华测检测(300012)2024年三季报点评：业绩符合预期，内生稳健增长外延持续拓展

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 仪器仪表Ⅲ 2024 年 10 月 27 日 华测检测（300012）2024 年三季报点评 强推 （维持） 业绩符合预期，内生稳健增长外延持续拓展 目标价：18.36 元 当前价：14.76 元 事项：  公司发布 2024 年三季报业绩：24 年 Q1-Q3 公司实现收入 43.96 亿元，同比+7.71%；实现归母净利润 7.47 亿元，同比+0.79%。  评论：  Q3 业绩符合预期，研发投入比例增加。24 年 Q3 公司实现分别收入/归母净利润 16.05/3.10 亿元，同比分别+5.21%/-0.82%。Q3 公司毛利率/净利率分别实现53.24%/19.59%，同比分别+1.17pct/-1.35pct。Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为15.75%/4.46%/9.86%/0.94%，同比分别-0.2pct/-0.72pct/+1.81pct/+0.91pct，销售和管理费用率下降进一步凸显公司优质管理能力，研发投入增加奠定后续新业务拓展基础。Q3 公司经营性现金流净额为 2.51亿元，同比环比均进一步向好。  内生稳健增长，Q3 以来医药板块预计边际改善。24H1 生命科学/工业品测试/消费品测试/贸易保障/医药医学分别实现收入 12.6/5.6/4.6/3.8/1.4 亿元，同比分别+21.7%/+13.8%/-3.9%/+9.3%/-34.2%。前三季度分板块看，预计生命科学板块中环境板块受益土壤三普顺利推进以及海洋环境监测发展实现较快增长；工业品板块增势延续，其中数字化、双碳和 ESG 领域快速发展；消费品板块中蔚思博受产能爬坡影响一定程度制约收入增长；医药板块 Q3 以来增速预计边际改善。  外延积极推进，加码全球航运绿色能源领域。根据公司公众号 10 月 12 日推送，公司成功签署了收购希腊 NAIAS 实验室的协议，旨在进一步完善在全球航运绿色能源领域的战略布局。NAIAS 实验室服务类目包含生物燃油、燃料油、润滑油、环境水的检测以及货物审核检验等，继 2020 年成功收购新加坡MARITEC 公司后再次发力全球航运绿色能源领域，全球化进程持续推进。  投资建议：考虑到外延拓展节奏存在不确定性，我们适当下调盈利预测，预计公司 2024-2026 年分别实现归母净利润 9.75/11.04/12.43 亿元（前值分别为10.6/12.2/14.2 亿元），同比分别+7.2%/13.2%/12.6%，对应 2024-2026 年 PE 估值分别为 25.5x/22.5x/20.0x。我们看好公司面对下游需求变化的强战略调整能力以及内部优质的精益管理水平，下游业务布局的分散性和创新性进一步增加公司抗风险能力，给予 25 年 28XPE，目标价约为 18.36 元。维持“强推”评级。  风险提示：公信力和品牌受不利事件影响、市场及政策风险、并购的决策风险及并购后的整合风险、实验室投资不达预期等。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 5,605 6,094 6,840 7,655 同比增速(%) 9.2% 8.7% 12.2% 11.9% 归母净利润(百万) 910 975 1,104 1,243 同比增速(%) 0.8% 7.2% 13.2% 12.6% 每股盈利(元) 0.54 0.58 0.66 0.74 市盈率(倍) 27 25 23 20 市净率(倍) 4.0 3.5 3.1 2.8 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2024 年 10 月 25 日收盘价 证券分析师：范益民 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020001 证券分析师：丁祎 邮箱：dingyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523030001 公司基本数据 总股本(万股) 168,282.82 已上市流通股(万股) 143,176.97 总市值(亿元) 248.39 流通市值(亿元) 211.33 资产负债率(%) 21.92 每股净资产(元) 4.01 12 个月内最高/最低价 16.94/9.54 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《华测检测（300012）2024 年半年报点评：业绩超预期，下游分散叠加强管理能力增强公司抗周期性》 2024-08-12 《华测检测（300012）深度研究报告（一）：20 年发展复盘，从跑马圈地到精耕细作》 2024-08-03 《华测检测（300012）2020 年业绩预告点评：跨过疫情考验，凸显龙头价值》 2021-01-29 -35%-16%2%21%23/1024/0124/0324/0624/0824/102023-10-26~2024-10-25华测检测沪深300华创证券研究所 华测检测（300012）2024 年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,451 2,251 2,708 3,266 营业总收入 5,605 6,094 6,840 7,655 应收票据 19 25 24 30 营业成本 2,911 3,115 3,494 3,917 应收账款 1,586 1,528 1,780 2,038 税金及附加 33 32 37 41 预付账款 37 52 47 53 销售费用 961 1,054 1,170 1,301 存货 99 90 110 129 管理费用 344 366 404 444 合同资产 183 185 210 233 研发费用 473 512 575 643 其他流动资产 556 440 552 708 财务费用 -1 0 2 0 流动资产合计 3,930 4,571 5,432 6,457 信用减值损失 -47 -60 -60 -60 其他长期投资 32 32 32 32 资产减值损失 -10 -13 -13 -13 长期股权投资 336 336 336 336 公允价值变动收益 15 10 10 10 固定资产 2,424 2,581 2,747 2,921 投资收益 71 40 40 45 在建工程 214 305 401 498 其他收益 93 85 85 85 无形资产 166 162 158 157 营业利润 1,007 1,080 1,222 1,377 其他非流动资产 1,647 1,669 1,688 1,707 营业外收入 11 11 11 11 非流动资产合计 4,81