业绩复苏强劲，新品放量在即

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：电子 | 公司点评报告 2024 年 10 月 25 日 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 90.03 总股本/流通股本（亿股） 4.18 / 4.18 总市值/流通市值（亿元） 377 / 376 52 周内最高/最低价 96.44 / 42.60 资产负债率(%) 12.7% 市盈率 281.34 第一大股东 励民 研究所 分析师:周晴 SAC 登记编号:S1340524040004 Email:zhouqing@cnpsec.com 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 瑞芯微(603893) 业绩复苏强劲，新品放量在即 ⚫ 事件 公司发布 2024 年三季度报告。2024 年前三季度，公司实现营业收入 21.60 亿元，同比增长 48.47%；实现归母净利润 3.52 亿元，同比增长 354.90%。2024 年 Q3 单季，公司实现营业收入 9.11 亿元，同比增长 51.36%，环比增长 29.12%；实现归母净利润 1.69 亿元，同比增长 221.68%，环比增长 46.75%。 ⚫ 投资要点 下游需求全面回升，毛利率有望进一步提升。公司下游景气度全面回暖，尤其是在汽车电子、工业、行业类、消费类等市场的AIoT 需求的持续增长，叠加 Q3 为双十一、黑五、圣诞等备货的传统旺季，公司 24Q3 单季度营收实现了历史最高水平。公司 24Q3 单季度毛利率为 37.34%，同比+1.26 个 pct，环比+0.48 个 pct，从 23Q4至今已实现连续 3 个季度环比回升, 随着后续通过产品结构调整及供应链的支持，公司毛利率有望进一步提升。且由于规模效应的显现，公司净利率提升明显，公司 24Q3 单季度净利率达到 18.54%，同比+9.82 个 pct，环比+2.23 个 pct。 此外，24Q3 末公司合同负债高增，创历史新高；Q3 单季购买商品、接受劳务支付的现金 4.66 亿，为 23 年以来的新高，我们对后市保持较高的信心。 公司新品快速上量，多条线市占率有望进一步提升。公司新品RK3576、RK2118、RV1103B 等已经快速导入目标领域的头部客户，其中 RK3576 已导入目标场景头部客户，RK2118 正全力配合头部车企的上车测试工作并积极推进和一线音频大厂的合作项目落地，下半年以及明年将逐步形成新的增长点，持续释放增量价值。此外，在以RK3588 系列为旗舰的“雁行方针”的布局下，目前公司已经形成可以服务多层次的不同需求的能力，后续 AIoT 产品线市占率有望进一步提升。未来公司多个新产品放量在即，经营杠杆效应有望释放，我们看好公司未来的持续增长潜力。 ⚫ 投资建议 我们预计公司 2024-2026 年分别实现收入 32.19/42.25/53.23 亿元，实现归母净利润分别为 5.37/7.96/10.86 亿元，当前股价对应2024-2026 年 PE 分别为 70 倍、47 倍、35 倍，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示： 市场需求不及预期；新产品研发以及市场拓展不及预期；市场竞争加剧等。 ◼ 盈利预测和财务指标 -33%-24%-15%-6%3%12%21%30%39%48%2023-102024-012024-032024-052024-082024-10瑞芯微电子 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2135 3219 4225 5323 增长率(%) 5.17 50.80 31.25 26.00 EBITDA（百万元） 248.83 476.73 743.37 1050.30 归属母公司净利润（百万元） 134.89 537.35 796.14 1085.94 增长率(%) -54.65 298.38 48.16 36.40 EPS(元/股) 0.32 1.28 1.90 2.60 市盈率（P/E） 279.20 70.08 47.30 34.68 市净率（P/B） 12.30 10.05 8.29 6.69 EV/EBITDA 102.59 78.23 50.26 35.34 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 2135 3219 4225 5323 营业收入 5.2% 50.8% 31.3% 26.0% 营业成本 1404 2024 2635 3293 营业利润 -67.8% 542.6% 48.2% 36.4% 税金及附加 6 10 13 16 归属于母公司净利润 -54.6% 298.4% 48.2% 36.4% 销售费用 45 64 80 96 获利能力 管理费用 99 97 118 138 毛利率 34.2% 37.1% 37.6% 38.1% 研发费用 536 612 718 852 净利率 6.3% 16.7% 18.8% 20.4% 财务费用 -22 -45 -26 -15 ROE 4.4% 14.3% 17.5% 19.3% 资产减值损失 -27 -10 -8 -6 ROIC 3.0% 13.2% 16.9% 18.9% 营业利润 83 532 788 1075 偿债能力 营业外收入 1 0 0 0 资产负债率 12.7% 15.8% 15.5% 15.7% 营业外支出 1 0 0 0 流动比率 6.78 5.58 5.84 5.90 利润总额 82 532 788 1075 营运能力 所得税 -53 -5 -8 -11 应收账款周转率 7.45 7.70 7.47 7.54 净利润 135 537 796 1086 存货周转率 1.03 1.29 1.20 1.20 归母净利润 135 537 796 1086 总资产周转率 0.62 0.81 0.86 0.88 每股收益（元） 0.32 1.28 1.90 2.60 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.32 1.28 1.90 2.60 货币资金 1013 398 330 578 每股净资产 7.32 8.95 10.86 13.45 交易性金融资产 227 827 1127 1427 估值比率 应收票据及应收账款 294 541 589 822 PE 279.20 70.08 47.30 34