量价下滑影响短期业绩，成本管控支撑毛利高位

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 平煤股份（601666） 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱：zuoqianming@cindasc.com 高 升 能源、钢铁行业联席首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮 箱：gaosheng@cindasc.com 刘 波 煤炭行业研究助理 邮 箱：liubo1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 量价下滑影响短期业绩，成本管控支撑毛利高位 [Table_ReportDate] 2024 年 10 月 26 日 [Table_Summary] 事件： 2024 年 10 月 25 日，平煤股份发布 2024 年第三季度报告，2024 年前三季度，公司实现营业收入 233.19 亿元，同比增长 0.8%，实现归母净利润 20.45亿元，同比下降 34.9%；扣非后净利润 20.48 亿元，同比下降 32.4%。基本每股收益 0.2682 元/股，同比下降 31.37%。资产负债率为 58.59%，较 2023年全年下降 3.94pct。 2024 年第三季度，公司单季度营业收入 70.65 亿元，同比下降 1.90%，环比下降 11.8%；单季度归母净利润 6.52 亿元，同比下降 27.89%，环比基本持平；单季度扣非后净利润 6.39 亿元，同比下降 29.54%，环比下降 2.14%。基本每股收益 0.2682 元/股，同比下降 31.37%。 点评： ➢ 量价下滑影响业绩，毛利率仍维持较高水平。2024 年三季度公司原煤产量 685 万吨，同比下降 83 万吨（-10.78%），环比下降 73 万吨（-9.60%）；商品煤销量 659 万吨，同比下降 97 万吨（-12.85%），环比基本持平；受钢铁需求较弱的影响，煤炭市场价格有所下滑，三季度煤价环比下降，三季度公司商品煤单位售价 918 元/吨，环比下降 99 元/吨（-9.74%）；公司不断强化成本管控，三季度公司商品煤单位销售成本 608 元/吨，环比下降 98 元/吨（-13.83%），远低于一季度、二季度的 834 元/吨、706 元/吨；虽然受量价下滑等的影响，公司营业收入环比下降 11.8%。但得益于公司强力的成本管控措施，三季度毛利率33.75%，环比增长 3.14pct，高于一季度、二季度的 27.86%、30.61%。 ➢ 公司布局新疆合资公司，拟参与煤矿探矿权竞拍。2024 年 10 月，为参与竞拍新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿 64.89 平方公里勘查探矿权，平顶山天安煤业股份有限公司与中电投新疆能源化工集团和丰有限公司拟向新疆平煤天安电投能源有限公司进行同比例增资1.5亿元，用于缴纳竞拍保证金。该合资公司由平煤股份持股 51%，中电投新疆和丰公司持股 49%。拟参与的煤矿探矿权竞拍有利于做大做强做优核心主业，提高公司核心竞争力和持续盈利能力，以推动公司可持续发展。 ➢ 公司控股股东再度增持，彰显对公司长期发展的信心。2024 年 7 月，公司发布公告，计划自 2024 年 7 月 30 日起的 6 个月内，通过上海证券交易所交易系统以集中竞价方式增持公司无限售流通 A 股股份，累计增持金额不低于人民币 3 亿元，不超过人民币 6 亿元，累计增持比例不超过公司总股本的 2%。2024 年 9 月，公司发布公告，控股股东中国平煤神马控股集团有限公司董事长李毛先生和总经理李延河先生，计划自2024 年 9 月 18 日起 6 个月内，以其自有资金通过上海证券交易所系统 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 以集中竞价交易方式增持公司股份，增持股份数量为每人不低于40,000股。控股股东及控股股东高管相继增持，体现了公司控股股东对公司长期发展的信心，以及长期投资价值的认可。 ➢ 盈利预测与投资评级：我们看好焦煤行业基本面和公司开展“智能化”新基建、“减员提效”和精煤战略产品结构优化带来的效益提升，控股股东资产注入带来的煤、焦产业的延伸与增长，以及在钢铁行业转型升级进程中的业绩弹性。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 29.54亿、45.81 亿、50.68 亿，EPS 分别 1.19/1.85/2.05 元/股；截至 10 月25 日收盘价对应 2024-2026 年 PE 分别为 8.52/5.50/4.97 倍；我们看好公司的收益空间，维持公司“买入”评级。 ➢ 风险因素：国内宏观经济增长不及预期；安全生产风险；产量出现波动的风险。 重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 36,044 31,561 30,866 36,321 39,947 同比(%) 21.4% -12.4% -2.2% 17.7% 10.0% 归属母公司净利润(百万元) 5,739 4,003 2,954 4,581 5,064 同比(%) 96.4% -30.3% -26.2% 55.1% 10.5% 毛利率(%) 34.4% 31.5% 27.1% 30.7% 30.4% ROE(%) 26.3% 15.0% 10.3% 14.7% 15.1% EPS（摊薄）（元） 2.48 1.73 1.19 1.85 2.04 P/E 4.36 6.69 8.52 5.50 4.97 P/B 1.15 1.02 0.87 0.81 0.75 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2024 年 10 月 25 日收盘价 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 20,147 19,765 22,638 28,183 32,999 营业总收入 36,044 31,561 30,866 36,321 39,947 货币资金 14,082 14,288 16,055 20,864 25,036 营业成本 23,653 21,635 22,515 25,185 27,810 应收票据 475 0 407 319 351 营业税金及附加 1,246 1,03