Q3毛利率大幅上行，产能利用率持续上行

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1锂电池宁德时代（300750.SZ）买入-A(维持)Q3 毛利率大幅上行，产能利用率持续上行2024 年 10 月 21 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2024 年 10 月 21 日收盘价（元）：253.36年内最高/最低（元）：301.50/140.40流通A股/总股本（亿）：39.01/44.02流通 A 股市值（亿）：9,884.75总市值（亿）：11,153.86基础数据：2024 年 9 月 30 日基本每股收益(元)：8.19摊薄每股收益(元)：8.19每股净资产(元)：59.81净资产收益率(%)：14.71资料来源：最闻分析师：肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：xiaosuo@sxzq.com杜羽枢执业登记编码：S0760523110002邮箱：duyushu@sxzq.com事件描述10 月 18 日，宁德时代发布 2024 年三季报，公司 24Q1-24Q3 累计实现营业收入 2590.4 亿元，同比-12.1%；实现归母净利润 360.0 亿元，同比+15.6%。公司 24Q3 实现营业收入 922.8 亿元，同比-12.5%；实现归母净利润 131.4 亿元，同比+26.0%。24Q3 毛利率 31.17%，环比提升 4.53pct，超预期。事件点评单季度出货量创新高，毛利率环比大幅提升。公司投资者关系披露24Q1-Q3 累计销量约 330GWh，其中 Q3 销量环比提升约 15%以上，公司产能利用率环比提升约 10%，估算 Q3 销量超 125GWh，储能占比超过 20%。估算公司 Q3 电池类收入约 784 亿元，占比总收入约 85%。我们测算 24Q3电池销售均价在 0.63 元/Wh 以上（不含税），环比上半年均价略有下降，但公司电池成本随原材料价格继续下行，且幅度大于产品平均售价，导致公司毛利率上行，单位绝对毛利基本稳定，估算约为 0.19-0.20 元/Wh，单位净利约为 0.1 元/Wh。预计公司四季度达产率和出货量继续环比提升，全年出货量有望达 480-500GWh。公司全球市占率继续上行，市场需求推动产能继续扩张。公司凭借其优质产品麒麟电池、神行电池等，以及全球的产能的投放，持续提升市场份额。根据 SNE 数据，2024 年 1-8 月公司全球动力电池市场份额 37.1%，同比提升1.6pct；其中，全球商用动力电池份额 64.9%，同比提升 4.6pct，稳居第一。国内市场方面，根据动力电池联盟数据，2024 年 1-9 月公司国内动力电池市场份额 45.9%，同比提升 3.1pct。24Q3 末公司在建工程约 252 亿元，较去年末 略 有 增 加 ， 考 虑 到 单 位 产 能 投 资 额 的 下 降 ， 预 计 公 司 在 建 产 能120-150GWh，Q3 末固定资产 1107 亿元，估算电池年化产能超 650GWh。24Q3公司库存 552.2 亿元，环比增长 14.9%，主要是在途产品增加，四季度需求旺盛进行的备货。公司 24Q3 计提资产减值 47.4 亿元，主要原因是对宜春碳酸锂生产安排进行了调整，导致的矿权等无形资产减值，影响单位利润约0.04 元/Wh。投资建议考虑公司电池实际盈利能力超预期，上调公司 2024 年-2026 年的归母净利润分别至 521.8\613.0\728.2 亿元，对应公司 10 月 18 日收盘价 249.89 元，2024 年-2026 年 PE 分别为 21.1\17.9\15.1，维持“买入-A”的投资评级。风险提示原材料价格大幅波动；动力电池需求大幅下滑；储能需求不及预期；公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2海外贸易政策风险。财务数据与估值：会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)328,594400,917396,682458,209505,452YoY(%)152.122.0-1.115.510.3净利润(百万元)30,72944,12152,18161,29972,815YoY(%)92.943.618.317.518.8毛利率(%)20.322.927.826.727.1EPS(摊薄/元)6.9810.0211.8513.9216.54ROE(%)18.921.321.721.020.7P/E(倍)35.824.921.117.915.1P/B(倍)6.75.64.84.03.3净利率(%)9.411.013.213.414.4资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产387735449788479539550532620430营业收入328594400917396682458209505452现金191043264307291808346701411807营业成本262050309070286329336075368627应收票据及应收账款6149365772664557453269883营业税金及附加9071696138717701859预付账款158436963626068326647营业费用1109917954177652052022636存货7666945434586866134170311管理费用6979846291241008110614其他流动资产4268767312563316112561782研发费用1551018356182471970320218非流动资产213217267380278619293359302436财务费用-2800-4928-5272-6782-8674长期投资1759550028621527670393023资产减值损失-3973-6108-10000-8000-8000固定资产89071115388125337128482125711公允价值变动收益40046149198131无形资产954015676213512689732313投资净收益25153189155619362029其他非流动资产9701186289697786127751388营业利润3682253718644637529489081资产总计600952717168758159843891922867营业外收入159504332418375流动负债295761287001308960349379367035营业外支出309308174196221短期借款1441515181147981499014894利润总额3667353914646217551589234应付票据及应付账款220764194554214487233613257890所得税3216715396931132713385其他流动负债60582772667967510077794251税后利润3345746761549286