Q3净利率同环比提升，重点业务突破可期

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1汽车零部件Ⅲ贝斯特（300580.SZ）增持-A(首次)Q3 净利率同环比提升，重点业务突破可期2024 年 10 月 24 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2024 年 10 月 23 日收盘价（元）：16.94年内最高/最低（元）：38.50/12.35流通A股/总股本（亿）：4.69/4.99流通 A 股市值（亿）：79.52总市值（亿）：84.56基础数据：2024 年 9 月 30 日基本每股收益(元)：0.45摊薄每股收益(元)：0.45每股净资产(元)：6.06净资产收益率(%)：7.44资料来源：最闻分析师：刘斌执业登记编码：S0760524030001邮箱：liubin3@sxzq.com徐风执业登记编码：S0760519110003邮箱：xufeng@sxzq.com事件描述公司披露 2024 年三季报。前三季度，公司实现营业收入 10.42 亿元，同比增长 3.52%；归母净利润为 2.25 亿元，同比增长 7.08%；扣非归母净利润为 2.09 亿元，同比增加 22.38%。其中，Q3 单季实现营业收入 3.45 亿元，同比-7.58%，环比-2.63%；归母净利润 0.81 亿元，同比+0.97%，环比+8.86%；扣非归母净利润 0.74 亿元，同比+4.85%，环比+9.45%。事件点评Q3 销售净利率 23.51%，同比+1.68pct/环比+2.49pct，主要是投资净收益增加和资产减值冲回所致。Q3 毛利率 35.15%，同比-1.34pct，环比+0.97pct。Q3 期间费用率 12.79%，相对稳定，同比+0.45pct/环比-0.13pct；其中，管理费用率最高在 8.46%，研发费用率次之在 4.08%，同比分别+0.53pct/+0.68pct。净利率增长主要是因为投资净收益增加和资产减值冲回，二者合计占收入比重为 4.04%，同比+3.68pct，环比+3.49pct。夯实第二梯次产业布局，安徽贝斯特正处在客户验厂认证阶段，预计2025 年逐步进入业绩兑现期。新能源汽车部件业务是公司未来增长的关键领域，定位于进口替代，安徽贝斯特产能持续加速爬坡，同时不断开发新产品、开拓新客户，目前正在进行客户的验厂认证工作，预计 2025 年逐步进入业绩兑现期。第三梯次产业稳步推进，宇华精机在工业母机、人形机器人、新能源汽车领域持续发力。据三季报，（1）工业母机：2Q 高精度丝杠副和导轨副在国内知名机床厂商成功应用，3Q 与知名机床商签订了批量滚动交付订单，其中代表滚珠丝杠副最高制造水平的 C0 级丝杠副实现突破，获得了客户的首批订单。（2）人形机器人：行星滚柱丝杠工艺不断优化，批量化生产工艺布局不断完善，关键工艺所需国产化设备合作开发有序推进，为明年批量供货做好了技术和设备储备。（3）新能源汽车：EMB 制动系统滚珠丝杠副完成了首次客户交样。泰国投资设厂，加快全球化布局。为了推进全球化布局，公司将泰国作为海外产能布局关键一站，投资设立了“BYH NEW TECHNOLOGY CO.,LTD.”，现已正式开工建设，充分利用泰国的优势，深化国际市场布局，减轻国际贸易摩擦对公司的影响，为后续持续发展打下坚实基础。投资建议公司三梯次业务战略清晰、执行有力，涡轮增压器零部件受益于混动车型渗透率提升，与头部客户合作紧密；安徽工厂通过客户验厂后，新能源业公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2务将从 2025 年逐步放量，机加工精密件的比重提升也会提升盈利中枢；丝杠产品全面布局机床、人形机器人、汽车等核心下游，具备长期成长潜力。同时，公司在泰国设厂，推进全球化布局，对第一、二梯次业务形成支撑，业绩有望维持增势。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 3.07 亿元、3.71 亿元、4.76 亿元，同比分别增长 16.7%、20.5%、28.4%，EPS 分别为 0.62 元、0.74元、0.95 元，按照 10 月 23 日收盘价，PE 分别为 27.5、22.8、17.8 倍，首次覆盖给予“增持-A”的投资评级。风险提示下游客户销量不及预期：公司产品终端客户主要为汽车行业，汽车行业与宏观经济密切相关，且行业竞争趋于激烈，如果公司客户的销量不及预期，可能会造成公司的订单减少、存货积压等情况。产品价格下降的风险：汽车零部件行业普遍存在价格年度调整惯例，通常在新产品供货后 3-5 年内有 1%-5%的年度降幅。如果未来产品价格持续下降且成本控制水平未能同步提高，公司业绩将受到不利影响。原材料价格波动的风险：主要原材料包括市场通用材料、毛坯件和外购件。如果未来主要原材料供应情况发生重大变化或其价格的大幅波动，将直接影响公司业务利润甚至生产经营活动。海运费、汇率波动风险：公司产品出口至多个国家和地区，主要采用美元进行结算。随着国际局势的深刻变动，人民币汇率波动区间加大。如果未来美元对人民币汇率进入下降通道，将使公司承担较大汇兑损失。同时，海运费的波动直接导致公司物流成本上升，压缩利润空间。国际贸易环境的风险：公司产品出口至美国、欧洲、韩国、墨西哥、日本等多个国家和地区，公司的业务受到国际贸易环境变化的影响。目前国际局势正处于深刻变动之中，国际环境的不确定性，对公司国际业务的开展产生了一定影响。财务数据与估值：会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)1,0971,3431,4901,7452,139YoY(%)3.822.410.917.122.6净利润(百万元)229264307371476YoY(%)16.415.116.720.528.4毛利率(%)34.334.534.435.637.6EPS(摊薄/元)0.460.530.620.740.95ROE(%)10.89.210.011.113.0P/E(倍)36.932.127.522.817.8P/B(倍)4.23.02.72.52.3净利率(%)20.919.620.621.222.2资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产17761867223724862984营业收入10971343149017452139现金157206338490767营业成本72188097711241336应收票据及应收账款552545768770941营业税金及附加1213141721预付账款6871111营业费用179252226存货312290344432468管理费用95110124146177其他流动资产749817780782797研发费用59747693114非流动资产16531690173017441755财务费用65-93-0长期投资3233353638资产减值损失-13-4-2-3-4固定资产11211220126212821278公允价值