新股覆盖研究：江天科技

http://www.huajinsc.cn/1/11请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 12 月 17 日公司研究●证券研究报告江天科技（920121.BJ）新股覆盖研究投资要点 12 月 16 日有一只北交所新股“江天科技”申购，发行价格为 21.21 元/股、发行市盈率为 14.50 倍（每股收益按照 2024 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）。 江天科技（920121）：公司主要从事标签印刷产品的研发、生产与销售，主要产品包括薄膜类不干胶标签和纸张类不干胶标签等。公司 2022-2024 年分别实现营业收入 3.84 亿元/5.08 亿元/5.38 亿元，YOY 依次为 10.68%/32.17%/6.00%；实现归母净利润 0.74 亿元/0.96 亿元/1.02 亿元，YOY 依次为 21.50%/29.56%/5.55%。根据公司管理层初步预测，公司 2025 年营业收入较上年同期增长 12.24%至15.95%，归母净利润较上年同期增长 4.11%至 12.95%。投资亮点：1、公司是国内消费品牌标签领域的代表性民营企业，在饮料食品、日化用品等细分领域排名突出。公司深耕标签印刷行业 30 余年，创造了民营标签印刷企业的多个“第一”，即国内第一家引进琳得科间歇式轮转印刷机、捷拉斯柔版印刷机的印刷企业，国内第一家实现南、中、北区域布局的民营印刷企业，在国内市场树立起较强的先发优势。目前公司聚焦日化用品、食品饮料等领域中高端消费品品牌，其标签印刷较一般标签产品更优，能更好契合下游市场需求日趋多元化的趋势，具体来看：（1）印刷工艺方面，公司主要采用以高清柔性版印刷为主的组合印刷技术，拥有印刷速度快、生产效率高且灵活切换等优势；（2）印刷产品方面，公司以不干胶标签为主，拥有承印材料多样、适用性广、贴合度好、美观度高、贴标效率高等优点。依托技术工艺及产品等优势，公司成为国内少数能够与 CCL、正美集团等国际企业同台竞争，与其共同进入农夫山泉、联合利华、宝洁等国内外头部消费品牌供应链体系的标签供应商。根据行业权威杂志《标签技术》组织的“2024 中国标签印刷业品牌影响力 50 强排行榜”，公司在上述排行榜总榜中位列第 6；并在日化标签、食品饮料标签、防伪标签等分榜中均位列全国前五。2、在近年来新式茶饮行业较快发展的背景下，公司持续加深与农夫山泉等现有优质客户的合作关系，并积极拓展喜茶等新客户，助推公司经营稳步向好。（1）在原有客户方面，第一大客户农夫山泉近年来紧抓无糖茶饮料的增长风口、陆续在全国多地新设饮料生产基地，公司也借此强化合作力度，于 2023 年新承接东方树叶 900ml 规格标签的供应、并拓展进入多个工厂500ml 规格标签的供应范围，对农夫山泉的标签供应规模在同类产品份额由2022 年的 23.81%增至 2025 年的 65.22%，销售收入也由 2022 年的 1.13亿元增至 2024 年的 1.90 亿元、年复合增速接近 30%；同时，核心客户香飘飘持续发力即饮业务作为第二成长曲线，伊利股份亦对液态奶和无糖茶的多个品牌及产品线进行升级焕新、并与公司新增合作金典鲜牛奶和伊刻活泉现泡茶等系列标签，2022 年至 2024 年来自前述两大品牌的销售收入年复合增速分别为 22%、55.66%。（2）在新客户方面，据问询函回复披露，公司陆续开拓了喜茶、果子熟了、承德露露、盼盼饮料等；预计随着新客户相关产品放量增长，有望驱动公司未来经营稳步向好。同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取劲嘉股份、新宏泽、天元股份、永吉股份、集友股份以及柏星龙为江天科技的可比上市公司；但上述大交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）52.85流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn相关报告华金证券-新股-新股专题覆盖报告（双欣环保）-2025 年 104 期-总第 630 期 2025.12.16华金证券-新股-新股专题覆盖报告（誉帆科技）-2025 年 105 期-总第 631 期 2025.12.16华金证券-新股-新股专题覆盖报告（元创股份）-2025 年 103 期-总第 629 期 2025.12.9华金证券-新股-新股专题覆盖报告（健信超导）-2025 年 102 期-总第 628 期 2025.12.8华金证券-新股-新股专题覆盖报告（天溯计量）-2025 年 101 期-总第 627 期 2025.12.7新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2/11请务必阅读正文之后的免责条款部分部分可比公司为沪深 A 股，与江天科技在估值基准等方面存在较大差异、可比性或相对有限。从可比公司情况来看，2024 年可比公司的平均营业收入为10.55 亿元，平均 PE-2024 为 27.16X，平均销售毛利率为 31.68%；相较而言，公司营收规模及销售毛利率均未及可比公司均值。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近 3 年收入和利润情况会计年度2022A2023A2024A主营收入(百万元)384.1507.7538.2同比增长(%)10.6832.176.00营业利润(百万元)86.6110.0114.9同比增长(%)26.1126.944.47归母净利润(百万元)74.596.5101.8同比增长(%)21.5029.565.55每股收益(元)1.411.831.93数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3/11请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、江天科技...................................................................................................................................................... 4（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 4（二）行业情况........................................................................................................................................... 5（三）公司亮点............