医药行业9月动态报告：看好有三季报业绩支撑的稳健型龙头，波动是介入良机

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research]行业动态报告●医药健康行业2019 年 09 月 23 日 [table_main]公司深度报告模板看好有三季报业绩支撑的稳健型龙头，波动是介入良机 ——医药行业 9 月动态报告 医药健康行业 推荐 维持评级核心观点最新观点1） 行业景气度受外部、宏观因素影响小，而医保政策压力早已 price in. 从已披露的三季度终端增速看，国产药企终端增速居于近年来中高位置，景气度较高；而医保局成立以来接连出台的政策压力早已被 price in. 近期板块波动主要源于市场情绪的波动，尤其是关于特朗普意图切断美国资本入华的传言，以及中美两国经济金融可能逐步脱钩的潜在趋势，对于医药板块龙头造成一定负面影响。但是我们认为：金融资本的流动是全球化所有要素中最难受到阻碍的，而且当前外资介入 A 股比例仍非常低。真正决定 A 股医药板块对外资吸引力的永远是 A 股医药上市公司的业绩，而不是对资本流动的人为限制。 2）行业进入研发创新新时代，未来成长空间广阔。一方面，我国人口老龄化进程加速：18 年 65 岁以上老龄人口占比达到 11.9%，较 5 年前提升2.2pp，较 10 年前提升 3.8pp，存在大量未满足的需求。另一方面，药审改革力度空前，鼓励药品器械创新上升国家层级并逐步与国际接轨，引领行业进入创新的新时代。同时，前期上市的创新药赚钱效应凸显，起到良好的示范效应。同时，共有 33 家生物医药公司申报科创板，其中有 1 家通过，6 家提交注册，6 家注册生效。 3）行业现存问题包括医药企业多而不强，同质化竞争严重；研发创新能力与国外相比存在较大差距；辅助用药滥用等。建议及对策包括加大改革力度，加快优胜劣汰；加大鼓励创新力度；加快建立重点监控目录等。 4）行业在资本市场发展情况：当前医药行业共约 300 家上市公司，占 A股总市值的 7%。年初至今板块以结构性行情为主，整体表现和沪深 300 基本持平，估值处于历史中等偏高位置。2019Q2 基金医药持仓比例持仓比例为 12.48%，较 19Q1 微降 0.27pp。 投资建议当前我们建议自下而上精选优质赛道龙头，看好具备持续创新能力的创新药械公司和创新服务产业链， 医疗服务，OTC 和医药流通。 核心组合（截至 9.23）代码 公司 累计涨幅 代码 公司 累计涨幅 加入时间600276.SH 恒瑞医药 51.8% 603707.SH 健友股份 41.6% 2019.2.15603456.SH 九洲药业 29.5% 000661.SZ 长春高新 85.4% 2019.2.15002821.SZ 凯莱英 42.4% 000963.SZ 华东医药 0.2% 2019.2.15300015.SZ 爱尔眼科 55.3% 300347.SZ 泰格医药 44.7% 2019.2.15603127.SH 昭衍新药 42.2% 600332.SH 白云山 5.1% 2019.2.15300142.SZ 沃森生物 43.2% 002007.SZ 华兰生物 36.3% 2019.2.15603233.SH 大参林 45.5% 2019.2.15风险提示新药研发进度不及预期，带量采购推行进度和谈判降价力度超出预期分析师 佘宇 ：010-83571335 ：sheyu@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130519010003 特此鸣谢 孟令伟 ：menglingwei_yj@chinastock.com.cn 刘晖 ：liuhui_yj@chinastock.com.cn 行业数据 2019. 09.23 [table_report]资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2019.09.23 [table_re ort]资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 1. 2019-08-23 医药行业 8 月动态报告：看好板块后续行情，关注低估值标的补涨 2. 2019-05-29 医药行业 5 月动态报告：板块贸易战免疫属性确定，业绩系行情演绎重点 3. 2019-04-29 医药行业 4 月动态报告：寻找政策避风港，聚焦优质赛道龙头 4. 2019-03-27 医药行业 3 月动态报告：医改乘风破浪，行业洗牌加速 22775310/43348/20191010 16:48 行业动态报告/医药健康行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、 集采扩面结果已出，看好有三季报业绩支撑的稳健型龙头 ................................................................................... 3 （一）波动是介入良机，看好有三季报业绩支撑的稳健型龙头 .................................................................................... 3 （二）另一个角度解读集采扩面正式结果 ...................................................................................................................... 3 二、行业运行数据改善，长期前景看好 .............................................................................................................................. 8 （一）我国医药制造业增速高于 GDP，但医疗费用占 GDP 比例远低于美国 ................................................................ 8 1. 人口增加及医疗需求升级推动医药制造业增速高于 GDP 增速 .............................................................................. 8 2. 公立医院次均门诊费用和人均住院费用稳步提升 .................................................................................................. 8 3. 医疗卫生费用占 GDP 比重逐年增大，但远低于美国 ............................................................................................. 9 （二）行业经营数据分析：1-7 月医院终端药品增速大幅改善 ................................................