煤炭月度供需数据点评：9月供给回升，制造业投资延续高增

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1煤炭煤炭月度供需数据点评领先大市-A(维持)9 月供给回升，制造业投资延续高增2024 年 10 月 21 日行业研究/行业月度报告煤炭板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级相关报告：【山证煤炭】财政发力，煤炭套息-【山证煤炭】行业周报（20241007-20241013）：2024.10.14【山证煤炭】经济基本面预期改善，行业风险偏好提升-【山证煤炭】行业周报（20241001-20241006）： 2024.10.8分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com投资要点：月度供需数据：供给： 1-9 月原煤供给较 23 年同期小幅上升，9 月供给明显回升。2024 年 1-9 月，原煤累计产量实现 34.76 亿吨，同比增 0.60%，同比较 2023 年同期上升。其中 9 月当月原煤产量实现 4.14 亿吨，同比增 4.40%，供给小幅回升。需求： 1-9 月制造业投资延续高增，下游需求整体承压。24 年 1-9 月固定资产投资同比增 3.4%（较 23 年同期增 0.3 个百分点）。其中制造业投资增 9.20%（较去年同期增加 3.0 个百分点）、基建投资增 4.1%（较去年同期减少 2.1 个百分点）、房地产投资降 10.1%（降幅较去年同期增加 1.0 个百分点）。地产方面，新开工、施工面积、竣工面积均较去年同期下降。原煤下游需求整体承压。24 年 1-9 月火电累计增速实现 1.90%，较去年同期降 3.90 个百分点；焦炭累计增速实现-1.20%，较去年同期减 3.80 个百分点；生铁累计增速实现-4.60%，较去年同期减 7.40 个百分点；水泥累计增速实现-10.70%，较去年同期减 10.00 个百分点。进口：1-9 月进口量延续增长，9 月同比增速较去年同期放缓。2024 年 1-9 月进口量累计实现 38,913 万吨，同比增 11.90%，9 月当月实现进口量 4759.0 万吨，同比增 12.93%，较去年同期明显放缓。价格与利润：9 月动力煤价格整体环比回升，焦煤价格有所调整。山西优混 5500 动力煤 9 月均价 862 元/吨，同比降 6.83%，环比增 1.94%。京唐港主焦煤 9 月均价 1781 元/吨，同比减21.79%，环比减1.70%。天津港二级冶金焦9 月均价1550 元/吨，同比减23.46%，环比减 9.19%。点评与投资建议：9 月数据基本符合预期，需求端后续有望改善。供给方面，煤炭产地安监趋于常态化，叠煤炭产地供给增量，同时山西近期复产持续，9 月当月供给回升。需求方面，火电受水电等清洁能源出力影响减弱，同比改善；钢材化工下游淡季，去库速度持续放缓，非电耗煤增量需求仍然有限。综合影响下，国内港口动力煤价格弱势运行。焦煤、焦炭方面，需求偏弱运行，同时受粗钢平控、减碳新政动向变化等预期博弈，叠加淡季钢材需求偏弱，且钢厂减产等影响，焦煤价格承压。整体来看，由于安监严格常态化，同时稳经济政策仍有空间，后期地产、基建等稳经济政策仍存边际改善预期，同时冬季降至火电用煤有望边际改善，煤炭需求刚性较强，我们认为 2024 年煤炭供需关系很难进一步宽松，四季度价格不存在大幅波动可能。建议关注：多部门利好政策出台，增量资金入市有望提升行业投资风险偏好。重点关注稳定高股息品种、低市净率标的和弹性冶金煤股。稳定高股息品种方面，央行 SFISF更利好被抵押品价格，同时高股息品种可以更在一定程度上对冲杠杆资金成本，存在套行业研究/行业月度报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2息空间，因此相对更看好沪深 300 中的稳定高股息煤炭成份股【中国神华】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【中煤能源】等。低市净率方面，结合“增持贷”、“回购贷”以及“破净约束”等相关政策，【兰花科创】、【甘肃能化】、【上海能源】等低市净率或者破净标的估值修复可期。冶金煤方面，财政和地产相关政策有望提振焦煤下游需求预期，当前冶金煤价格存在上涨预期，【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【山煤国际】等弹性冶金煤股有望受益。风险提示：供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。行业研究/行业月度报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3目录1. 供给端：1-9 月原煤供给微增，9 月小幅回升..............................................................................................................42. 需求端：1-9 月制造业投资延续高增，下游需求整体承压。.....................................................................................43. 进口煤：1-9 月煤炭进口延续增长，9 月增速同比放缓..............................................................................................54. 价格与利润表现：动力煤价格整体持稳，焦煤价格有所调整...................................................................................65. 点评与投资建议............................................................................................................................................................... 76. 风险提示........................................................................................................................................................................... 8图表目录图 1： 原煤累计产量&增速（万吨；%）........................................................................................................................4图 2： 原煤产量季节分布（万吨）............................................................................................................