外业务拓展稳步推进。截至今年三季度末，在手订单总额约为 365 亿元，为公司业务持续发展提供有力支撑。 ➢ 盈利预测与投资评级：我们预测公司 2024-2026 年归母净利润分别为22.58、25.81 和 29.15 亿元，同比增速分别为 39.3%、14.3%、13.0%，EPS（摊薄）分别为 0.51、0.58 和 0.66 元/股，按照 2024 年10 月 25 日收盘价对应的 PE 分别为 10.73、9.39 和 8.31 倍。我们认为，公司未来有望受益于中海油高水平资本开支和行业景气度持续回升，2024-2026 年公司业绩或将持续增长，维持“买入”评级。 ➢ 风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险； 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇率波动风险。 [Table_Profit] 重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 29,358 30,752 31,782 35,480 38,329 增长率 YoY % 48.3% 4.7% 3.3% 11.6% 8.0% 归属母公司净利润(百万元) 1,459 1,621 2,258 2,581 2,915 增长率 YoY% 294.5% 11.1% 39.3% 14.3% 13.0% 毛利率% 9.0% 10.7% 11.5% 12.3% 12.8% 净资产收益率ROE% 6.2% 6.5% 8.5% 9.0% 9.3% EPS(摊薄)(元) 0.33 0.37 0.51 0.58 0.66 市盈率 P/E(倍) 16.61 14.95 10.73 9.39 8.31 市净率 P/B(倍) 1.02 0.98 0.91 0.84 0.77 资料来源：万得，信达证券研发中心预测；股价为 2024 年 10 月 25 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 25,583 24,597 27,622 33,379 36,490 营业总收入 29,358 30,752 31,782 35,480 38,329 货币资金 2,123 4,321 5,214 7,511 9,449 营业成本 26,719 27,446 28,121 31,100 33,422 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 175 142 159 177 192 应收账款 6,271 6,147 6,212 7,980 7,778 销售费用 18 21 22 25 27 预付账款 966 407 844 840 836 管理费用 242