商业贸易行业：“十一”黄金周消费稳增，电商下沉、国货提速、体验业态更受青睐

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 “十一”黄金周消费稳增，电商下沉、国货提速、体验业态更受青睐行业动态信息 国庆前一周（截止 9 月 30 日）沪深 300、上证综指、深证成指涨跌幅分别为-0.99%、-0.92%和-1.08%。CS 商贸零售板块涨跌幅-0.75%，SW 纺织服装板块涨跌幅-0.42%。节前大盘受多因素影响有所回调，CS 商贸零售、SW 纺服板块均跑赢沪深 300。 文旅部：经文化和旅游部综合测算，2019 年国庆七天全国共接待国内游客 7.82 亿人次，同比增长 7.81%；实现国内旅游收入6497.1 亿元，同比增长 8.47%。联商网：根据阿里 10 月 1-3 日数据，“十一”日均消费金额环比“五一”高 10%，三线以下城市消费频次增幅全部高于 50%，县城消费频次猛增近 90%。天猫国际成交额同比增长 34%，10 月 3 日成交额同增达 53%。亿欧网：根据京东 10 月 1-4 日数据，全国线上平均消费同比增长 1.7 倍以上，3-6 先城市下单金额平均增长 20%，超过 1-2 线城市涨幅，其中六线城市消费最为迅猛。联商网：根据苏宁数据，10 月 1 日至 7 日，国产品牌销量同比增长 16.2%，是进口品牌销量增长的4 倍，美妆国产品牌销量同比增长 163%。其中 35 岁以下群体成为国产品牌主要消费人群，占比 50.8%，一二线城市占比 66.2%。苏宁红孩子门店人流量同比增长 560%，苏宁小店 CBD 店早餐订单环比增长 38%，熟食外卖环比销售增长 51%。 投资策略：【纺服】1.看好童装与运动，童装重品质、运动重功能，建议关注森马服饰、安踏体育；2.强性价比品牌需求强劲，中短期首选高性价比标的，推荐海澜之家、波司登；3.中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险能力更强标的，推荐歌力思、安正时尚、比音勒芬。家纺继续看好第一梯队品牌，推荐水星家纺、罗莱生活、富安娜。4.上游板块中，短期人民币贬值、行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力提升，推荐华孚时尚、百隆东方、天虹纺织、申洲国际。 【零售】1.新零售下半场已来，新零售向“新制造”延伸。建议关注苏宁易购、南极电商、开润股份。2.必选持续高增长，且食品类 CPI 上行有望催化商超业绩，建议关注永辉超市、家家悦等。3.从成长性角度关注本土化妆品崛起，建议关注珀莱雅、上海家化、丸美股份等。4.估值角度，部分百货处于估值底部，自有物业重估价值高、现金流充沛，建议关注：王府井、天虹股份等。 维持 增持 花小伟 huaxiaowei@csc.com.cn 010-85156325 执业证书编号：S1440515040002 史琨 shikun@csc.com.cn 010-65608483 执业证书编号：S1440517090002 发布日期： 2019 年 10 月 8 日 市场表现 -16%-6%4%14%24%2018/9/32018/10/32018/11/32018/12/32019/1/32019/2/32019/3/32019/4/32019/5/32019/6/32019/7/32019/8/3商业贸易上证指数商业贸易 22739610/43348/20191008 17:30 1 商业贸易 本周研究总结 1、国庆消费数据点评 标的推荐 2019 年以来，消费大环境逐渐企稳。分品类看，必选消费增速最为稳健且保持领先；7 月社零同比增长 8.8%，仍较为稳健。预计 19 下半年消费数据有望受前期低基数影响有望进一步企稳向好，全年呈现前低后高趋势。站在当前时点，我们建议以下选股主线，精选优质个股： 纺服板块： 1）服装属于高频消费品，行业万亿级市场空间巨大，我们看好童装与运动两个细分领域，童装看着品质、运动注重功能，能够形成较强的品牌溢价，建议重点关注森马服饰、安踏体育。 2）目前市场对于消费数据下行，在消费部分降级的背景下，强性价比品牌需求强劲，中短期首选高性价比大众服装龙头，推荐海澜之家，以及羽绒服绝对龙头波司登。 3）中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险能力更强的公司，推荐增长相对稳健的歌力思、安正时尚，以及高尔夫服饰及专业旅游服饰蓝海龙头，品牌力正逐渐形成的比音勒芬。另外家纺继续看好第一梯队品牌，推荐水星家纺、罗莱生活、富安娜。 4）上游板块中，短期人民币贬值、棉价涨价预期升温、行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力提升，依然重点推荐华孚时尚、百隆东方、天虹纺织、申洲国际。 零售板块： 1）长看新零售下半场已来，新零售进一步向“新制造”延伸。建议关注线上线下高度融合的苏宁易购；定位大众市场，轻资产模式高效率运营的南极电商；供应链与制造能力出众，“新制造”基因显著的开润股份。 2）从宏观角度，首选必选消费，优质超市公司存在阶段性机会。必选消费维持较高增速，且 CPI 温和通胀下利好超市同店增速，建议关注永辉超市、家家悦等。 3）从成长性看，关注本土化妆品崛起，国内化妆品持续高景气，且具有“口红效应”抵御经济下行风险。我们推荐与国际品牌定位与渠道布局错位的珀莱雅；多品类延伸且具备较强品牌力的上海家化；眼部护理领先的丸美股份。 4）从估值角度，部分优质百货已处于估值的底部，同时自有物业资产重估价值高、现金流充沛，建议关注：王府井、天虹股份等。 22739610/43348/20191008 17:30 2 商业贸易 目录 本周研究总结 .................................................................................................................................................................... 1 标的推荐 ............................................................................................................................................................................ 1 一、板块行情 .................................................................................................................................................................... 4 （一）板块涨跌幅 .............................................................................................................................