腾讯控股(0700.HK)2024Q3财报前瞻：游戏加速，广告稳健，持续高质量增长

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 10 月 15 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：陈梦竹S0350521090003chenmz@ghzq.com.cn证券分析师：尹芮S0350522110001yinr@ghzq.com.cn[Table_Title]游戏加速，广告稳健，持续高质量增长——腾讯控股（0700.HK）2024Q3 财报前瞻最近一年走势相对恒生指数表现2024/10/15表现1M3M12M腾讯控股16.3%9.8%43.3%恒生指数21.4%15.3%18.4%市场数据2024/10/15当前价格（港元）417.0052 周价格区间（港元）260.20-482.40总市值（百万港元）4,045,913.54流通市值（百万港元）4,045,913.54总股本（万股）927,961.82流通股本（万股）927,961.82日均成交额（百万港元）13,164.34近一月换手（%）3.34相关报告《腾讯控股（0700.HK）2024Q2 财报点评：核心业务高质量增长，利润持续强劲释放（买入）*社交Ⅱ*陈梦竹，尹芮》——2024-08-18《腾讯控股（0700.HK）2024Q2 财报前瞻：游戏企稳，广告强劲，经营杠杆持续释放（买入）*社交Ⅱ*陈梦竹，尹芮》——2024-07-14《腾讯控股（0700.HK）2024Q1 财报点评：聚焦高质量业务增长，微信商业化价值持续兑现（买入）*社交Ⅱ*陈梦竹，尹芮》——2024-05-19《腾讯控股（0700.HK）2024Q1 财报前瞻：游戏短期承压，广告稳健，利润率同比继续优化（买入）1、主要财务指标前瞻：我们预计公司 2024Q3 实现营业收入 1670亿元（YoY+8%）。其中增值服务 823 亿元（YoY+9%），增值服务中游戏业务 518 亿元（YoY+13%）、社交网络 305 亿元（YoY+3%），在线广告业务 298 亿元（YoY+16%），金融科技和企业服务 536 亿元（YoY+3%）。预计公司 2024Q3 毛利率 53%（YoY+4pct），毛利润 891 亿元（YoY+16%）;销售费用率 6%，一般及行政费用率 17%；NON-IFRS 经营利润 607 亿元，同比增长 18%；NON-IFRS 归母净利 润 561 亿 元， 同比 增长 25% ； NON-IFRS 经 营利 润率 36%（YoY+3pct）、NON-IFRS 归母净利率 34%（YoY+5pct）。2、游戏：预计 2024Q3 营收同比增长 13%，头部游戏持稳，《DNF手游》贡献较多增量，Supercell 旗下《荒野乱斗》持续强劲，《无畏契约》端游海内外表现良好，下半年游戏收入有望实现加速增长。3、广告业务：预计 2024Q3 营收同比增长 16%，视频号广告持续贡献增量，广告加载率环比有所提升，直营电商、短剧、医疗、家电等行业近期表现强劲。4、金融科技与企业服务：预计 2024Q3 营收同比增长 3%，支付业务承压，理财等业务近期表现良好；云业务稳健，视频号电商 GMV持续增长，带货技术服务费贡献边际增量。盈利预测和投资评级考虑公司游戏业务流水增长强劲、广告稳健、利润率同比提升显著，我们调整盈利预期，预计公司 FY2024-2026年营收分别为 6564/7157/7740 亿元，NON-IFRS 口径归母净利润为2207/2503/2809 亿元，对应 Non-IFRS 口径 EPS 为 24/27/30 元，对应 Non-IFRS 口径 PE 分别为 16/14/13X，根据 SOTP 估值方法，我们给予 2024 年腾讯控股各项业务合计目标市值 4.0 万亿元人民币/4.4 万亿港元，对应目标价 490 港元，维持“买入”评级。风险提示活跃用户增速放缓风险、新游审批进度风险、视频内容监管风险、内容成本快速增加风险、渠道成本快速增加风险、竞争风险、反垄断风险、金融政策变更风险、投资风险、估值调整风险、视频号广告及微信小游戏扩张不及预期等。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2*社交Ⅱ*陈梦竹，尹芮》——2024-04-16《腾讯控股（0700.HK）2023Q4 财报点评：利润率提升显著，2024 年将加大股东回报（买入）*社交Ⅱ*陈梦竹，尹芮》——2024-03-24[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E主营收入（百万元）609015656400715737773992增长率(%)10898归母净利润（百万元）115216186380209380238337增长率(%)-39621214Non-IFRS 归母净利润（百万元）157688220658250308280872增长率(%)36401312Non-IFRS 每 股 收 益（元）16.9923.7826.9730.27Non-IFRS P/E22.3315.9614.0712.54P/B4.034.604.213.91P/S5.785.364.924.55资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所单位人民币，换算汇率为 10 月 15 日实时汇率 1 港元=0.91 人民币证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分31、主要财务指标前瞻整体业绩：我们预计公司 2024Q3 实现营业收入 1670 亿元（YoY+8%）。其中增值服务 823 亿元（YoY+9%），增值服务中游戏业务 518 亿元（YoY+13%）、社交网络 305 亿元（YoY+3%），在线广告业务 298 亿元（YoY+16%），金融科技和企业服务 536 亿元（YoY+3%）。费用及利润率：预计公司 2024Q3 毛利率 53%（YoY+4pct），毛利润 891 亿元（YoY+16%）;销售费用率 6%，一般及行政费用率 17%；NON-IFRS 经营利润607 亿元，同比增长 18%；NON-IFRS 归母净利润 561 亿元，同比增长 25%；NON-IFRS 经 营 利 润 率 36% （ YoY+3pct ） 、 NON-IFRS 归 母 净 利 率 34%（YoY+5pct）。图 1：腾讯核心财务数据预测表（百万元）资料来源：公司财报，国海证券研究所2、分业务前瞻2.1、游戏：预计 2024Q3 营收同比增长 13%，头部游戏持稳，《DNF手游》贡献较多增量，Supercell 旗下《荒野乱斗》持续强劲，《无畏契约》端游海内外表现良好，下半年游戏收入有望实现加速增长。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分4我们预计 2024Q3 腾讯网络游戏收入 518 亿元，同比增长 13%，环比增长 7%。预计 2024Q3 国内游戏同比增长 11%，头部长青游戏稳健，《DNF 手游》贡献较大增量。《王者荣耀》于 7 月 18 日迎来夏日版本更新，10V10 众星峡谷模式正式上线并常驻。《和平精英》9 月初上线秋季版本之后，iOS 畅销榜排名稳中有升，并于 9 月 24 日推出“地铁逃生”CH.2 赛季，带来大量内容更新。预计新游《DNF 手游》贡献较大增量：我们预计该游戏 Q3 合计流水超过 80 亿元（Q2约