营收改善利润增加，积极备战年货节

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 10 月 27 日公司研究●证券研究报告洽洽食品（002557.SZ）公司快报营收改善利润增加，积极备战年货节 事件：公司发布 2024 年三季度报告。根据公告，2024 年前三季度公司实现营业收入 47.58 亿元，同比增长 6.24%，实现归母净利润 6.26 亿元，同比增长 23.79%，实现扣非后归母净利润 5.58 亿元，同比增长 31.44%；单季度来看，2024Q3 公司实现营业收入 18.59 亿元，同比增长 3.72%，实现归母净利润 2.89 亿元，同比增长 21.40%，实现扣非后归母净利润 2.75 亿元，同比增长 22.24%。收入分析：预计促销推动瓜子增长，坚果表现平淡。前三季度公司实现营收 47.58亿元，同比增长 6.24%（其中 Q1 同比+36%，Q2-20%；Q3+4%），Q3 增速环比改善，预计得益于终端促销加速销售增长。具体来看，1）产品端，Q2 起公司蓝袋瓜子采取加量不加价等促销策略，预计推动 Q3 瓜子实现较好增长，Q3 坚果礼盒需求疲软，或导致坚果品类表现平淡，第三曲线总体稳中有升，其中花生提升更快；2）渠道端，不断强化渠道精耕，通过加大城市合伙人招聘力度和费用投放强化终端覆盖，同时持续开发县域市场加速产品下沉，零食量贩渠道进展顺利，八、九月单月月销近 5000 万，电商渠道引入专业人才和合作团队加强建设，特别在抖音渠道方面会增加产品、优化组合，增加达人直播和自播等，海外渠道 Q3 增速高于公司整体，未来将继续扩充品列，加大渠道拓展。渠道库存良性，积极备战年货节。公司较早启动年货节，在产品、渠道、市场费用投入方面均已有规划，其中坚果品类将加强高端礼盒和性价比礼盒投放，包括终端网点的规划和资源投入，葵花子亦将提升终端费用，增加基础陈列，加大新品推广，品牌端则将引入品牌代言人，加大分众梯媒和线上直播等多种方式进行传播和推广。目前公司渠道库存较为良性，年货节有望在此基础上实现较好增长。 利润分析：规模效应增强，盈利能力提升。2024Q3 公司毛利率为 33.11%，同比提升 6.31pct，主要得益于 Q3 销售规模增加带来单位产品固定成本降低和葵花子采购成本同比下降。费用端，Q3 期间费用率同比+1.82pct 至 13.5%，其中销售/管理/研发费用率较为稳健，财务费用率同比提升 2.62pct，主要系汇兑收益减少所致。最终 Q3 公司净利率为 15.56 %，同比+2.26pct。 投资建议：公司深耕瓜子和坚果两大战略核心品类，不断推进产品创新和渠道拓展精耕，随着销售提升规模效应增强，利润端有望持续实现较好增长。由于 Q3 营收改善、利润增长超预期，我们调整盈利预测，预计 2024-2026 年公司营业收入由 74.94/83.29/91.91 亿元调整为 75.40/84.97/96.62 亿元，同比增长 10.8%/12.7%/13.7%，归母净利润由 9.43/10.91/12.53 亿元调整为 9.62/11.17/13.10 亿元，同比增长 19.9%/16.1%/17.3%，维持“增持-A”评级。 风险提示：食品质量及安全风险，市场需求疲软，新品销售不及预期，销售渠道管理风险，原材料价格波动风险等。财务数据与估值食品饮料 | 休闲食品Ⅲ投资评级增持-A(维持)股价(2024-10-25)33.18 元交易数据总市值（百万元）16,822.34流通市值（百万元）16,786.45总股本（百万股）507.00流通股本（百万股）505.9212 个月价格区间37.89/24.62一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-2.2411.18-8.57绝对收益9.3627.224.01分析师李鑫鑫SAC 执业证书编号：S0910523120001lixinxin@huajinsc.cn分析师王颖SAC 执业证书编号：S0910524080001wangying5@huajinsc.cn相关报告洽洽食品：淡季承压增速放缓，成本回落盈利改善-华金证券-食饮-公司点评-洽洽食品2024.9.1洽洽食品：坚果势能较好，成本改善可期-华 金 证 券 - 食 饮 - 公 司 快 报 - 洽 洽 食 品2024.5.10公司快报/休闲食品Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)6,8836,8067,5408,4979,662YoY(%)15.0-1.110.812.713.7归母净利润(百万元)9768039621,1171,310YoY(%)5.1-17.819.916.117.3毛利率(%)32.026.829.130.030.4EPS(摊薄/元)1.931.581.902.202.58ROE(%)18.614.516.116.817.5P/E(倍)13.015.813.211.39.7P/B(倍)2.52.32.21.91.7净利率(%)14.211.812.813.213.6数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/休闲食品Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产62697233759982848790营业收入68836806754084979662现金30754478516950755787营业成本46834985534759506721应收票据及应收账款456423551546702营业税金及附加5852637179预付账款4255526969营业费用701616777884995存货9851623117419391578管理费用342289336365406其他流动资产1711653652655655研发费用5465839397非流动资产22782166222823162412财务费用-12-69-114-111-123长期投资163157149140132资产减值损失-6-3-4-6-6固定资产13591283132013871475公允价值变动收益5-31-1-0无形资产268291289295296投资净收益5424393236其他非流动资产489435470494509营业利润1121896109612821527资产总计8547939998271060011202营业外收入105106102105105流动负债18612331255229112929营业外支出581088短期借款230539539539539利润总额1221994118813791624应付票据及应付账款6308577381037968所得税242191225260312其他流动负债1001935127513351422税后利润97880396311191312非流动负债1415153