Q3产销量及收入创新高，业绩保持稳健

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 确成股份(605183) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 张燕生 化工行业首席分析师 执业编号：S1500517050001 联系电话：010-83326847 邮箱：zhangyansheng@cindasc.com 洪英东 化工行业分析师 执业编号：S1500520080002 联系电话：010-83326848 邮箱：hongyingdong@cindasc.com 尹 柳 化工行业分析师 执业编号：S1500524090001 联系电话：+86 010-83326712 邮箱： yinliu@cindasc.com 尹柳 化工行业研究助理 [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] Q3 产销量及收入创新高，业绩保持稳健 [Table_ReportDate] 2024 年 10 月 24 日 [Table_Summary] 事件：2024 年 10 月 24 日，确成股份发布 2024 年三季报。公司 2024 年第三季度实现营业收入 5.63 亿元，同比增长 19.15%，环比增长 2.69%；实现归母净利润 1.17 亿元，同比增长 3.65%，环比降低 15.81%。 点评： ➢ 产销量创新高、单价稳定，收入创新高。根据公司公告和我们的测算，2024Q3 公司产量 9.27 万吨，同比增加 15.08%，环比增加 2.12%；销量 9.14 万吨，同比增加 13.40%，环比增加 2.17%，公司产销量均创下单季度新高；公司二氧化硅单价产品平均价格同比上涨 5.19%，环比上涨 0.92%；公司综合原材料价格同比下降 6.39%，环比下降 3.73%。我们认为，销量的提升主要因为公司产能的陆续释放以及对国内外市场的积极开拓，未来随着在建产能投产放量，公司销量有望继续增长，为业绩增长奠定基础，同时，Q3 在行业综合原材料价格下降的背景下公司二氧化硅产品平均价格保持相对稳定，体现了公司良好的稳价能力。 ➢ 净利润环比下降主要因为财务费用拖累，公司核心业务盈利能力稳定。2024Q3 公司毛利环比略增 203 万元，归母净利润环比下降 2206 万元，主要因为财务费用的拖累，Q3 财务费用环比增加 2785 万元，我们认为这主要因为汇兑波动，而公司核心的二氧化硅业务依然稳中向好，且管理、销售、研发费用管控良好，公司整体经营稳健。 ➢ 轮胎生产旺盛叠加新能源汽车渗透率提高，白炭黑需求向好。（1）2024年以来我国半钢胎开工率依然处于高位，有望继续拉动对白炭黑需求。2024 年（截止 10 月 24 日）国内半钢胎开工率 75.50%，创下 2015年以来新高。（2）新能源汽车、节能环保观念有望长期拉动高分散白炭黑需求。2024Q3 我国新能源汽车销量达到 338 万辆，同比增长33.52%，环比增长 18.36%，未来有望伴随着政策刺激、车型丰富等继续增长。高分散二氧化硅作为绿色轮胎专用配套材料，能够有效降低滚动阻力，实现节能，对提升电车续航有重要作用，我们认为其有望充分受益于新能源汽车高景气。 ➢ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别达到21.97 亿元、23.67 亿元、25.27 亿元，同比增长 21.3%、7.7%、6.8%，归属母公司股东的净利润分别达到 5.10 亿元、5.72 亿元、6.39 亿元，同比增长 23.7%、12.2%、11.7%，2024-2026 年摊薄 EPS 分别达到1.23 元、1.38 元和 1.54 元，当前股价对应 2024PE 为 14.67x，维持“买入”评级。 ➢ 风险因素：产能建设不及预期，下游需求大幅下降，原料价格大幅上涨 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 1,746 1,810 2,197 2,367 2,527 增长率 YoY % 16.2% 3.7% 21.3% 7.7% 6.8% 归属母公司净利润(百万元) 380 413 510 572 639 增长率 YoY% 26.8% 8.4% 23.7% 12.2% 11.7% 毛利率% 28.6% 29.4% 33.5% 34.4% 35.4% 净资产收益率ROE% 14.3% 13.8% 14.6% 14.1% 13.6% EPS(摊薄)(元) 0.91 0.99 1.23 1.38 1.54 市盈率 P/E(倍) 19.66 18.14 14.67 13.07 11.71 市净率 P/B(倍) 2.82 2.51 2.14 1.84 1.59 [Table_ReportClosing] 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2024 年 10 月 24 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1,997 2,198 2,503 2,931 3,434 营业总收入 1,746 1,810 2,197 2,367 2,527 货币资金 596 475 665 1,030 1,461 营业成本 1,248 1,277 1,460 1,554 1,633 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 15 17 20 22 23 应收账款 517 458 617 649 690 销售费用 7 12 12 13 14 预付账款 25 17 24 24 25 管理费用 64 63 79 84 90 存货 229 182 234 246 256 研发费用 61 62 77 83 88 其他 630 1,067 962 983 1,003 财务费用 -79 -57 -7 -11 -18 非流动资产 1,091 1,219 1,537 1,715 1,896 减值损失合计 -5 -1 0 0 0 长期股权投资 7 9