2024年三季报点评：短期盈利存扰动，看好公司长期稳健增长

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 10 月 24 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李航S0350521120006lih11@ghzq.com.cn证券分析师：王刚S0350524020001wangg06@ghzq.com.cn[Table_Title]短期盈利存扰动，看好公司长期稳健增长——海兴电力（603556）2024 年三季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/10/23表现1M3M12M海兴电力-10.5%-4.1%85.6%沪深 30023.7%15.5%14.4%市场数据2024/10/23当前价格（元）40.3452 周价格区间（元）21.00-55.39总市值（百万）19,713.51流通市值（百万）19,713.51总股本（万股）48,868.40流通股本（万股）48,868.40日均成交额（百万）524.67近一月换手（%）1.33相关报告《海兴电力（603556）2024 年半年报点评：业务增长稳健，电表出海龙头长期发展可期（买入）*电网设备*李航，王刚》——2024-08-20《海兴电力（603556）2023 年年报点评：海外用电市场高景气，配电和新能源业务有望成为公司新增长极（买入）*电网设备*李航，王刚》——2024-04-22《海兴电力（603556）2023 年三季度业绩点评：盈利能力与管理水平持续提升，海内外业务进展良好（买入）*电网设备*李航》——2023-11-01事件:海兴电力 2024 年 10 月 23 日发布 2024 年三季度报告：2024 年前三季度，公司实现营收 34 亿元，同比+19%；归母净利润 7.9 亿元，同比+18%；扣非归母净利润 7.8 亿元，同比+24%；销售毛利率 46.0%，同比+5.8pct；销售净利率 23.2%，同比-0.1pct。其中，2024Q3，营收 11.5 亿元，同比+16%，环比-15%；归母净利润2.6 亿元，同比+11%，环比-19%；扣非归母净利润 2.6 亿元，同比+14%，环比-17%；销售毛利率 49.4%，同比+6.1pct，环比+5.3pct；销售净利率 22.3%，同比-1.0pct，环比-1.3pct。投资要点:2024Q3 毛利率提升，但盈利受到资产减值等拖累。2024Q3，公司销售毛利率同比提升 6.1pct，环比提升 5.3pct，我们推测主要系公司海外营收占比提升。公司归母净利润同比增长慢于营收增长，主要受到公允价值变动损失、资产减值损失、费用率增长、所得税等因素拖累。此外，考虑到汇率变动，我们推测公司可能存在汇兑损失。今年公司国内电表相关业务订单充足，国内业务有望稳健增长。根据国家电网和南方电网计量招中标数据，我们按照中标延迟半年确收粗估，2024 年公司两网电表营收有望达到 11.1 亿元，对应 2024年计量第一批和 2023 年第二批两网中标订单，同比+39%。因此，公司国内在手订单充足保持了公司国内电表业务的稳健增长。海外重点区域出口高景气，看好公司海外业务持续性。根据我国海关总署数据，2024 年 1-9 月我国电度表出口 82 亿元，同比+12.2%，其中亚洲、非洲同比增速较高，分别为+36.8%、+35.2%。由于亚非拉电表低渗透率，增长潜力大，公司海外布局广，看好海外电表业务持续性。盈利预测和投资评级：公司是电表出海龙头企业，预计 2024-2026年公司有望实现营业收入 50/59/71 亿元，同比增速分别为+20%、+18%、+19%；归母净利润为 12.2/14.6/17.4 亿元，同比增速分别为+24%、+19%、+19%；EPS 为 2.5/3.0/3.6 元，当前股价对应 PE证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2《海兴电力（603556）2023 年上半年业绩点评：业绩符合预期，海外新能源业务实现突破（买入）*电网设备*李航》——2023-08-28分别为 16X、14X、11X。公司业绩稳健增长，我们维持公司“买入”评级。风险提示：海外市场经营风险，汇率波动风险，全球化经营的管理风险，新业务模式开展风险，电网投资不及预期。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）4200502459417053增长率(%)27201819归母净利润（百万元）982121814551739增长率(%)48241919摊薄每股收益（元）2.012.492.983.56ROE(%)15171820P/E14.3716.1913.5511.34P/B2.142.712.472.24P/S3.383.923.322.80EV/EBITDA9.8612.019.497.73资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast]附表：海兴电力盈利预测表证券代码：603556股价：40.34投资评级：买入日期：2024/10/23财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE15%17%18%20%EPS2.022.492.983.56毛利率42%44%44%44%BVPS13.5714.8716.3118.00期间费率7%10%11%11%估值销售净利率23%24%24%25%P/E14.3716.1913.5511.34成长能力P/B2.142.712.472.24收入增长率27%20%18%19%P/S3.383.923.322.80利润增长率48%24%19%19%营运能力利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E总资产周转率0.490.530.570.61营业收入4200502459417053应收账款周转率4.124.134.074.09营业成本2440279832983921存货周转率2.953.203.133.18营业税金及附加35414958偿债能力销售费用311382446529资产负债率27%26%27%28%管理费用158193226268流动比3.332.682.642.61财务费用-171-71-34-41速动比2.812.082.072.05其他费用/（-收入）274322374437营业利润1160144417262069资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E营业外净收支-13-12-10-11现金及现金等价物4804319637554343利润总额1147143317162058应收款项1092138716081922所得税费用165215261319存货净额76198811191349净利润982121814551739其他流动资产488489559615少数股东损益0000流动资产合计7144606070408228归属于母公司净利润982121814551739固定资产569628696762在建工程199247296340现金流量表（百万元） 2023A2024E2025E2026E无形资产及其他1135284028442846经营活动